進(jìn)軍存儲測試賽道，愛麗家居借并購?fù)粐鷺I(yè)績困局

本文來源：時代周報 作者：管越

半導(dǎo)體賽道價值凸顯，已然成為各類資本與產(chǎn)業(yè)主體爭相布局的掘金熱土。

7月22日，愛麗家居（603221.SH）迎來二連“一字板”，截至午市收盤報11.57元/股，總市值漲至28億元左右。

圖片來源：百度股市通

而在7月20日深夜，愛麗家居發(fā)布公告稱，擬以自有及自籌現(xiàn)金收購武漢歐康諾電子科技股份有限公司（下稱“歐康諾”）不低于77.08%的股權(quán)，標(biāo)的公司100%股權(quán)整體估值不超過6.5億元。

若交易最終落地，歐康諾將成為愛麗家居控股子公司，納入合并報表范圍。

這是主營PVC彈性地板的愛麗家居首次跨界切入半導(dǎo)體存儲測試賽道。該交易附帶四年業(yè)績承諾，且愛麗家居控股股東擬轉(zhuǎn)讓20%股份，與交易對手方進(jìn)行“利益綁定”。

有受訪業(yè)內(nèi)人士及投資者在接受時代周報記者采訪之際，有提及收購標(biāo)的歐康諾近年盈利波動性大、非關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)存協(xié)同風(fēng)險等擔(dān)憂。外界對于此番并購能否提振愛麗家居財務(wù)表現(xiàn)等仍存疑問。

7月21日下午，時代周報記者致電愛麗家居并發(fā)送采訪提綱，截至發(fā)稿未獲答復(fù)；此外，記者還致電歐康諾實控人趙銘，上午時告知記者“正在開會”，下午時多次致電均提醒“撥叫用戶正忙”。

并購標(biāo)的盈利波動性較大

公告顯示，歐康諾成立于2005年，主營業(yè)務(wù)為存儲測試設(shè)備及依托于自主設(shè)備的測試服務(wù)。

武漢市經(jīng)濟(jì)和信息化局官網(wǎng)信息顯示，歐康諾最初以板卡測試設(shè)備研發(fā)起家，2011年正式切入存儲器測試領(lǐng)域，是國內(nèi)較早布局存儲測試設(shè)備的本土廠商之一。

歐康諾實控人趙銘曾對外表示，歐康諾2011年涉足機(jī)械硬盤的測試系統(tǒng)，但缺乏相應(yīng)的技術(shù)儲備。至2018年，歐康諾研發(fā)出的PCle 3.0 SSD測試系統(tǒng)面向聯(lián)想、華為、浪潮O(jiān)EM工廠使用；2021年，公司進(jìn)入Flash原廠長江存儲的供應(yīng)鏈。

此次交易公告稱，歐康諾開發(fā)出四大產(chǎn)品系列，構(gòu)建了包含SSD模組、DDR模組、存儲顆粒、嵌入式存儲器等以SLT（系統(tǒng)級測試）為核心的整套存儲測試解決方案，覆蓋研發(fā)、品質(zhì)測試、量產(chǎn)測試等應(yīng)用場景。

資本運作層面，歐康諾2017年1月曾在新三板成功上市，但因“公司掛牌后融資情況未有重大改善”，其在2021年7月從新三板退市。

從業(yè)績來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，歐康諾公開財務(wù)數(shù)據(jù)最早可以追溯到2014年，當(dāng)年公司營收1516.44萬元，凈利潤為138.70萬元。

此后公司營收持續(xù)增長，但是營收增速整體并不算快，只有2018年營收同比增長90.01%，到2020年營收為5661.50萬元；利潤端在2018年以前基本維持在100多萬元的水平，2018年漲至318.96萬元，此后兩年卻連續(xù)虧損。

歐康諾最新業(yè)績表現(xiàn)搶眼。愛麗家居公告披露的未經(jīng)審計財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年歐康諾實現(xiàn)營收7067.82萬元，凈利潤610.68萬元；2026年上半年，公司實現(xiàn)營收7987.98萬元，已超過2025年全年水平，凈利潤更是達(dá)到3719.67萬元，是2025年全年凈利潤的6.09倍。

對于此次并購，雙方還設(shè)定了四年的業(yè)績承諾期，即2026年度、2027年度、2028年度、2029年度，業(yè)績承諾方承諾目標(biāo)公司扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別不低于5000萬元、5000 萬元、6000 萬元、7000萬元，累計不低于2.30億元。

同時，該并購設(shè)置了業(yè)績補(bǔ)償條款。若2026 年、2027年、2028年、2029年各期凈利潤實現(xiàn)數(shù)小于當(dāng)期凈利潤承諾數(shù)的80%，則甲方有權(quán)要求業(yè)績承諾方向甲方支付當(dāng)期現(xiàn)金補(bǔ)償。

