北京
當整個科技行業都在為芯片和電力焦頭爛額時，Chronometer Partners的有限合伙人Matt Smith拋出了一個更為棘手的隱患：天然氣即將卡住人工智能擴張的脖子，而市場對此嚴重低估。
Smith在近期參與Invest Like the Best播客時直言，圍繞AI爆發式增長，過去兩年幾乎沒人討論過交易對手風險。“想象一下你一年或一年半前做空存儲芯片，然后突然發現你真的缺貨了。這就是天然氣市場給我們的既視感，不是兩年后，而是六個月后就會上演。”他直接搬出美光芯片供應緊張導致云計算巨頭成本飆升的先例，警告天然氣將成為下一個讓科技巨頭措手不及的賬單。
他的核心論點是：當微軟、亞馬遜這些超大規模云廠商終于沖上AI商業化的逃逸速度時，天然氣可能會吞噬掉他們20%、30%甚至40%的運營成本。對于被寄予厚望的燃料電池替代方案，Smith的回應相當直白：“我們很懷疑你能大規模部署燃料電池，因為系統里根本沒有足夠的天然氣來支撐它們全天候不間斷運轉。”
如果這一判斷落地，手握氣源的生產商、管道運營商和出口終端將掌握議價權。美國最大天然氣生產商EQT公司剛剛宣布為西弗吉尼亞州一座2吉瓦發電設施簽下十年期供應協議。EQT股價目前市盈率僅9倍，分析師目標價上看67.16美元，不過該股年內下跌7%，且剛公布的2026年第二季度業績不及預期。
完成與Southwestern合并后成為美國最大低成本天然氣生產商的Expand Energy，則交出了2026年第一季度營收同比翻倍的財報，并鎖定了與Delfin FLNG從2031年啟動、持續二十年的液化天然氣協議。但市場似乎并不買賬，其股價年內已跌去19%，反映出對天然氣價格走勢的普遍顧慮。
天然氣實物資產在今年已顯現出強勁勢頭。管道巨頭Williams股價年內漲超24%，液化天然氣出口商Cheniere更是錄得約36%的漲幅。只是當股價跑完一波之后，上方空間還有多大，正成為市場的新糾結。
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