A股上市仍存三大障礙未解、十年分紅拉鋸，徽商銀行“內耗”何時休？

近日，中信證券、國元證券聯合發布徽商銀行A股上市第二十七期輔導工作進展報告，披露該行仍面臨公司治理、主要股東股權糾紛、職工持股不符合監管規定三大待解難題。

A股上市三大障礙待解

徽商銀行的A股上市之路已延宕十余年。2018年12月重啟上市計劃后，2019年9月與中信證券、國元證券簽訂輔導協議完成備案，至今已發布27期輔導報告，仍未遞交正式IPO申報稿。最新一期報告顯示，三大核心障礙仍未解決。

公司治理方面，徽商銀行第四屆董事會已于2022年1月屆滿，截至目前已近四年半仍未完成換屆。現有董事會成員14人，低于公司章程規定的15至19人標準，部分董事任期超過三年。輔導機構表示將督促企業盡快完成換屆工作。與此同時，原董事長嚴琛于2025年7月因工作調動辭任，截至目前已近一年，該行仍未公布繼任者人選，也無人代為履行董事長職責，由行長孔慶龍代為履行戰略委員會主任委員職責。董事長作為公司治理核心的長期缺位，對戰略決策連續性與風險治理有效性構成潛在影響。

股權糾紛方面，公司主要股東之一的中靜新華與杉杉控股存在多年股權相關訴訟。2019年8月，雙方簽訂總價121.5億元的框架協議，涉及徽商銀行內資股份、H股股份及中靜四海股權等三項標的資產。因股權交割及款項支付產生爭議，雙方陷入多年訴訟。2023年9月上海市高級人民法院作出維持原判的二審終審判決，2024年7月最高人民法院駁回中靜新華再審申請。2025年11月上海金融法院恢復強制執行，2026年3月裁定變價中靜新華持有的2.25億股內資股份，截至2026年5月法院正開展評估工作，后續將依法進行司法拍賣。輔導報告明確指出，該股權糾紛處理結果可能導致徽商銀行主要股東變動，對A股發行可能造成一定影響。

職工持股方面，徽商銀行存在單一職工持股超50萬股的情形，與財金〔2010〕97號文件相關規范要求不符。該問題在2024年10月第二十期輔導進展報告中首次被提及，至今仍無處置進展，輔導機構表示將積極與股東協商，采用不限于轉讓等方式將單一職工持股數量降至50萬股以下。

此前“中靜系”再提30%分紅遭否

在A股上市受阻的另一面，大股東“中靜系”與徽商銀行董事會的分紅拉鋸戰仍在持續。

截至2025年末，中靜系通過中靜新華等合計持有徽商銀行10.59%股份，為該行第二大股東。6月30日年度股東大會上，中靜系提交臨時提案要求將2025年度分紅比例由董事會擬定的22%提升至30%，兩套方案派現總額相差約12.6億元。最終30%分紅提案以50.2%反對票再度被否，這已是雙方十年間第五次就分紅公開對峙。

中靜系認為，2013至2015年H股上市初期分紅曾穩定在30%以上，但2016年后斷崖式下滑，多年不足10%，2025年擬分紅比例在57家A+H上市銀行中僅排第46位。中靜系測算，30%分紅僅拉低核心一級資本充足率約0.09個百分點，不存在資本承壓隱患。但徽商銀行董事會堅持留存利潤補充資本，認為在資產規模快速擴張的背景下，利潤留存是夯實資本實力、增強風險抵御能力的重要支撐。截至2025年末，該行核心一級資本充足率為9.89%，在上市銀行中處于中下水平。

中靜系的持續施壓，背后是自身嚴重的流動性危機。中靜系創始人高央在接受媒體采訪時坦承，目前是“創辦中靜集團以來最困難的時期”，整體負債約80億元，其中逾期債務超60億元。清倉徽商銀行股權是其化解債務的終極方案，但受制于與杉杉控股的股權糾紛，2.25億股內資股處于司法凍結狀態。高央透露正與保險公司、國有企業等潛在買家接觸，但能否順利成交仍存較大不確定性。

資產突破2.3萬億不良率降至0.98%

在治理困局與股東博弈的另一面，徽商銀行的經營基本面呈現出“規模亮眼、盈利偏弱”的分化特征。

截至2025年末，該行資產總額達23260.85億元，較上年末增長15.51%，突破2.3萬億大關；客戶貸款及墊款總額11304.92億元，增長12.80%；客戶存款總額12662.01億元，增長11.17%。安徽省內貸款余額歷史性突破萬億元，占全行貸款比重超85%，區域深度綁定既是優勢也是集中度風險的來源。

盈利端，2025年實現營業收入376.70億元，同比增長1.18%；歸母凈利潤165.25億元，同比大增7.21%，凈利潤增速顯著高于營收增速。該行行長孔慶龍2025年稅前薪酬90萬元，雖較2024年的89.6萬元略有上升，但與其中型銀行同等職位的市場薪酬水平存在差距。

資產質量方面，2025年末不良貸款率降至0.98%，較上年末微降0.01個百分點，為近六年最優水平；撥備覆蓋率278.79%，位居港股上市銀行前列。但結構性壓力不容忽視：不良貸款余額達110.53億元，較上年末增加11.77億元；逾期貸款總額149.11億元，同比增長17.8%，增速高于貸款總額12.8%的增幅。個人貸款不良率從2024年末的1.51%攀升至1.89%，顯著高于全行平均水平，信用卡、消費貸等信用類貸款風險較為突出。

進入2026年，第一季度實現凈利潤49.96億元，報告期內核心一級資本充足率為9.92%，一級資本充足率為11.34%，資本充足率為13.69%，均滿足監管要求。

眼下徽商銀行正站在治理修復與經營轉型的十字路口，這家資產超2.3萬億的省級城商行能否在今年突破A股上市僵局，仍有待各方合力破題。

全文參考資料：南方財經網、證券之星、公開信息及數據等