遭瑞銀下調(diào)凈利預(yù)期！2026成特步國際突圍關(guān)鍵年？

2026年二季度，特步主品牌零售流水同比轉(zhuǎn)負(fù)，索康尼品牌增速也從一季度的超20%回落至低單位數(shù)水平

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 董琳

日前，特步國際控股有限公司（下稱特步國際，1368.HK）披露了2026年第二季度及上半年中國內(nèi)地業(yè)務(wù)運(yùn)營狀況。

相關(guān)公告顯示，2026年上半年，公司特步主品牌零售銷售增長（包括線上線下渠道，下同）表現(xiàn)為低單位數(shù)同比下跌，索康尼（Saucony）品牌零售銷售增長為低雙位數(shù)同比增長。而第二季度單季，特步主品牌零售流水同比轉(zhuǎn)負(fù)，結(jié)束了此前連續(xù)多個(gè)季度的增長態(tài)勢；索康尼品牌零售銷售增速也從一季度的超20%回落至低單位數(shù)水平。

兩大核心品牌同時(shí)出現(xiàn)增速放緩，這在特步國際近年來的運(yùn)營數(shù)據(jù)中并不多見。

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，特步國際管理層此前給出的2026年收入指引為：特步主品牌全年收入同比正增長，新品牌收入同比增長20%至30%。由于第二季度銷售低于預(yù)期，瑞銀在最新研報(bào)中認(rèn)為，特步國際此前提出的2026年收入指引或難以達(dá)成，并下調(diào)2026年—2028年該公司凈利潤預(yù)測4%—7%，分別至12.34億元、14.35億元及15.54億元。

特步國際發(fā)布2026年第二季度及上半年國內(nèi)業(yè)務(wù)運(yùn)營狀況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

年報(bào)顯示，2025年特步國際收入同比增長4.2%至141.51億元，其中特步主品牌收入為125.15億元，同比增長1.5%。拉長時(shí)間來看，2022年至2024年，特步主品牌收入同比增速分別為25.9%、7.4%、3.2%，呈逐年放緩趨勢。

整體來看，跑步賽道仍是特步主品牌的核心優(yōu)勢。2026年上半年，2000km、160X跑鞋系列保持高景氣，品牌在國內(nèi)馬拉松賽事的專業(yè)心智持續(xù)鞏固。但單一跑鞋品類難以拉動(dòng)服裝、生活線整體銷售，主品牌增長天花板顯現(xiàn)。

多家券商研報(bào)指出，二季度極端天氣對(duì)線下客流造成顯著沖擊，而特步主品牌的渠道結(jié)構(gòu)以街邊店為主，受天氣影響相對(duì)更大，相比之下，購物中心和奧萊渠道表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。同時(shí)，春節(jié)后居民消費(fèi)意愿偏弱，大眾運(yùn)動(dòng)服飾市場整體需求走弱，進(jìn)一步放大了渠道結(jié)構(gòu)帶來的壓力。

盡管主品牌流水階段性承壓，但公司核心運(yùn)營指標(biāo)保持健康。據(jù)信達(dá)證券研報(bào)，分板塊看，電商及兒童業(yè)務(wù)板塊維持穩(wěn)定增長，線上折扣同比有所改善；全渠道庫存保持在4.5至5個(gè)月的良性水平，零售折扣穩(wěn)定在7折—7.5折，未出現(xiàn)大幅加深，運(yùn)營質(zhì)量穩(wěn)健可控。

同時(shí)，特步主品牌DTC轉(zhuǎn)型成果已有顯現(xiàn)，上半年公司累計(jì)回收門店超200家，其中2025年回收的門店在2026年上半年流水表現(xiàn)優(yōu)于原經(jīng)銷商門店。下半年特步國際計(jì)劃再回收約400家門店，并計(jì)劃關(guān)閉低效門店，進(jìn)一步提升購物中心及奧萊渠道占比。

2021年至2025年特步國際收入結(jié)構(gòu)情況

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)

與主品牌相比，索康尼的表現(xiàn)依然保持正增長，但增速同樣出現(xiàn)回落。

2025年，特步國際包括索康尼和邁樂在內(nèi)的專業(yè)運(yùn)動(dòng)分部收入為16.36億元，同比增長30.8%，占總收入的比重由2024年的9.2%提升至11.6%。但進(jìn)入2026年，索康尼的增長出現(xiàn)放緩。據(jù)公司公告披露，第一季度，索康尼零售流水同比增長超過20%，而第二季度整體增速已降至低單位數(shù)。

光大證券研報(bào)認(rèn)為，雖然二季度零售流水增速環(huán)比一季度放緩，但分渠道來看主要為電商渠道拖累，2026年特步國際對(duì)索康尼品牌主動(dòng)采取高端化升級(jí)策略，該品牌線上渠道收緊折扣影響增長，但線下渠道持續(xù)表現(xiàn)亮眼、流水同比增長超過20%。

作為業(yè)績第二增長曲線，索康尼被公司寄予厚望。在對(duì)索康尼完成收購后，特步國際將其劃分到單獨(dú)的事業(yè)部運(yùn)營，產(chǎn)品調(diào)性、門店視覺、營銷語言與特步主品牌區(qū)別開來，保留了索康尼百年跑鞋品牌的國際高端形象。此外，今年7月，公司創(chuàng)始人丁水波的次女丁佳敏，正式出任索康尼事業(yè)部總經(jīng)理。

從行業(yè)維度看，2026年二季度國內(nèi)運(yùn)動(dòng)零售整體呈現(xiàn)分化態(tài)勢。據(jù)各家公司公告數(shù)據(jù)，安踏體育（2020.HK）二季度零售金額同比僅錄得低單位數(shù)正增長，上半年累計(jì)中單位數(shù)正增長；李寧（2331.HK）二季度全平臺(tái)零售流水錄得低單位數(shù)下降，線下渠道全面承壓，零售與批發(fā)分別下降低單位數(shù)和中單位數(shù)；361度（1361.HK）二季度主品牌和童裝的線下零售額錄得?中高單位數(shù)的正增長?，電商板塊流水錄得?高單位數(shù)的正增長?。

面對(duì)大眾消費(fèi)疲軟與行業(yè)白熱化競爭加劇，特步國際既要拓寬跑步品類賽道、補(bǔ)齊全品類發(fā)展短板，又要推動(dòng)索康尼實(shí)現(xiàn)由規(guī)模擴(kuò)張向品牌價(jià)值升級(jí)轉(zhuǎn)變，雙線發(fā)展難題交織下，公司將如何完成增長突圍？

投時(shí)關(guān)鍵詞：特步國際（1368.HK）