Evercore策略師：Alphabet財報是科技股走向的“真相時刻”

Evercore ISI策略師Julian Emanuel周三在一份最新報告中放出一句直白判斷：Alphabet今天下午交出的財報，將是科技股投資者的“真相時刻”。

過去一個月，美股內(nèi)部正在上演一場少見的拉鋸戰(zhàn)。一邊是重新獲得資金追捧的“七巨頭”——蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Meta、特斯拉和英偉達(dá)；另一邊，半導(dǎo)體板塊卻承受著日益沉重的拋壓。Yahoo Finance的數(shù)據(jù)顯示，兩大陣營之間的表現(xiàn)差距迅速拉大，令市場陷入一種罕見的猶豫狀態(tài)：究竟是繼續(xù)押注七巨頭的強勢回歸，還是在半導(dǎo)體股跌得足夠便宜后進(jìn)場抄底？

這種分歧背后，是對人工智能資本支出可持續(xù)性的深層質(zhì)疑。Emanuel在報告中指出，投資者正在重新評估芯片股與超大規(guī)模企業(yè)資本開支之間原本看似穩(wěn)固的正向循環(huán)。很多超大規(guī)模企業(yè)的遠(yuǎn)期自由現(xiàn)金流可能在本季度轉(zhuǎn)為負(fù)值，這直接動搖了市場此前默認(rèn)的“算力需求只會不斷膨脹”的邏輯。對于已經(jīng)經(jīng)歷過數(shù)年暴漲、估值一度飛天的半導(dǎo)體企業(yè)來說，任何一點敘事裂縫都足以引發(fā)劇烈的重新定價。

更令半導(dǎo)體板塊承壓的，是近期來自中國的新一輪沖擊。中國AI公司月之暗面發(fā)布了低成本模型Kimi K3，其定位和打法被一些華爾街分析人士比作2025年初引爆全球市場的DeepSeek模型。這種聯(lián)想再次把同一個問題拋到臺前：當(dāng)競爭對手能夠用更少的資源實現(xiàn)類似效果時，美國科技公司在AI領(lǐng)域正在投入的巨額資本，究竟有多少是真正必需的？

于是，一個現(xiàn)實選擇擺在了投資者面前。一方面，亞馬遜、Meta等公司仍在毫不手軟地大幅增加AI資本開支，讓七巨頭中那些具備強大基礎(chǔ)設(shè)施能力的玩家看起來仍然有明確的進(jìn)攻路線。但另一方面，今年這些股票也確實跌得足夠慘，以至于開始有人主張：考慮到它們依然堅實的基本面，當(dāng)前的價格已經(jīng)提供了介入的窗口。正是在這種兩難中，大量資金從半導(dǎo)體板塊撤出，轉(zhuǎn)而重新流向七巨頭，而這又反過來加重了半導(dǎo)體自身的壓力。

Emanuel認(rèn)為，Alphabet今晚的財報有多重信號意義。如果Alphabet能夠交出超出市場預(yù)期的業(yè)績，并且同步上調(diào)2026年的資本開支指引，同時股價出現(xiàn)正面反應(yīng)，那就有可能同時拉升本已承壓的半導(dǎo)體股和仍在區(qū)間震蕩的標(biāo)普500指數(shù)。他在報告中明確寫道：“我們的基本判斷是‘可以’，但推測的階段已經(jīng)結(jié)束，真相時刻已經(jīng)到來。”

另一層隱含的考驗，也與全球市場的情緒聯(lián)動有關(guān)。Emanuel特別提到，韓國KOSPI指數(shù)近期的表現(xiàn)正在為半導(dǎo)體板塊定下“逢低買入”的基調(diào)。如果Alphabet的財報能夠驗證這種預(yù)期的合理性，那對于整個科技板塊，尤其是對地緣政治和出口管制風(fēng)聲鶴唳的芯片領(lǐng)域來說，將是一劑重要的信心催化劑。反之，如果市場在Alphabet的財報中讀出任何AI支出收縮的信號，那整條半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的估值都將面臨更嚴(yán)苛的審視。

最終，市場給出的答案將在財報后的交易日直接體現(xiàn)在股價上。如果Alphabet股價上漲并帶動資本開支預(yù)期強化，那對于觀望中的資金來說，可能意味著一個逐步回補半導(dǎo)體倉位的信號出現(xiàn)。但如果財報引發(fā)的焦慮蓋過了樂觀情緒，導(dǎo)致Alphabet自身也遭到拋售，那么這一次分化恐怕不僅不會彌合，反而會演變?yōu)楦顚拥娘L(fēng)險重估。對于科技股投資者而言，Emanuel口中那個“真相時刻”，此刻已經(jīng)擺在眼前。