陸挺：AI時代最需警惕的，是“雙重K型”分化

陸挺系野村中國首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇副理事長

在AI幾乎主導所有議題的當下，野村中國首席經(jīng)濟學家陸挺給出了一個格外冷靜的判斷：這場全球AI超級周期固然會推動中國經(jīng)濟發(fā)展，但它同時可能讓中國已經(jīng)存在的分化變得更加嚴峻。

陸挺長期研究中國宏觀經(jīng)濟，對房地產(chǎn)、貨幣政策與全球資本流動都有持續(xù)觀察。在本期騰訊財經(jīng)《經(jīng)濟大家說》欄目中，陸挺談了談AI產(chǎn)業(yè)格局、宏觀經(jīng)濟影響、區(qū)域發(fā)展，以及最近同樣受到關(guān)注的黃金價格變化原因與趨勢展望。

關(guān)于中國在全球AI版圖里的位置，陸挺的判斷很直接：“中國現(xiàn)在處于第二的位置，第一是美國。”他說，“我們要承認，也要看到美國在AI這一方面的領(lǐng)先”，但中美之間的差距“可能也就在六個月，最多不超過一年”。

他也談到了中國的幾個優(yōu)勢。一是算力和電力，中國的電力供應(yīng)比美國高很多，也穩(wěn)定很多；二是產(chǎn)業(yè)鏈，中國在這些領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，相對美國也有一定的優(yōu)勢；三是人才，如果統(tǒng)計本科畢業(yè)生最后輸送的頂尖AI人才數(shù)量，中國甚至還要遠遠超過美國。

綜合這些條件，他認為中國能夠跟美國形成一個非常清晰的G2格局。

不過對于市場的樂觀情緒，陸挺沒有簡單地貼上“泡沫”的標簽。他反復(fù)強調(diào)一句話：“我們對經(jīng)濟的分析，要獨立于股市上面的情緒。”

“我們不能低估，但另一方面也不能高估”。他還提醒，不要被出口的高增長迷惑。由于中國高度依賴進口高端芯片，AI帶動的芯片價格暴漲，“對中國整體而言反而造成了貿(mào)易條件的惡化”。

談到怎么辦，他把話題落到了獨立自主上，并且認為最關(guān)鍵的突破點在于光刻機。他一方面主張要盡量把自己放在全球產(chǎn)業(yè)鏈一起發(fā)展的格局之下，多向別人進口設(shè)備和材料；另一方面也強調(diào)不能過度依賴，需要像當年“兩彈一星”那樣，做出自己原創(chuàng)性的、突破性的工作。

陸挺談得最多、也最擔心的，是分化的問題。

他提出了“雙重K型”理論：房地產(chǎn)下行過程中，中國已經(jīng)形成了兩個“K型”，一個是居民之間收入財富差距的擴大，一個是一線城市和其他城市之間的差距擴大。而AI時代的到來會使這兩個“K型”更加明顯，它們的方向幾乎是一致的。

他特別指出，AI和過去的互聯(lián)網(wǎng)、電商不一樣，可能不會帶來同樣的紅利外溢。“當北上杭深的大模型給中低線城市提供服務(wù)時，這些城市因為購買了服務(wù)，反而會替代掉本地的就業(yè)”。他表示這并不是想危言聳聽，只不過這是一個有可能發(fā)生的事情。

對于武漢、合肥、蘇州這些因為早年芯片布局而受益的城市，他提醒不要盲目樂觀，有些受益的護城河并不那么深。

最后，聊到黃金價格。陸挺解釋今年金價的回調(diào)時表示：“最重要的因素就是之前漲得太高了，它已經(jīng)失去了基準”。

他指出：黃金現(xiàn)在進入了一個幾乎沒有錨的時代。看未來的金價，最關(guān)鍵的是看美國的赤字、通脹和美聯(lián)儲政策，以及大家對它未來赤字、未來通脹和未來美聯(lián)儲政策的預(yù)期。

