亮眼業績卻遭5個跌停回撤，十倍大牛股德明利回應市場疑惑

21世紀經濟報道記者 吳佳楠

7月22日午后，德明利（001309.SZ）股價跌停，收于457.2元/股，總市值1037億元。

這已經是該股最近六個交易日里的第五個跌停。7月21日，該股盤跟隨半導體板塊反彈，截至收盤漲幅為5.2%。近六個交易日，該股累計跌37.88%。而從6月30日算起，該股跌幅達52.87%，總市值蒸發規模已超1000億元。

此前6月29日，德明利股價盤中觸及980元/股的歷史最高價，總市值一度突破2200億元；從2025年9月至2026年6月末，公司股價累計漲幅超過1000%，成為過去一年A股最耀眼的十倍股之一。

近期的5個跌停，始于一份數據非常亮眼的半年報預告。7月14日晚間，德明利披露上半年業績預告，預計營收160億元～180億元，同比大增289.39%～338.06%；預計歸母凈利潤57億元～65億元，同比大增49倍～56倍。

業績大增卻換來股價跌停，德明利似乎迎來了真正的考驗，而這背后是市場對公司長期價值的重新審視。

7月21日，德明利在盤后接受多家券商和機構調研時，就公司庫存策略、二季度凈利潤環比變動因素、供應鏈穩定性等關鍵問題作出回應。

2026年上半年，德明利預計營收160億元～180億元，同比暴漲289.39%～338.06%；歸母凈利潤預計57億元～65億元，同比大增4932.74%～5611.02%，相較于去年同期的虧損狀態，實現跨越式扭虧為盈。

業績的暴增是存儲超級周期紅利的兌現。公司在公告中明確表示，AI應用全面落地，帶動全球存儲需求爆發，行業供需偏緊，產品價格持續上行。同時，公司憑借穩定的上游晶圓廠合作資源，提升供應鏈穩定性與交付能力，疊加自研產品落地，盈利能力大幅修復。

但市場很快發現了亮眼成績單背后的問題。2026年一季度，德明利的歸母凈利潤高達33.46億元，以此測算，第二季度歸母凈利潤為23.54億元～31.54億元，環比下滑5.74%～29.65%。二季度盈利已經出現明確拐點，增速開始掉隊。

如果說公司一季度業績反映了行業景氣度頂峰，那么二季度的增速放緩，是否意味著周期見頂？這一市場情緒很快蔓延。近期佰維存儲、江波龍、普冉股份、朗科科技等同賽道個股集體跟跌。

對于利潤環比走弱的原因，德明利在回應中給出了三方面解釋，包括費用端抬升、戰略備貨增加、新業務拓展投入加大。

具體來看，一是費用端有所抬升，包括研發投入增加、產能建設帶來計提增加、股份支付費用提升等；二是公司積極加大戰略儲備以支撐業務快速擴張，存貨戰略儲備充足；三是客戶拓展投入增加，公司企業級存儲、嵌入式存儲、內存等業務仍處于加速擴張階段，此類產品認證周期較長、前期適配測試投入較大，且研發費用、管理費用亦有所增加，業務擴張期相應投入需逐步兌現業績。

德明利認為，上述投入均為長期戰略布局，并已在二季度開始逐步產生積極貢獻，公司第二季度預計可實現營業收入84.62億元～104.62億元，同比增長196%～266%，環比增長12%～39%，在企業級存儲、內存條等新業務的帶動下仍保持較高增速，未來有望通過規模化優勢的持續釋放，不斷提升公司在上下游產業鏈的議價能力及成本控制能力。

市場對公司二季度凈利潤環比變動的擔憂，還源于對存儲模組廠商在產業鏈中如何保持核心競爭力的疑惑。市場對于存儲模組廠商的印象是，通過采購上游晶圓廠的存儲顆粒，加工封裝成內存條、固態硬盤等成品，利潤很大程度上來自低價囤貨、高價賣出的周期性價差，而非制造端不可復制的技術壁壘。

這意味著，一旦存儲價格從上行周期轉為回落，或公司的存貨不足時，靠庫存價差撐起的高毛利率同樣會快速收縮。

對此，德明利認為，存儲模組廠商并非簡單的組裝環節，而是連接上游介質與下游應用落地的關鍵環節，是具備系統測試驗證能力、固件開發能力和芯片設計能力的綜合型技術企業。

“以企業級存儲為例，公司研發團隊規模及研發投入持續增長，核心研發人員均具備多年行業經驗或大廠從業經歷，但從拿到顆粒到產品量產仍需要長期的技術驗證與導入周期，涵蓋控制器適配、固件調試、兼容性測試和客戶深度測試等環節，技術門檻極高。”德明利表示，公司長期堅持自研主控芯片與固件算法，同時基于長期行業積累，具備產品的高質量規模化交付能力，構建了深厚的商業壁壘。

關于公司企業級存儲業務進展，德明利表示，公司企業級存儲已成功進入多家頭部互聯網及服務器廠商供應鏈，產品通過驗證并實現穩定批量出貨，業務處于加速擴張階段；此外，公司還于第二季度啟用了光明工廠，目前已進入量產交付階段。

海外布局方面，公司已與部分海外企業級客戶進行業務接洽，并達成合作意向，快速布局并完善越南生產線，該生產線主要服務于海外客戶，計劃年內啟動量產交付工作。

2026年上半年，AI算力需求集中釋放，疊加海外原廠控產，存儲芯片供需嚴重錯配，價格一路走高，這也促使各大存儲模組廠商增加存貨。

截至2026年一季度末，德明利存貨賬面價值已達121.92億元，占總資產比例高達66.3%。

但存儲行業周期性極強，在存儲價格快速上漲階段，大規模庫存能夠放大利潤彈性。反過來，一旦價格上漲速度放緩甚至周期反轉，市場對盈利持續性和庫存價值的敏感度也會迅速提高。

對于存貨策略，德明利表示，公司庫存策略始終以未來訂單和生產排期為導向，結合市場綜合情況動態調整。公司第二季度在綜合考慮業務發展需求、供應鏈穩定性及庫存價格波動風險的基礎上，積極加強戰略庫存儲備，預期未來能夠依托成熟供應鏈管理能力、多年戰略供應商合作基礎與深厚戰略庫存儲備，支撐業務實現快速擴張。

“基于當前市場情況，公司也適度加大了戰略備貨規模，現有庫存規模可支撐未來半年及以上業務需求，以更好匹配業務發展需求。公司將持續優化供應鏈管理體系，密切關注市場變化，確保供應鏈穩定以應對行業周期變化。”德明利表示。

事實上，當前市場分歧的核心是對存儲周期位置的判斷。梳理各大機構研報發現，華爾街投行摩根士丹利的最新研報指出，AI數據中心存儲芯片供應短缺的情況仍在加劇，預計該行業的“超級周期”將延續到2028年，而存儲芯片的價格在未來一個季度可能繼續上漲25%；招商證券則認為緊缺可能延續到2027年甚至更久，與瑞銀“漲價周期延續至2027年”的判斷方向一致。

對于德明利而言，AI驅動的行業需求增量依然存在，但資本市場對德明利的定價早已透支了未來的樂觀預期，接下來能否擺脫周期束縛，才是決定公司長期價值的關鍵。公司二季度實際毛利率和三季度盈利能力仍值得關注。

業績預告本身未經審計，公司在公告中也明確提示，具體財務數據以會計師事務所審計結果為準，最終數據仍有待中報正式披露確認。

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