董責(zé)險(xiǎn)完善治理功能逐漸顯現(xiàn)

一張保險(xiǎn)單，正在成為越來越多上市公司完善公司治理的重要工具。

近期，粵傳媒公告稱，該公司收到保險(xiǎn)公司支付的董監(jiān)高責(zé)任保險(xiǎn)（以下簡稱“董責(zé)險(xiǎn)”）賠付款1894.61萬元，這筆賠付源于公司早年收購上海香榭麗廣告?zhèn)髅焦煞萦邢薰疽l(fā)的證券虛假陳述責(zé)任糾紛。對于長期存在的“董責(zé)險(xiǎn)買了到底賠不賠”的疑問，這次賠付給出了答案，也讓董責(zé)險(xiǎn)真正從風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案走向價(jià)值兌現(xiàn)。

從少數(shù)公司“嘗鮮”到越來越多企業(yè)主動(dòng)配置，再到公開賠付案例不斷出現(xiàn)，董責(zé)險(xiǎn)的發(fā)展邏輯正在發(fā)生變化。過去，企業(yè)更多將其視為滿足公司治理要求的一項(xiàng)制度安排；如今，隨著資本市場法治建設(shè)持續(xù)推進(jìn)、上市公司信息披露責(zé)任不斷壓實(shí)、投資者保護(hù)機(jī)制不斷完善，董責(zé)險(xiǎn)正逐步成為上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分。

從“買得到”到“賠得出”

上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)的步伐明顯加快。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年6月底，已有389家A股上市公司披露購買或續(xù)保董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃。《中國上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場報(bào)告（2026）》顯示，2025年共有643家上市公司披露購買計(jì)劃，同比增長19%；截至2025年底，累計(jì)已有1753家上市公司購買董責(zé)險(xiǎn)，市場滲透率達(dá)到32%。

粵傳媒獲得賠付之所以引發(fā)市場廣泛關(guān)注，不僅因?yàn)橘r付金額接近1900萬元，更重要的是其具有標(biāo)志性意義。上海市建緯律師事務(wù)所高級顧問王民認(rèn)為，這一案例打破了市場長期以來對于董責(zé)險(xiǎn)“買易賠難”的疑慮。尤其是在并購交易中，即便風(fēng)險(xiǎn)源于被收購企業(yè)存在財(cái)務(wù)造假，只要上市公司及相關(guān)董監(jiān)高不存在故意違法行為，保單仍可能觸發(fā)賠付機(jī)制。這不僅增強(qiáng)了上市公司對董責(zé)險(xiǎn)的信心，也有助于推動(dòng)市場更加客觀認(rèn)識保險(xiǎn)保障功能。

事實(shí)上，近年來董責(zé)險(xiǎn)理賠正在逐步增多。公開數(shù)據(jù)顯示，自2022年第一季度至2025年第三季度，全市場已披露董責(zé)險(xiǎn)賠付金額累計(jì)超過8.5億元。雖然相較于整個(gè)責(zé)任保險(xiǎn)市場，公開披露的賠付案例仍然有限，但隨著上市公司信息披露更加規(guī)范、投資者維權(quán)機(jī)制不斷完善，董責(zé)險(xiǎn)正在逐步改變“少賠”“難賠”的局面。

賠付案例增加，也在改變企業(yè)對董責(zé)險(xiǎn)的認(rèn)知。一家港股上市科技企業(yè)法務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，公司近年來持續(xù)配置董責(zé)險(xiǎn)，并不是因?yàn)榘l(fā)生過重大訴訟，而是出于完善公司治理、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力的考慮。隨著企業(yè)國際化步伐加快，海外業(yè)務(wù)拓展、外籍高管引進(jìn)等因素使企業(yè)面臨更加復(fù)雜的法律環(huán)境，董責(zé)險(xiǎn)已成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中不可或缺的一環(huán)。公司在選擇產(chǎn)品時(shí)，不僅關(guān)注賠償限額和保障范圍，更看重保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的專業(yè)服務(wù)能力以及法律支持能力。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，賠付案例不斷出現(xiàn)，意味著董責(zé)險(xiǎn)正在從“象征性配置”走向“實(shí)質(zhì)性保障”。過去企業(yè)關(guān)注的是“要不要買”，如今更關(guān)注“怎么買、買多少、保障是否匹配企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)”。隨著更多公開賠付案例落地，董責(zé)險(xiǎn)的市場價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)，其作用也將從事后風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償逐步延伸至事前風(fēng)險(xiǎn)防控和公司治理優(yōu)化。