以下為陸挺的精彩觀點：

01

中國穩(wěn)居全球AI第二

與美國差距最多不超一年

經(jīng)濟大家說：您提到在AI領(lǐng)域，全球已經(jīng)形成了非常清晰的G2格局。能否描繪一下，這場全球AI超級周期，中國現(xiàn)在究竟處于哪個位置？

陸挺：如果用最簡單的一句話來描述，中國現(xiàn)在處于第二的位置，第一是美國。我們要承認，也要看到美國在AI這一方面的領(lǐng)先。所以可以說，現(xiàn)在AI領(lǐng)域的格局是美國領(lǐng)先、中國緊跟其后，中國有自己的優(yōu)勢，美國也有它自己的優(yōu)勢，同時美國對中國實施了很多限制。

從大模型的角度來講，中國的大模型數(shù)量排在全球第二，而且比排在全球第三的歐洲要高出好多倍。從表現(xiàn)來看，中國跟美國之間的差距可能也就在六個月，最多不超過一年。

另一方面，中國在AI方面有自己的優(yōu)勢，我認為主要體現(xiàn)在幾個方面。

第一個優(yōu)勢是算力和電力。中國的電力供應(yīng)比美國高很多，也穩(wěn)定很多，未來在這方面的發(fā)展?jié)摿σ惨煤芏啵绕涫窃陔娋W(wǎng)建設(shè)上。

像我們通過“東數(shù)西算”，在西部建設(shè)算力中心和數(shù)據(jù)中心，中國在這些方面擁有整個國內(nèi)非常龐大、也非常優(yōu)秀的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)能力。這一點上，美國現(xiàn)在跟我們相比處于劣勢。

第二個優(yōu)勢是AI和制造業(yè)的結(jié)合，甚至是和高端機器人的結(jié)合。中國在這些領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈比較完整，相對美國也有一定的優(yōu)勢。

還有一個優(yōu)勢是從中長期來看，中國在AI人才方面也有自己的積累。這么多年，中國在高等教育方面，在計算機、數(shù)學、統(tǒng)計學這些理工人才的培養(yǎng)上，最起碼是緊隨美國的。如果統(tǒng)計本科畢業(yè)生最后輸送的頂尖AI人才數(shù)量，中國甚至還要遠遠超過美國。

所以中國在AI方面擁有很多特別好的條件，能夠跟美國形成一個非常清晰的G2格局。

02

市場情緒未必是泡沫

對經(jīng)濟的分析要獨立于股市

經(jīng)濟大家說：您估算過2026年寬口徑的AI資本支出大約是1.2萬億元，但市場情緒比這個數(shù)字樂觀得多。您認為市場對AI的預(yù)期是否存在泡沫？

陸挺：我想也未必就是一個泡沫。

因為市場情緒往往不是根據(jù)這些實際數(shù)字來判斷的，而是根據(jù)比如股市的表現(xiàn)，尤其是一些龍頭AI企業(yè)上市之后股價的快速上漲，會帶動這樣的情緒。

市場情緒和我們比較冷靜的框算，是完全不一樣的兩個過程，所以這兩者之間其實并不矛盾。

我們之所以要做這些計算，主要還是在于，我們需要冷靜地去思考AI對整個中國經(jīng)濟在短周期之內(nèi)的拉動究竟有多大。我們不能低估，但另一方面也不能高估。我們對經(jīng)濟的分析，要獨立于股市上面的情緒。

如果看美國那邊，美國的AI投資量確實比中國大很多，它對美國股市、對全球股市的影響也很大。

中國這邊無論是相對比例還是絕對量，確實都比美國小不少。所以AI對整個中國股市的影響，在我看來其實要比美國小一些。只不過過去這幾個月，我們很難看到其他特別有亮點的地方，全球也都在關(guān)注AI，所以大家在關(guān)注股市的時候，主要精力可能都放在了AI上。

03

芯片價格暴漲惡化了貿(mào)易條件

獨立自主要攻克光刻機

經(jīng)濟大家說：您提到中國AI投資目前仍高度依賴進口高端芯片，由此產(chǎn)生一定的“外溢效應(yīng)”。從另一個角度看，這是否也在倒逼中國加速構(gòu)建自主可控的半導體產(chǎn)業(yè)鏈？國產(chǎn)芯片替代的進展，會在多大程度上決定中國AI投資未來真正釋放的空間？

