上海
全球科技股震蕩，A股跟隨下跌——但瑞銀認為，這場去杠桿可能已經接近尾聲。
據追風交易臺消息，瑞銀在7月22日發布的A股策略報告中指出，近期A股科技板塊及相關指數出現大幅回調，背后有三重壓力疊加。
第一，全球科技板塊劇烈波動，全球主要股市隱含波動率同步飆升。第二，部分短線投資者在2026年上半年積累了可觀漲幅后選擇獲利了結。第三，科技板塊交易擁擠度持續攀升——瑞銀數據顯示，大科技板塊（含電子、通信、計算機、國防）占全部A股市值和成交額的比例在2026年上半年快速上升，均創歷史新高——這種擁擠本身就會在市場波動時放大拋壓。
基本面沒有變，盈利改善趨勢仍在
瑞銀強調，盡管市場短期劇烈波動，A股整體及科技板塊的盈利改善趨勢并未改變。
具體數據上，瑞銀預計全部A股盈利同比增速將從2025年的3.9%提升至2026年的11%。已披露的2026年一季報顯示，非金融A股凈利潤同比增長11.8%，而2025年全年僅為+0.8%，盈利加速回升的信號明確。
科技板塊方面，市場對創業板指2026年盈利增速的一致預期，年初至今已上調33個百分點；科創50的上調幅度更大，達到112個百分點。瑞銀認為，全球AI仍處于快速發展的早期階段，科技板塊的盈利上修趨勢仍在延續。
政策層面，"十五五"規劃將科技自立自強列為重大目標，2026年世界人工智能大會期間的信號，均體現了政策層面對科技產業的持續支持。
ETF大額凈流入，“國家隊”再度現身
市場大跌期間，資金并未單向出逃，反而有大規模資金借道ETF入場。
瑞銀注意到，7月6日至20日，全部A股權益類ETF合計凈流入超過3674億元人民幣。與此同時，多只寬基ETF的單日成交額出現明顯放量。
值得關注的是，此輪凈流入的結構與2024至2025年那輪有所不同。上一輪凈流入主要集中在滬深300 ETF，而此次凈流入分布更廣，滬深300 ETF、創業板ETF、科創50 ETF均獲得大規模凈流入。
7月19日晚間，中國誠通和中國國新兩家國有資本運營公司相繼發聲，表示看好中國資本市場并將增持A股；多家保險公司也表態將維護資本市場穩定。
融資余額快速下降，去杠桿接近尾聲
這輪調整中，市場最擔心的問題之一是杠桿風險。瑞銀的判斷是：去杠桿可能已基本完成。
數據顯示，截至2026年7月20日，全部A股融資余額為2.70萬億元，較6月25日創下的歷史峰值3.01萬億元，已快速下降3124億元。
分板塊看，大科技板塊融資余額從6月26日的1.1萬億元降至7月20日的9449億元，快速減少1527億元。
對于部分投資者擔憂的杠桿水平問題，瑞銀進一步做了橫向比較：大科技板塊、創業板、科創板的融資余額占各自流通市值的比例，與全市場整體水平相比并無實質性差異，并未出現異常集中的杠桿風險。以科創板為例，截至7月20日，融資余額占流通市值比例為5.8%，處于歷史合理區間。
瑞銀的結論是：隨著融資余額快速下降，A股去杠桿進程可能已大體完成。
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