市場需求持續(xù)釋放

董責(zé)險(xiǎn)市場快速升溫并非偶然。近年來，隨著資本市場改革不斷深化，上市公司治理要求持續(xù)提高，董事、監(jiān)事和高級管理人員面臨的履職責(zé)任明顯增加，推動(dòng)越來越多企業(yè)主動(dòng)借助保險(xiǎn)工具管理經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來，中儲(chǔ)股份、天域生物等多家上市公司相繼披露購買或續(xù)保董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃。其中，中儲(chǔ)股份擬投保累計(jì)賠償限額1億元、保費(fèi)不超過50萬元；天域生物擬投保賠償限額5000萬元、保費(fèi)不超過25萬元。從市場情況看，目前5000萬元至1億元已經(jīng)成為上市公司較為普遍的保額選擇。

投保熱情持續(xù)提升的背后，是法律制度不斷完善帶來的風(fēng)險(xiǎn)變化。2024年7月施行的新公司法首次以法律形式明確，公司可以為董事因執(zhí)行公司職務(wù)承擔(dān)的賠償責(zé)任投保責(zé)任保險(xiǎn)，并要求董事會(huì)向股東會(huì)報(bào)告投保金額、承保范圍、保險(xiǎn)費(fèi)率等情況。同時(shí)，新公司法進(jìn)一步強(qiáng)化了董事忠實(shí)義務(wù)和勤勉義務(wù)，對關(guān)聯(lián)交易、資本充實(shí)、違法減資、違規(guī)分紅、第三人賠償責(zé)任等方面作出了更加明確的規(guī)定，董事、高級管理人員履職責(zé)任進(jìn)一步壓實(shí)。

王民認(rèn)為，新公司法不僅明確了董責(zé)險(xiǎn)制度的法律地位，更重要的是擴(kuò)大了董監(jiān)高承擔(dān)民事賠償責(zé)任的范圍。與此同時(shí)，新證券法實(shí)施后，證券特別代表人訴訟制度逐步落地，投資者索賠更加便利，上市公司及董監(jiān)高面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。在這樣的背景下，董責(zé)險(xiǎn)已經(jīng)不再只是應(yīng)對突發(fā)事件的保險(xiǎn)產(chǎn)品，而是上市公司完善治理體系、提升風(fēng)險(xiǎn)管理能力的重要制度安排。

除了法律制度變化，資本市場監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，也進(jìn)一步釋放了市場需求。

近年來，從信息披露、財(cái)務(wù)造假到并購重組、內(nèi)幕交易，監(jiān)管部門不斷強(qiáng)化對違法違規(guī)行為的查處力度，投資者保護(hù)機(jī)制不斷完善。對于上市公司而言，一旦發(fā)生證券虛假陳述、重大信息披露違規(guī)等事件，不僅公司可能承擔(dān)賠償責(zé)任，董事、高級管理人員也可能因履職不到位而承擔(dān)相應(yīng)民事責(zé)任。風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任邊界不斷拓寬，使越來越多企業(yè)開始重新評估自身風(fēng)險(xiǎn)保障體系。

市場需求變化，也直接反映在保險(xiǎn)銷售端。大童企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)中心綜合財(cái)產(chǎn)與責(zé)任險(xiǎn)業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人劉永婷告訴記者，近兩年來，公司接到的董責(zé)險(xiǎn)詢價(jià)數(shù)量同比增長約35%，增長最快的是赴港上市企業(yè)，其中科技類企業(yè)尤為突出。與幾年前相比，企業(yè)關(guān)注點(diǎn)發(fā)生了明顯變化。過去更多詢問產(chǎn)品價(jià)格，如今更加關(guān)注虛假陳述風(fēng)險(xiǎn)、信息披露違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、投資者集體訴訟風(fēng)險(xiǎn)以及新公司法背景下董監(jiān)高個(gè)人賠償責(zé)任等保障內(nèi)容。

與此同時(shí)，企業(yè)對于董責(zé)險(xiǎn)的認(rèn)識也更加理性。劉永婷表示，目前上市公司最關(guān)注的是保險(xiǎn)責(zé)任能否覆蓋真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，特別是年度累計(jì)賠償限額是否能夠匹配潛在訴訟金額，而不僅僅是保費(fèi)高低。企業(yè)最大的顧慮仍然是“買了以后能不能賠”，擔(dān)心除外責(zé)任較多、歷史風(fēng)險(xiǎn)無法覆蓋、條款復(fù)雜等問題。隨著公開賠付案例不斷增加，這種顧慮正在逐步緩解，但市場仍需要進(jìn)一步提高信息透明度，讓企業(yè)更加準(zhǔn)確了解產(chǎn)品保障范圍。