陸挺：我覺得這個問題非常關(guān)鍵。首先，從短期宏觀經(jīng)濟影響來看，我們要做一個冷靜的觀察。

我之所以提這一點，是因為有些觀察人士看到這幾個月出口增速大幅上升，到5月份甚至超過了19%，就會得出結(jié)論說，AI大幅刺激了整個中國經(jīng)濟，通過外需對中國經(jīng)濟形成了很大的拉動。

在這個方面我們要冷靜一些。雖然這19%的出口增長確實跟AI高度相關(guān)，其中可以說一半是AI貢獻的，但這個貢獻主要來自價格的變化。因為過去這一年，全球的存儲芯片價格大幅上升。甚至可以說，中國的存儲芯片出口并不是跟AI直接相關(guān)的，更多是因為國外那些高端芯片制造企業(yè)把產(chǎn)能用來制作AI相關(guān)的存儲芯片之后，間接拉動了中國生產(chǎn)存儲芯片的企業(yè)。

另一方面，我們看出口的同時，也要看進口。出口對中國是貢獻的一方，進口那塊不能說沒有貢獻，但我們在考慮進口的時候，要把中國自身的AI投資從中扣除出去。

中國是最大的芯片進口國，在高端芯片方面高度依賴其他經(jīng)濟體。所以我們看出口，更要看到過去這兩個月進口的增速已經(jīng)達到了25%以上。一來一去，從國際貿(mào)易的角度講，目前全球AI所帶動的芯片價格暴漲，對中國整體而言反而造成了貿(mào)易條件的惡化，并沒有給整個中國經(jīng)濟帶來多少正面影響。

至于對中國的啟示，在目前的G2格局之下，美國和其他一些發(fā)達國家對中國在人工智能方面的發(fā)展肯定是有所限制的，主要就是通過高端芯片這一塊。

未來這幾年，我估計不會有特別明顯的改善。這就使得中國在發(fā)展過程中和別的國家不一樣：我們確實要更多地強調(diào)獨立自主。

在這個方面，我們要攻克很多困難。最大的難度就在于，這需要很長時間，需要很多人的努力，需要在一些關(guān)鍵瓶頸上取得突破，但有的時候也不能太著急。

經(jīng)濟大家說：您覺得最關(guān)鍵的突破點是什么？

陸挺：在大的技術(shù)沒有突破的情況之下，最關(guān)鍵的突破點還是在于光刻機。

所以我認為要做兩件事情。

第一，還是要盡量把自己放在全球產(chǎn)業(yè)鏈一起發(fā)展的格局之下，和別的國家改善各方面的關(guān)系，多向別人進口，我認為很有必要。因為別人也在發(fā)展，進口很多機器、設(shè)備，還有一些中間的零部件和材料，能夠縮短我們自己的研發(fā)過程。

第二，也確實不能過度依賴。我們需要像當年“兩彈一星”那樣，做出自己原創(chuàng)性的、突破性的工作。

04
最擔心的是AI放大“雙重K型”分化

經(jīng)濟大家說：您提到AI紅利目前高度集聚在京滬深杭等少數(shù)城市。這種集聚效應(yīng)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期似乎是普遍規(guī)律。您認為隨著AI進入更大規(guī)模的落地應(yīng)用階段，紅利向更多城市擴散的路徑會是什么？

陸挺：這種紅利擴散，是我現(xiàn)在比較擔心的一件事情。以往的一些技術(shù)在發(fā)展過程中，多多少少都會有紅利擴散的這一面。但我們不能因為以往是這樣，就認為AI時代也會有類似的情況。有的時候，這個世界是會改變的。

所以我最近提出了一個“雙重K型”的分析框架，甚至把房地產(chǎn)行業(yè)也納入進來。

為什么呢？因為在房地產(chǎn)行業(yè)下行的過程中，中國已經(jīng)形成了兩個“K型”。

一個“K型”是居民內(nèi)部財富和收入差距的擴大；另一個“K型”是大城市、尤其是一線城市和其他城市之間，在經(jīng)濟情況、財政稅收、財富方面的差距拉大，也包括房價差距的拉大。

