幻方量化多只產(chǎn)品單周回撤超15%

2026.07.22

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作者 |第一財經(jīng) 梁曉璇

百億量化私募也沒能扛住7月中旬的大跌。

近日，量化私募上周（7月13日～7月17日）的凈值變動情況逐步更新，-10%以上的回撤可謂比比皆是。許多產(chǎn)品不僅7月的超額回報跌至-20%以下，2026年年內(nèi)的超額也宣布告負(fù)。

尚藝基金總經(jīng)理王崢向第一財經(jīng)表示，這次回撤首先是市場Beta（市場平均收益）沖擊比較大。上周中證500、中證1000、中證2000都出現(xiàn)了兩位數(shù)下跌，而很多量化多頭、指數(shù)增強產(chǎn)品本身就會配置在中小盤和成長股里，所以凈值會受到明顯拖累。其次，前期科技成長、量價動量等方向積累了較多收益，也積累了較高擁擠度，市場快速切換時，過去貢獻超額的因子反而會變成回撤來源。“部分產(chǎn)品回撤較大，也和策略波動目標(biāo)、行業(yè)暴露、流動性約束以及是否使用衍生品增強有關(guān)。”王崢說道。

多只產(chǎn)品單周跌超10%

7月13日～17日，A股市場出現(xiàn)劇烈調(diào)整，四大指數(shù)周線全部收綠，其中上證指數(shù)失守3800點，科創(chuàng)綜指重挫17.46%。算力、半導(dǎo)體等前期熱門的板塊大幅下跌。

在此背景下，量化私募超額普遍承壓，量化多頭產(chǎn)品、指增產(chǎn)品、市場中性產(chǎn)品等不同策略的量化產(chǎn)品單周凈值均出現(xiàn)明顯回撤。

有量化“四大天王”之稱的幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復(fù)投資均未能幸免，旗下多只產(chǎn)品上周凈值回撤超10%。

以梁文鋒旗下的幻方量化為例。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該公司旗下的中證500量化、滬深300量化多策略、中證1000量化多策略等多只產(chǎn)品上周凈值下跌超15%。其中，幻方量化信淮500指數(shù)專享19號7期上周凈值跌幅達15.82%。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該產(chǎn)品今年7月的超額收益為-10.85%。

多家管理規(guī)模超500億的量化私募同樣表現(xiàn)不佳。

黑翼資產(chǎn)在私募排排網(wǎng)共有16只產(chǎn)品有公開業(yè)績展示，截至7月17日已有14只產(chǎn)品年內(nèi)收益率告負(fù)。其中，黑翼安享中證1000指數(shù)增強6號B類份額、黑翼量化成長6號C類份額等產(chǎn)品上周凈值均回撤超15%。此外，誠奇投資有業(yè)績展示的中證500指增系列2只產(chǎn)品、全市場股票增強1號上周回撤幅度均超10%。

部分百億量化旗下產(chǎn)品單周凈值回撤甚至超20%。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，穩(wěn)博投資旗下的穩(wěn)博小盤激進擇時指增1號、穩(wěn)博興享匠心選股1號1期兩只產(chǎn)品，上周凈值分別下跌29.23%、23.05%。截至7月17日，這兩只產(chǎn)品年內(nèi)收益分別為-20.03%、-14.48%。

此外，還有半鞅私募旗下的半鞅量化精選進取2號、翰榮投資旗下的翰榮安晟進取二號等產(chǎn)品，同樣單周凈值跌超20%，7月超額均已在-20%以下。

量化賺超額為什么變難了

融智投資FOF基金經(jīng)理李春瑜在接受采訪時，將上周量化私募產(chǎn)品大幅回撤的原因歸納為四點：一是上半年占優(yōu)的高動量股集中調(diào)整，量化信號滯后未能及時轉(zhuǎn)向；二是動量、殘差波動率、流動性、短期反轉(zhuǎn)等本可對沖的因子罕見出現(xiàn)同向下跌，多因子分散邏輯短期失效，導(dǎo)致全行業(yè)超額系統(tǒng)性回撤；三是機構(gòu)用相似數(shù)據(jù)訓(xùn)練相近因子，邊際負(fù)面信號下同步降低敞口止損，集中賣出形成“下跌—減倉—再下跌”踩踏，放大了波動；四是量化通常處于極高倉位，無法像主觀策略那樣快速切換至防御板塊或留出現(xiàn)金，面對突發(fā)變盤算法調(diào)整天然滯后，單邊殺跌中無處避險。

值得關(guān)注的是，今年量化賺取超額收益明顯更加困難。據(jù)私募排排網(wǎng)，在該網(wǎng)站有業(yè)績展示的1236只指數(shù)增強產(chǎn)品，上半年平均超額收益僅為3.11%，較去年同期的14.17%，降幅明顯。

王崢認(rèn)為，今年量化超額變“薄”的核心原因是市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。過去量化比較擅長在個股分散、風(fēng)格輪動充分的環(huán)境里獲取定價偏差，但今年行情多次呈現(xiàn)極致分化，收益集中在少數(shù)科技主線和少數(shù)龍頭公司，大量個股表現(xiàn)弱于指數(shù)。分散持倉在這種環(huán)境下反而會拖累超額。

李春瑜則提到，規(guī)模膨脹與策略趨同也是重要原因之一。“量化規(guī)模破3萬億，頭部因子框架與算法高度相似，過多資金追逐有限定價偏差，‘Easy Alpha’迅速攤薄。”她說。

李春瑜認(rèn)為，此次大幅回撤提醒行業(yè)應(yīng)當(dāng)摒棄單一策略修補，構(gòu)建多頻段、多周期、多資產(chǎn)低相關(guān)體系，同時收緊市值、行業(yè)、波動率風(fēng)格漂移硬約束，避免押注單一市場結(jié)構(gòu)。她還建議行業(yè)全面擁抱AI重構(gòu)投研鏈路，從“速度競爭”轉(zhuǎn)向“深度競爭”，用大模型挖非線性隱性因子與另類數(shù)據(jù)。

量化超額短期內(nèi)仍會承壓

本周以來各方力量紛紛出手護盤，市場也逐漸企穩(wěn)。

多家私募基金通過積極自購向市場傳遞信心，其中百億量化私募格外“財大氣粗”。靈均投資、平方和投資分別拋出2億元、1億元的回購計劃，蒙璽投資、千衍基金也分別拿出3000萬元自購旗下產(chǎn)品。

王崢認(rèn)為，接下來A股大概率還是高波動、強分化后的修復(fù)行情。“7月21日市場出現(xiàn)V形反彈，說明資金負(fù)反饋已有緩和，但是否進入穩(wěn)定上行，還要看科技龍頭能否企穩(wěn)、成交額能否維持，以及低位板塊能否接力。”他說。

對于量化產(chǎn)品而言，王崢認(rèn)為其超額短期仍會承壓，因為市場還在從極致分化向再平衡過渡，因子穩(wěn)定性需要時間恢復(fù)。但拉長周期來看，超額不一定持續(xù)收窄，關(guān)鍵看管理人能否做到因子快速迭代、收益來源多元化、風(fēng)險暴露和策略容量控制得更精細(xì)。

微信編輯| 雨林

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