易方達張坤，罕見調倉

圖/視覺中國

昔日公募圈“一哥”，也不“愛”白酒了。

7月21日，易方達知名基金經理張坤旗下多只產品二季報出爐，基民們發現，其長期堅守的持倉結構發生歷史性扭轉。

具體看，張坤在管的多只頭部白酒股遭大幅砍倉，前十大重倉首次浮現中芯國際、東山精密等AI科技標的，風格切換信號明顯。

只是，此番調倉引發基民群體的廣泛爭論——這是否屬于低位“割肉”白酒，高位“接盤”科技？

白酒“砍半”，買入科技

今年二季度，張坤在管最大規模基金產品——易方達藍籌精選，大幅減倉四只頭部白酒標的，持倉規模近乎腰斬。

具體看，四只白酒個股持倉合計市值縮水超70億元——貴州茅臺持股由一季度末183.2萬股降至96.85萬股，五糧液自2568萬股降至753萬股，瀘州老窖由2525萬股降至1218萬股，山西汾酒從1736萬股降至505萬股。

與此同時，易方達藍籌精選對騰訊控股的持倉同樣腰斬，對阿里巴巴的持倉更是減少了七成以上。

與之相反，二季度中芯國際、東山精密兩只熱門的AI相關股票卻首次成為易方達藍籌精選的前十大重倉股，持股數分別為615萬股和182萬股。

減持白酒并非藍籌精選的獨有動作。張坤在管的易方達優質精選與易方達優質企業三年持有，二季度亦同步砍倉白酒，只是前十大重倉里暫時還沒見到AI題材身影。

要知道，張坤此前被基民們普遍認為是“白酒信仰者”。

自2013年大舉建倉貴州茅臺起，其于2014年、2015年相繼布局五糧液、瀘州老窖及山西汾酒。“茅五瀘汾”四大白酒龍頭長期盤踞其管理產品的十大重倉席位。

2020年白酒板塊行情全面爆發，易方達藍籌精選95%的年收益率迅速引爆市場。張坤憑此成為最出圈的基金經理之一，“坤坤帶我飛”等熱梗成為現象級話題；2021年巔峰時期張坤管理規模突破1345億元，長期穩居主動權益管理“一哥”位置，成為A股市場風格鮮明的頂流。

只是，2021年春節后，白酒板塊見頂回落，成為張坤投資生涯的一段漫長逆風。

2021年至2023年，易方達藍籌精選連續三年收跌，基金份額凈值增長率分別為-9.89%、-16.03%、-20.99%。不少高位入場的投資者陷入深度套牢，以至于市場上不乏對張坤“能力圈困于白酒與消費”的質疑。

不過，作為白酒的堅定信仰者，張坤并沒有被輿論影響。他曾分享投資觀念稱：“從業生涯中至少要有兩三次對抗市場的勇氣。”

直至2026年一季度，易方達藍籌精選仍將四只頭部白酒壓近單只個股10%持倉上限，四家酒企合計持倉占基金凈值接近四成。面對白酒板塊持續調整，此前他大多僅小幅騰挪、堅守底倉。

不過，即便加了科技，今年二季度易方達藍籌精選市場表現依然跑輸基準。

截至報告期末，該基金份額凈值為1.5273元，報告期凈值增長率為-13.52%，同期業績比較基準收益率為2.03%，該基金大幅跑輸業績基準超過15個百分點。

易方達藍籌精選混合近6月業績表現。圖/螞蟻財富

與此同時，不佳的業績表現，同樣讓市場用腳投票。截至2026年一季度末，張坤管理的主動權益基金合計規模416.72億元，規模位居主動權益基金經理首位；二季度其管理規模回落至322.85億元，行業排名下滑至第16位。

規模下滑一方面來自基金凈值回撤，另一方面源于投資者持續贖回。以其核心產品易方達藍籌精選來看，二季度基金當期利潤虧損34.05億元；份額端遭遇顯著凈贖回，季度凈贖回18.05億份，贖回率15.17%。該基金單季規模縮水超63億元。

正是在這個規模下降、排名下滑的關鍵節點，張坤對白酒“放手”了。

低點“割肉”，高位“接盤”？

頗為微妙的是，“白酒砍半”這一重大持倉變局出現在6月末多只基金增設共管基金經理之后。

5月23日易方達藍籌精選增聘何一鋮、楊思亮，6月27日易方達優質精選增聘彭珂、易方達優質企業三年持有增聘張琦。

所謂“共管”并非簡單的掛名疊加，而是打破了張坤過去十余年“單核獨管”的模式，轉向由多位投資風格互補的基金經理共同參與決策的團隊制運作。

盡管共管意在補足認知短板、分散決策風險，但此番劇烈調倉仍引發市場對張坤堅守多年的“消費價值”風格是否被動搖的熱議。

在天天基金討論社區，投資者的質疑聲幾乎一邊倒：不少人認為張坤在白酒估值磨底階段大幅砍倉是典型的“低位割肉”，追高涌入年內漲幅可觀的AI硬件更是“高位接盤”，徹底背離了其早年宣揚的“長期持有、陪伴優質企業”的價值投資理念。

有基民直言：“買易方達藍籌就是沖著張坤長期堅持的理念，哪怕最近5年被市場教育了，但張坤堅持了5年沒有堅持到最后，低位減倉騰訊、阿里、白酒，高位接盤科技”，這令他選擇清倉。

基民們的擔心并非全無道理。

當前A股板塊估值分化顯著：中證白酒指數市盈率（TTM）約19倍，近十年估值分位不足10%，遠低于歷史中樞；反觀半導體、算力硬件等科技賽道，受產業景氣驅動，資金抱團加劇，板塊估值處于近十年90%以上分位。

正是在這種低估值出清與高估值擁擠并存的復雜局面下，張坤與共管團隊在二季報中花了大量篇幅，闡述其對AI產業與大模型的判斷。

在他看來，現在市場對AI產業趨勢的質疑聲逐漸下降，更多是對泡沫的擔憂。張坤甚至直言：“我們認為現在的市場廣度缺失，跟1999年的‘互聯網泡沫’有較大類似性，但本輪AI產業的核心硬件公司基本都兌現了較高的盈利預期，這也一定程度上呼應了本輪AI行情的持續性。”

張坤總結，二季度調整了科技和消費等行業的結構，仍持有商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強的優質公司。

至于張坤走出白酒投資“舒適圈”的突圍能否成功，只能留給時間回答。

記者：于盛梅

編輯：余源