我之所以這么分析，是因為在我看來，AI時代的到來會使這兩個“K型”更加明顯，而且它們的方向幾乎是一致的。它會進一步拉大人群之間的收入和財富差距，同時拉大城市之間的差距，而且拉大的方式和受益的城市幾乎高度重合，也就是您剛才提到的北上杭深這些AI高度集中的城市。

為什么呢？因為AI時代對人才、對資本、對技術(shù)的要求都非常高，這就導致相關(guān)資源高度集中到這些城市。

但還有另外一面：這些資源集中到這些城市之后，它們給其他城市提供的服務(wù)，在一定程度上可能是替代性的，而不是互補性的。

比方說以前杭州有阿里巴巴這樣的平臺，北京有京東這樣的平臺，平臺上可以有很多企業(yè)做生意、賣東西，某種程度上實現(xiàn)了“讓天下沒有難做的生意”。在阿里崛起的過程中，很多中小城市和農(nóng)村地區(qū)在一定程度上也是受惠的，我們看到了紅利的外溢。

但在AI時代，有可能出現(xiàn)這樣的情況：當北上杭深的大模型給中低線城市提供服務(wù)時，這些城市因為購買了服務(wù)，反而會替代掉本地的就業(yè)。

我這里并不是想危言聳聽，只不過這是一個有可能發(fā)生的事情，而且世界各國大家都在擔心。中國這邊尤其值得擔心，因為房地產(chǎn)行業(yè)下行的過程本身，已經(jīng)導致一線城市和其他城市更大的分化，AI會使這個分化更加嚴峻。

這最后導致的結(jié)果是什么呢？分化越是嚴重，總需求，無論是消費需求還是投資需求，都可能受到影響。這也是為什么我擔心，AI時代的到來對經(jīng)濟固然有正面作用，但如果造成“K型”分化、最后導致總需求不足，也會使正面作用打折扣。

經(jīng)濟大家說：所以您對紅利擴散這一塊，態(tài)度是相對擔憂更多一些？

陸挺：我的擔憂確實是有一些的。拿它跟之前那一波互聯(lián)網(wǎng)時代、電子商務(wù)平臺時代比較，跟房地產(chǎn)繁榮的時代比較，甚至跟前幾年新三樣，也就是電動車、電池、太陽能光伏繁榮的時代比較，我認為AI紅利從一線大城市向二三四線城市的溢出效應(yīng)，可能要小一些。

甚至我們會看到，這中間不僅沒有正面效應(yīng)，在有些情況之下還會出現(xiàn)我稱之為虹吸效應(yīng)或者替代效應(yīng)的現(xiàn)象。

05

武漢、合肥、蘇州受益于芯片布局

但護城河未必夠深

經(jīng)濟大家說：我們觀察到合肥在芯片與機器人、武漢在光學與傳感器領(lǐng)域已經(jīng)初步找到自己的位置。您認為這一輪AI浪潮對區(qū)域經(jīng)濟格局的重塑，和過去歷次科技周期相比有什么本質(zhì)不同？像合肥、武漢這樣的城市，能否真正借助這波浪潮完成產(chǎn)業(yè)能級的躍升？

陸挺：首先，第一波受益的是有大模型的城市，北上杭深肯定是絕對的受益者。第二類城市，能夠在一定程度上從硬件配套的角度受益。

經(jīng)過我們的分析研究和數(shù)據(jù)整理，我重點提了武漢、合肥和蘇州這三個城市。它們之所以能在AI產(chǎn)業(yè)鏈上受益，是因為有之前的布局，甚至在一定程度上是因為當年的布局帶來了一些間接受益。

比方說存儲芯片，到目前為止，中國的存儲芯片制造企業(yè)主要有兩大公司，分別在武漢和合肥。它們受益于AI是間接的，不是直接的，主要是因為更領(lǐng)先的存儲芯片公司把產(chǎn)能用在了制造更先進的、跟AI相關(guān)的HBM存儲芯片上面，從而使這兩個城市受益。