但是，在投保需求快速增長的同時(shí)，董責(zé)險(xiǎn)市場費(fèi)率并未同步上漲。目前市場主流產(chǎn)品費(fèi)率仍普遍維持在千分之三至千分之五之間，整體處于較低水平。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，越來越多保險(xiǎn)公司進(jìn)入責(zé)任險(xiǎn)市場，市場競爭更加充分；另一方面，目前公開賠付數(shù)據(jù)仍然有限，不同保險(xiǎn)公司對于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識存在差異，也導(dǎo)致市場定價(jià)存在一定分化。未來隨著賠付經(jīng)驗(yàn)不斷積累、風(fēng)險(xiǎn)畫像更加清晰，董責(zé)險(xiǎn)市場將逐步由價(jià)格競爭向?qū)I(yè)化競爭轉(zhuǎn)變。

行業(yè)短板亟待補(bǔ)齊

隨著市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，董責(zé)險(xiǎn)正逐步從一項(xiàng)保險(xiǎn)產(chǎn)品演變?yōu)樯鲜泄局卫眢w系的重要組成部分。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前我國董責(zé)險(xiǎn)市場仍處于發(fā)展階段，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、信息披露等方面還有進(jìn)一步完善空間。

首先是市場認(rèn)知仍需提升。采訪中，不少業(yè)內(nèi)人士表示，一些企業(yè)仍將董責(zé)險(xiǎn)視為滿足監(jiān)管要求的“標(biāo)配”，更多關(guān)注保費(fèi)成本，而對保障責(zé)任、除外條款以及保額是否匹配企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注不足。有的企業(yè)認(rèn)為“出了事再買也來得及”，但董責(zé)險(xiǎn)通常采用“索賠發(fā)生制”，是否能夠獲得賠付，與保單持續(xù)有效、索賠發(fā)生時(shí)間等因素密切相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后再投保往往難以覆蓋既有責(zé)任。

與此同時(shí)，市場信息透明度仍有待提高。由于董責(zé)險(xiǎn)理賠情況并非法定披露事項(xiàng)，目前公開賠付案例相對有限，企業(yè)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠參考的數(shù)據(jù)并不充分，也增加了市場定價(jià)難度。王民認(rèn)為，未來可探索建立董責(zé)險(xiǎn)保費(fèi)、保額、賠付情況等信息披露機(jī)制，在保護(hù)商業(yè)秘密的前提下，提高市場透明度，為保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、上市公司合理配置保障提供參考依據(jù)，同時(shí)發(fā)揮董責(zé)險(xiǎn)促進(jìn)公司治理的積極作用。

除了保險(xiǎn)保障本身，風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)正成為行業(yè)競爭的新方向。劉永婷表示，隨著上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理需求不斷提升，企業(yè)購買董責(zé)險(xiǎn)關(guān)注的已不只是賠償責(zé)任，而是希望保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠提供覆蓋事前、事中、事后的綜合服務(wù)。未來，董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品將更加注重風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)，例如為企業(yè)開展信息披露合規(guī)評估、董監(jiān)高履職培訓(xùn)、重大事項(xiàng)法律咨詢、監(jiān)管問詢應(yīng)對支持等，通過提前識別和化解風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)降低發(fā)生重大責(zé)任事故的可能性。

這種變化，也得到企業(yè)的認(rèn)可。上述港股上市科技企業(yè)法務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，對于上市公司而言，真正重要的不只是發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后的賠償，更重要的是通過專業(yè)機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)完善內(nèi)部控制、規(guī)范信息披露、提升治理能力，從源頭減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。特別是在企業(yè)“走出去”過程中，海外監(jiān)管環(huán)境、數(shù)據(jù)安全、跨境經(jīng)營等新風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，企業(yè)更加需要保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和律師團(tuán)隊(duì)共同參與風(fēng)險(xiǎn)管理，為企業(yè)經(jīng)營提供專業(yè)支持。

從上市公司投保數(shù)量持續(xù)增長，到公開賠付案例不斷出現(xiàn)，再到風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)不斷延伸，董責(zé)險(xiǎn)正在經(jīng)歷從“風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償”向“治理賦能”的轉(zhuǎn)變。隨著法律制度持續(xù)完善、資本市場改革深入推進(jìn)，以及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)能力不斷提升，董責(zé)險(xiǎn)有望更好發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和公司治理雙重功能，為上市公司規(guī)范運(yùn)作、資本市場健康發(fā)展提供更加有力的保障。（經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者 武亞東）