匯兌損失“沖擊”上市公司中報，出海企業外匯治理迎來大考

7 月以來，A 股上市公司半年業績預告密集披露。受人民幣升值影響，匯兌擾動正成為影響出海上市公司利潤穩定性的重要變量。

據第一財經梳理，截至目前已有130家上市企業在半年業績預告中提及匯兌損失，匯兌沖擊成為不少出口企業“增收不增利”的重要原因。

盡管匯率雙向波動下，企業風險對沖意識持續增強、套保比率穩步提升，但套保工具存在天然局限。業內分析指出，伴隨中國企業出海持續深化，匯率風險管理需要跳出單邊博弈思維，搭建起業務自然對沖、資產負債幣種匹配、衍生品靈活運用的綜合管理體系，外匯治理能力將直接決定海外收入向人民幣利潤的轉化水平。

出口企業利潤遭匯兌侵蝕

進入7月，上市公司半年度業績預告密集出爐，人民幣對美元、歐元等持續走強，大量出口企業遭遇匯兌損失，部分企業業績同比近乎腰斬。

家居企業夢百合海外收入占比長期維持很高比例，匯兌因素成為影響其賬面利潤的關鍵變量。根據該企業于7月15日發布的半年度業績預減公告，預計2026年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.00萬元至800.00萬元，與上年同期相比，同比減少93.02%至100.00%。

業績預減的主要原因，系報告期內企業加強海外市場拓展，推進線上業務布局，營業收入平穩增長，但受匯率波動影響，匯兌損失同比增加，導致歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降。

匯率波動產生的匯兌損失，幾乎將玲瓏輪胎當期經營利潤全部吞噬。根據該公司發布的業績預減公告顯示，預計2026年半年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.10億元，與上年同期（法定披露數據）相比，將減少7.44億元，同比減少87%；預計2026年半年度實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤0.09億元，與上年同期（法定披露數據）相比，將減少7.63億元，同比減少99%。

玲瓏輪胎在公告中解釋稱，2026年上半年該公司業績預減主要系匯兌損益波動影響所致。人民幣持續升值，美元和歐元貶值，導致2026年上半年產生匯兌損失約3.42億元，2025年同期匯兌收益6.91億元，影響利潤總額同比減少約10.33億元。剔除匯兌損益因素后，公司主營業務經營狀況同比實現改善提升。

匯管信息科技研究院副院長趙慶明對第一財經表示，上市公司匯兌損失的出現，更多是會計準則核算下的賬面損益。主要包含兩類成因：其一是財務核算以去年同期匯率為參照基準，根據匯率波動測算匯兌損益；其二，企業存在真實的外匯營業收入，需依照報告期當期匯率進行折算，進而產生了匯兌損益。

套保并非萬能工具

面對匯率雙向波動帶來的經營壓力，企業主動管理匯率風險的意愿持續升溫，官方數據印證了市場避險需求顯著提升。

外匯局副局長李斌日前表示，今年以來，外部環境復雜多變，我國外匯市場運行總體穩健，人民幣匯率雙向浮動增強。企業主動管理匯率風險的意識進一步提高，采取了多種方式來加強匯率風險管理。

數據顯示，今年上半年，企業利用外匯衍生品管理匯率風險的簽約規模接近1.4萬億美元，同比增長40%；企業外匯套保比率達到35.3%，比2025年全年提高5.3個百分點；前5個月，以人民幣開展跨境貿易結算的比例大約是30%。

長期以來，市場普遍認為遠期結售匯、外匯期權等套保工具能夠幫助企業鎖定匯率風險。但一個現實問題隨之而來：隨著企業套保比率持續上行，為何仍有大量上市公司遭遇匯兌損失？

在趙慶明看來，企業匯兌損失增加，并不意味著套保工具的失效，而是套期保值本身存在固有局限。

“該問題是全球性的，國內、日本、歐洲企業普遍都會遇到；反觀美國本土企業更占優勢，經營僅使用美元單一幣種，自然不存在匯兌損益。但凡事利弊并存：純美元運營的企業雖然規避了匯兌損失，同時也錯失了獲取匯兌收益的可能性。”

趙慶明認為，企業運用外匯套期保值工具并非風險百分百全覆蓋。舉個例子：企業一年前產生1億元外匯收入，當時出于看好美元、同時對沖匯率波動風險的考量，辦理了一年期遠期結匯。但是一方面工具本身無法做到風險完全覆蓋，另一方面各類外匯套保工具也存在交易成本，即便開展全額套保操作，最終仍會形成一定匯兌差額。更何況多數企業僅做部分對沖。只要不是全額對沖，匯率風險就會持續存在。“隨著時間推移匯率持續波動，衍生品公允價值也會隨之變動，賬面產生匯兌損失在所難免。”

匯率風控重點不是“賭單邊”

2026年以來，人民幣匯率升值明顯。截至6月末，人民幣對美元匯率較上年末升值3%，反映人民幣對一籃子貨幣匯率變動的中國外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數同期升值4.7%。

在人民幣偏強仍在延續的背景下，市場也格外關注匯兌損失是否會長期壓制上市公司盈利。

華創證券首席經濟學家張瑜認為，歷史復盤顯示，匯兌損益波動的核心并非匯率波動本身，而是外匯敞口管理。人民幣升值初期，企業可能“措手不及”，導致匯兌損失較大；隨后伴隨企業調整套保和敞口安排，盈利拖累通常邊際緩和。

趙慶明則表示，套期保值工具僅可對沖部分匯率風險敞口。只要企業經營結算涉及多幣種，即便搭建完備的套保體系，以進出口業務為主的實體企業仍無法徹底消除匯率風險。

這意味著，企業走向海外過程中，匯率風控體系需要持續搭建和優化；管理重心并不在于博弈匯率單邊漲跌，而在于風險敞口的管理。

張瑜認為，未來隨著中國企業出海深化，匯率管理有望從以外匯衍生品為主的金融套保，進一步走向資產負債幣種匹配、收入成本自然對沖等系統化框架。

出海企業利潤穩定性，已從“海外收入增長”進入“外匯治理能力分化”階段。中信證券在研究報告中分析，外匯管理能力決定海外收入向人民幣利潤的轉化質量。成熟的匯率風險管理沿著“經營自然匹配—結算節奏優化—資產負債匹配—衍生品管理”的鏈條展開。