業績擔憂再起、公募減持，騰訊放量暴跌7%

7月22日，市場“蹺蹺板”暫時失效，人工智能上游硬件科技股回調，騰訊控股（00700.HK）也拖累互聯網股大跌。市場人士擔憂，騰訊游戲業務增速放緩，在AI投資力度影響利潤和現金流。

當日，騰訊控股收盤大跌7.05%，報收440.6港元，成交近298億港元，逼近港股整體成交的近10%。逼近港股整體成交的近10%。

這也拖累了港股整體表現。當天，恒生科技指數下跌3.04%，報收4668點，成交998.7億港元；恒生指數跌0.95%，報收24893點，成交3128億港元。

擔憂游戲業務增速

投資者擔憂，騰訊游戲業務增速放緩，收入同比增速可能維持在10%左右。也有市場人士認為，AI投入將會侵蝕該公司利潤和現金流。

藍水資本（Blue Water Capital Management Limited）首席投資官李澤銘向第一財經分析，騰訊此次下跌，跟市場擔憂第二季度游戲流水出現下滑有關，這對該公司股價有一定的沖擊；而AI方面的投入，預計不會影響當期利潤，但會通過折舊和攤銷等，逐步反應在中長期業績當中，增加未來的成本和費用。

光大證券國際策略師伍禮賢認為，騰訊股價出現較大跌幅，主要源于市場擔憂對游戲業務收入增速，當天的藍籌股中，跌幅居前的兩只均為游戲股，包括網易（09999.HK）（下跌7.39%）與騰訊控股，下半年游戲行業發展將對騰訊等公司的股價產生較大影響。從即將披露的半年業績來看，傳統互聯網科技股業績均存在改善空間，不同個股會因自身經營情況出現分化，預計整體業績表現不會大幅低于市場預期。

東方證券預計，混元模型能力提升將驅動廣告及國內游戲高增長，今年二季度，騰訊控股營業收入為2046億元，同比增長11%，主要系春節較晚使得大量游戲流水遞延未確認收入，預計二季度經調整凈利潤為689億元，同比增長9%。

國信證券則稱，騰訊加大AI人才等投入，補足模型研究等能力，混元3.0用較少參數量，比肩國內外頂尖開源模型。此外，該公司在產品側擁有優勢，看好其整體生態能力。考慮到AI投入和攤銷影響，下調該公司盈利預測，預計2026年調整后凈利潤為2685億元（2025年為2596.26億元）。

廣州一位私募人士向第一財經表達了相對謹慎的觀點。7月以來，互聯網科技股股價雖然有所回穩，但港股整體成交并未明顯放大，量價沒有形成有效配合。2026年以來，市場陸續傳出互聯網公司分拆旗下AI業務上市的消息，雖然對股價有短期刺激，但在上半年大多數時間依然是下跌的走勢。部分公司在AI領域尚未展現出顯著的競爭優勢，并且要繼續大量采購AI芯片，布局多個算力中心，資本開支可能繼續加大并對現金流繼續形成影響。

公募基金減持，股價一度跌四成

有不少市場人士把7月22日騰訊下跌，歸咎于二季度公募基金的大幅減持，不過騰訊二季度股價下跌超過10%，已經比較充分反應了資金減持動作。

6月26日，累計調整近9個月的騰訊，創出本輪調整新低的411港元，相比2025年10月2日高點下跌大約40%。

目前，騰訊已退出公募前十大重倉股。Choice數據顯示，2026年二季度，公募基金重倉股中，減持的騰訊市值為187.37億元；目前公募基金重倉持股騰訊的市值仍有650.95億元。

李澤銘稱，公募基金減持主要源于二季度持倉變化，二季度股價也有所反應，內地公募基金通常扎堆配置少部分熱點板塊，二季度資金主要流向AI硬件板塊，而消費、傳統互聯網等板塊均遭減持。

李澤銘稱，近期上述配置出現反轉跡象，尤其自7月初開始，傳統互聯網反彈而AI板塊大幅下跌，短期來看AI相關板塊波動較大，傳統互聯網風險相對可控，AI板塊的去杠桿風險更值得關注。尤其需留意，海力士等存儲熱門股經歷一兩天反彈后再度調整的話，更多可能是技術性反彈，但下行趨勢似未發生根本性變化。

博大資本國際行政總裁溫天納認為，港股科網股當前估值處于歷史底部，恒生科技指數動態市盈率約15倍，性價比凸顯。互聯網巨頭由高擴張轉向“高分紅+大額注銷式回購”，提升每股收益，鎖定估值下限；AI在廣告精準投放、云業務等場景落地，降本增效成果已體現在利潤表中。

溫天納稱，南向資金與外資持續流入，疊加國內對數字經濟的政策環境支撐板塊底部抬升，資金將高度集中于現金流充沛、AI變現確定性高的龍頭；半年報來看，廣告及游戲等主業穩健，企業結構優化推動利潤增速普遍快于收入增速，大額回購注銷進度將提供額外估值溢價；市場將重點關注下半年業績指引及AI資本支出的投入產出比。