補貼無法解釋中國競爭力

作者：郭凱

中國金融四十人論壇（CF40）研究院執(zhí)行院長、資深研究員

與所有主要經(jīng)濟體一樣，中國確實動用產(chǎn)業(yè)政策，補貼也起過作用，但補貼已不再是解釋中國企業(yè)競爭力上升的最有說服力理由。OECD正在用舊框架，來審視一個已經(jīng)蛻變的經(jīng)濟體。

中國企業(yè)已在電動汽車、電池、工業(yè)機器人、光伏板和人工智能等若干行業(yè)取得全球領(lǐng)先，這些行業(yè)一度被認為是發(fā)達國家的專屬領(lǐng)地。對這一成就的標準解釋是：中國政府為生產(chǎn)活動提供補貼。經(jīng)合組織（OECD）近期一份重磅報告，更是為這一觀點賦予機構(gòu)層面的支撐。

這份報告之所以重要，是因為其結(jié)論很可能影響OECD以外各國的政策討論。然而“補貼論”既不完整，解釋力也日漸不足。與所有主要經(jīng)濟體一樣，中國確實動用產(chǎn)業(yè)政策，補貼也起過作用，但補貼已不再是解釋中國企業(yè)競爭力上升的最有說服力理由。OECD正在用舊框架，來審視一個已經(jīng)蛻變的經(jīng)濟體。

報告的第一個缺陷是其方法。OECD的估算高度依賴“低于市場利率融資”這一概念，把利率低于中國貸款市場報價利率（LPR）的貸款一概視作補貼性融資。但LPR并非優(yōu)惠政策利率，它更接近中國銀行體系中的平均商業(yè)貸款利率。

算筆賬就很說明問題。中國5年期LPR約 3.5%，而30年期國債收益率約 2.2%、10年期約1.7%。企業(yè)按接近LPR的水平借債，成本遠高于國家主權(quán)融資成本。把這種借貸算作補貼融資，就等于把普通商業(yè)借款算作存在政府扶持的統(tǒng)計證據(jù)。

▲粵港澳大灣區(qū)國際汽車博覽會現(xiàn)場。

數(shù)據(jù)也同樣與此相悖。來自5300多家中國上市非金融企業(yè)的證據(jù)表明，銀行信貸大頭仍流向基建、公用事業(yè)、建筑等傳統(tǒng)行業(yè)的國企。相比之下，中國許多最具競爭力的企業(yè)越來越依靠留存利潤、股權(quán)融資和資本市場。

時點同樣關(guān)鍵。2023-2025年間，上市新經(jīng)濟企業(yè)獲得的補貼強度大幅下降，這并非偶然。地方政府債務(wù)上升，嚴重約束了地方紓困能力，而中國推動建設(shè)全國統(tǒng)一大市場，意在遏制地方保護主義和地區(qū)間補貼競賽。于是，中國新興產(chǎn)業(yè)最強勁的躍升，恰恰發(fā)生在補貼力度回落、地方預算約束收緊的時期。

討論中國經(jīng)常賬戶順差時也有同類誤讀。近期順差擴大，常被解讀為中國加倍押注通過出口拉動增長，但更符合事實的解釋來自國內(nèi)經(jīng)濟：地產(chǎn)下行后，投資降幅大于國民儲蓄的降幅。“經(jīng)常賬戶余額=儲蓄-投資”，所以順差幾乎是順勢擴大。這一調(diào)整多半反映地產(chǎn)周期，而非刻意的出口戰(zhàn)略。

該怎么解釋中國的競爭力？答案不在單項政策，而在產(chǎn)業(yè)組織、人力資本、創(chuàng)新與市場規(guī)模的相互作用。中國單一國內(nèi)市場內(nèi)嵌多階段產(chǎn)業(yè)發(fā)展：前沿都市圈與龐大制造網(wǎng)絡(luò)共生，形成內(nèi)部“雁陣”結(jié)構(gòu)（部分生產(chǎn)遷往成本更低的內(nèi)陸），覆蓋了大部分產(chǎn)業(yè)價值鏈。產(chǎn)品可在同一集成生態(tài)里完成設(shè)計、測試、制造、商業(yè)化，再投放到14億人的市場。

只看規(guī)模是不夠的，中國的優(yōu)勢在于規(guī)模、供應(yīng)鏈、競爭與技術(shù)能力的互動。密集的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)縮短了反饋環(huán)，龐大的國內(nèi)市場加速了商業(yè)化，激烈的競爭逼著企業(yè)快速創(chuàng)新提質(zhì)。由此而來的產(chǎn)業(yè)實力，反映的是結(jié)構(gòu)性能力，而不是什么補貼。

人力資本同樣重要。中國每年培養(yǎng)出約360萬理工科畢業(yè)生、130萬工程師，多于任何其他經(jīng)濟體。這支高技能勞動力大軍進而改進制造工藝、吸收適配技術(shù)、打通生產(chǎn)瓶頸，并日益支撐創(chuàng)新。中國當下最大的產(chǎn)業(yè)資本或許不是金融資本，而是工程人才。

▲2026上海世界移動通信大會展出的“6G空天地海一體化數(shù)字底座”沙盤。

以補貼為中心的解釋漏掉了上述一切。它盯著政策工具，低估企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)生態(tài)；它統(tǒng)計政府支持，卻輕視技術(shù)人才、市場規(guī)模、供應(yīng)鏈深度，以及中國企業(yè)從引進到創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化速度。

當然，中國仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)，它需提高居民消費、改善資源配置、降低對外失衡。但解決這些問題不會削弱中國企業(yè)。深化資本市場、增強國內(nèi)需求、加快統(tǒng)一全國市場，大概率會鞏固支撐中國企業(yè)崛起的各項能力。

OECD研究中國產(chǎn)業(yè)政策沒錯，但真正的問題不是中國為企業(yè)提供多少補貼，而是那些補貼在多大程度上促進產(chǎn)業(yè)成功。補貼從來不是全部，而隨著中國經(jīng)濟演進、競爭力增強，補貼所能解釋的遠比OECD以為的有限。

全文翻譯自報業(yè)辛迪加（Project Syndicate），原文標題“Subsidies Do Not Explain China’s Competitiveness”（2026）

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