亞洲大國可能最早從本月起恢復(fù)進(jìn)口原油，成油價(jià)關(guān)鍵變量

匯通財(cái)經(jīng)訊——亞洲大國6月份原油進(jìn)口量同比下降41.3%，降至十年來的低點(diǎn)712萬桶/日，這一關(guān)鍵因素抑制油價(jià)在伊朗戰(zhàn)爭期間進(jìn)一步飆升。據(jù)國際能源署（IEA）稱，該國已開始耗盡其估計(jì)的12億至14億桶石油儲(chǔ)備，僅6月份就從庫存中抽走了約4100萬桶。隨著油價(jià)回升超過每桶90美元，且海灣產(chǎn)油國下調(diào)官方銷售價(jià)格，高盛表示，該國可能最早從本月起再次增加采購。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——今年年底前，國際油價(jià)走勢(shì)將由亞洲大國原油進(jìn)口需求、成品油出口節(jié)奏，以及中東供給中斷情況共同決定。上半年，亞洲大國憑借十年低位的原油進(jìn)口量和充足庫存，成功緩沖了中東沖突引發(fā)的供給危機(jī)，壓制了油價(jià)漲幅。下半年，受油價(jià)波動(dòng)、中東原油售價(jià)下調(diào)及國內(nèi)政策調(diào)整影響，該國原油進(jìn)口有望階段性反彈，成品油出口放寬也將帶動(dòng)原油需求，成為影響油價(jià)的核心因素。

上半年：低進(jìn)口+高庫存，成功緩沖供給沖擊
自2月伊朗沖突爆發(fā)以來，原油市場遭遇史上最嚴(yán)峻供給擾動(dòng)，但亞洲大國原油進(jìn)口量大幅下滑，成為壓制油價(jià)暴漲的關(guān)鍵。該國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月原油進(jìn)口量同比大跌41.3%，至每日712萬桶，創(chuàng)十年新低，這也是連續(xù)三個(gè)月低進(jìn)口的頂峰。此前四個(gè)月，受油價(jià)突破100美元及市場劇烈波動(dòng)影響，該國每日減少約400萬桶進(jìn)口需求，有效對(duì)沖了霍爾木茲海峽供給受限的壓力。

亞洲大國一貫堅(jiān)持“逢低囤油、高價(jià)縮減”的策略，油價(jià)超80美元時(shí)便減少采購，60-70美元區(qū)間則大舉囤貨。去年油價(jià)處于低位時(shí)，該國累計(jì)儲(chǔ)備超10億桶原油，沖突爆發(fā)前庫存規(guī)模達(dá)12億至14億桶。龐大的庫存讓該國在三、四月油價(jià)沖高時(shí)，無需高價(jià)采購，順利度過供給危機(jī)，也成為全球原油市場的彈性需求調(diào)節(jié)者。

下半年：進(jìn)口或階段性反彈，成品油出口成新動(dòng)力
6月末至7月初，美伊諒解備忘錄推動(dòng)油價(jià)回落至70美元，中東產(chǎn)油國也下調(diào)了7月、8月亞洲原油售價(jià)，為亞洲大國原油進(jìn)口反彈創(chuàng)造了條件。

高盛分析師認(rèn)為，轉(zhuǎn)折點(diǎn)或?qū)⒌絹?，該國可能加快七八月采購?jié)奏，填補(bǔ)庫存缺口。不過，若油價(jià)再度逼近90美元，該國煉油廠或減少9月后到港原油的采購，進(jìn)口反彈或呈階段性特征。

與此同時(shí)，亞洲大國近期放寬成品油出口限制，成為拉動(dòng)原油需求的新動(dòng)力。當(dāng)前該國國內(nèi)成品油需求偏弱，而國際油品市場緊張、煉油廠加工利潤高漲，該國順勢(shì)增加成品油出口，同時(shí)可能提高煉油廠開工率，進(jìn)而帶動(dòng)原油采購需求。據(jù)測(cè)算，亞洲大國5月、6月已分別日均釋放庫存50萬桶、94萬桶，庫存消耗后補(bǔ)庫需求也將逐步顯現(xiàn)。

成品油出口存約束，需求節(jié)奏仍看油價(jià)
盡管成品油出口限制放寬，但出口量難以立刻大幅反彈。維托能源亞洲大國首席石油分析師李艾瑪指出，煉油廠需要時(shí)間敲定船貨、安排運(yùn)輸，且該國國內(nèi)明確要求煉油廠成品油庫存不得低于2月底水平，杜絕單純依靠消耗庫存擴(kuò)大出口，這一約束將限制出口增長速度。

整體來看，亞洲大國下半年原油需求仍將跟隨油價(jià)波動(dòng)調(diào)整。高盛表示，當(dāng)前亞洲大國原油儲(chǔ)備仍較充裕，暫無迫切補(bǔ)庫需求，后續(xù)采購節(jié)奏將主要取決于油價(jià)走勢(shì)及中東原油定價(jià)。若油價(jià)回落至合理區(qū)間，該國有望加大進(jìn)口力度，為油價(jià)提供支撐；若油價(jià)持續(xù)走高，進(jìn)口或?qū)⒃俣仁湛s。

總結(jié)
上半年，亞洲大國憑借低進(jìn)口和高庫存，成功緩沖了中東供給危機(jī)對(duì)油價(jià)的沖擊；下半年，隨著油價(jià)回調(diào)、中東原油降價(jià)及成品油出口放寬，該國原油進(jìn)口有望階段性反彈，成為支撐油價(jià)的重要力量。但該國成品油出口存在約束，進(jìn)口節(jié)奏仍受油價(jià)主導(dǎo)。

作為全球最大原油進(jìn)口國，亞洲大國的需求動(dòng)向?qū)⒊掷m(xù)主導(dǎo)年底前國際油價(jià)走勢(shì)，其“逢低吸納、靈活調(diào)節(jié)”的策略也將繼續(xù)影響全球原油市場供需格局。

布倫特原油連續(xù)日線圖 來源：易匯通

北京時(shí)間7月22日13:40 布倫特原油連續(xù) 報(bào) 92.00 美元/盎司。

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