盤古智庫高級研究員江瀚7月21日接受時代周報記者采訪時分析稱，歐康諾業(yè)績暴增或主要得益于半導(dǎo)體自主替代加速及深度綁定頭部存儲企業(yè)帶來的訂單爆發(fā)，而短期高凈利率可能受特定高毛利項目或規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)影響。

江瀚認(rèn)為，其業(yè)績可持續(xù)性需觀察，若高度依賴單一鏈主企業(yè)或行業(yè)周期下行，業(yè)績存在波動風(fēng)險。

對此，愛麗家居在公告中稱，公司主營業(yè)務(wù)與目標(biāo)公司主營業(yè)務(wù)屬于不同的行業(yè)，該并購存在收購整合風(fēng)險、商譽(yù)減值的風(fēng)險等。

非關(guān)聯(lián)跨界并購力挽業(yè)績頹勢

愛麗家居此番跨界并購背后是主業(yè)持續(xù)疲軟的現(xiàn)實。

天眼查顯示，愛麗家居主營PVC彈性地板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品以出口為主，主要銷往北美、歐洲等海外市場。

上市六年以來，愛麗家居的業(yè)績呈現(xiàn)出典型的波動下行趨勢。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上市前的2019年，愛麗家居營收為11.46億元，凈利潤為1.42億元；2020年上市當(dāng)年其營收降至10.78億元，凈利潤驟降至7930.05萬元，同比下滑44.1%；2021年，其營收為10.78億元，凈利潤進(jìn)一步縮水至587.98萬元；2022年則首次出現(xiàn)年度虧損。

2023年至2024年，愛麗家居業(yè)績迎來短暫反彈，2023年凈利潤回升至7788.91萬元，2024年進(jìn)一步增長至1.38億元，接近上市前水平。但好景不長，2025年公司業(yè)績再度大幅下滑，全年實現(xiàn)營收11.27億元，同比減少13.93%；凈利潤為1717.77萬元，同比銳減87.55%。

圖片來源：Wind

進(jìn)入2026年，業(yè)績頹勢并未停止。2026年一季度，愛麗家居實現(xiàn)營收2.82億元，同比下滑9.21%；凈虧損1482.77萬元。

7月13日，公司發(fā)布2026年半年度業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計上半年歸母凈利潤為-4050萬元到-3450萬元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。公司解釋稱，業(yè)績虧損主要受國際貿(mào)易環(huán)境持續(xù)趨緊及關(guān)稅政策影響，境內(nèi)工廠業(yè)務(wù)量縮減，單位成本上升，同時匯率波動導(dǎo)致匯兌損失增加。

主業(yè)持續(xù)承壓之下，愛麗家居跨界尋找第二增長曲線。

公告稱，此次并購歐康諾是為了“拓展和培育新的業(yè)績增長點”，并“利用公司管理及平臺優(yōu)勢支撐新業(yè)務(wù)的快速增長，增強(qiáng)公司的整體競爭力和盈利能力”。

不過，從PVC地板直接跨度到半導(dǎo)體存儲測試設(shè)備，江瀚直言兩者“在業(yè)務(wù)、技術(shù)上毫無交集，難以產(chǎn)生實質(zhì)性協(xié)同”。他認(rèn)為這更像是一種“題材性布局”，即通過引入高增長賽道來重塑估值邏輯，但整合風(fēng)險極高。

并購歐康諾之際，愛麗家居也甩出了股權(quán)“金手銬”。愛麗家居的控股股東擬轉(zhuǎn)讓20%股份，與交易對手進(jìn)行“利益綁定”。

根據(jù)公告，這20%的股份轉(zhuǎn)讓總價約4.53億元。但受讓方趙銘及杭州百年勤書自有資金投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“百年勤書”）拿到股份后，并不能自由交易，而是被分期鎖定。其中15%的股份需鎖定36個月。

另外還有5%的股份與業(yè)績承諾掛鉤。協(xié)議明確要求，必須在歐康諾業(yè)績承諾期內(nèi)累計實現(xiàn)凈利潤達(dá)到或超過累計承諾凈利潤后，這5%股份方可予以解鎖。

江瀚指出，“先受讓股份再出售資產(chǎn)”是A股常見的利益綁定模式，旨在將標(biāo)的實控人變?yōu)樯鲜泄竟蓶|。不過，若標(biāo)的業(yè)績不及預(yù)期，原控股股東套現(xiàn)資金可能無法有效回流上市公司。另外，監(jiān)管審核會聚焦于交易定價公允性、業(yè)績承諾可實現(xiàn)性及是否存在變相利益輸送。