所以我能做兩個推測。

第一，確實在北上杭深之外，有一些城市因為當年在芯片和其他AI相關(guān)硬件裝備上的投資，也會受益。但另一方面，這些受益我們一定要謹慎對待。我們要樂觀，要看到有些城市確實是受益的；

但同時也要看到，有些受益的護城河并不那么深。不能因為這段時間受益，就以為在整個AI時代都會受益，而應(yīng)該不斷往前發(fā)展、不斷進取。

要知道，在AI時代，甚至像武漢、合肥這樣的城市，某些領(lǐng)域也有可能被虹吸，它們制造的東西也有可能將來被別人替代。

經(jīng)濟大家說：這些城市怎么判斷自己是不是具備一條比較深的護城河？

陸挺：最關(guān)鍵的一點，是這個產(chǎn)業(yè)和企業(yè)進入的難度究竟有多高。

過去幾年有一個例子，就是剛才講的新三樣。像汽車產(chǎn)業(yè)，最后中國很多城市都去搞動力電池，全國有六十多家能夠生產(chǎn)動力電池的終端企業(yè)，太陽能光伏就更不用說了。這些領(lǐng)域不能說沒有護城河，但護城河比較低。

最后導致的結(jié)果是什么呢？在一段時間的繁榮之后，就出現(xiàn)了太多投資、太冗余的產(chǎn)能，最后導致太陽能光伏和電池價格暴跌，從高點到低點可能跌了85%左右，也使得當年本以為優(yōu)秀、本以為賺錢的一批投資，到后來甚至變成虧損的、成為累贅的投資。這些教訓我們都要吸取。

當然在芯片方面，即使是存儲芯片，我認為護城河都要比新三樣高很多。但也不能因此就認為這個領(lǐng)域不會有競爭對手、不會有挑戰(zhàn)方。

畢竟，我們要實事求是地看到，中國一方面要努力往上攀升，另一方面也絕對不能認為自己在芯片制造、在存儲芯片方面已經(jīng)接近世界先進水平，實際上這方面差距還是不小的。

經(jīng)濟大家說：中美AI競賽里，美國走技術(shù)壁壘路線，中國走開源開放路線。您認為這兩條路線最終誰更有持續(xù)性？中國在哪個時間節(jié)點有望在高端模型上實現(xiàn)真正的突破？

陸挺：這兩種路線在未來一段時間里可能都會并行。

關(guān)鍵在于，給定我們都清楚中國目前所面臨的各種實際情況，在選擇了這樣一條路線之后，怎么盡量把它用好，我想這才是最重要的。

很難分出將來的優(yōu)劣，而且到最后甚至沒有必要去比較優(yōu)劣，因為大家都面對著不同的限制條件。

06 金價此前漲得太高 已進入“高波動無錨”時代

經(jīng)濟大家說：2025年黃金在高利率環(huán)境下依然強勢，讓很多人認為“實際利率錨”這個傳統(tǒng)定價框架已經(jīng)失效。但進入2026年，隨著美國實際利率從3月到5月持續(xù)上行，金價也從高位明顯回落，兩者的負相關(guān)性似乎又重新顯現(xiàn)。您怎么看這個變化？

陸挺：我想這中間最重要的變化不是發(fā)生在現(xiàn)在，而是發(fā)生在過去這三年。

從2022年年初到2025年，全世界發(fā)生了很大的變化：疫情之后進入了高通脹，而這背后還有一層很深刻的因素，就是發(fā)達國家的赤字率居高不下。

本來應(yīng)該出現(xiàn)的情況是，疫情結(jié)束之后，原來非常高的赤字率會比較快速地回到正常水平。

比方說美國，2020年疫情期間赤字率達到了GDP的15%，到2021年疫情幾乎結(jié)束的那一年還維持在13%，之后一直維持在5%到6%左右。這個數(shù)字比疫情之前平均的3%高很多，而且現(xiàn)在大家基本形成了一個共識，就是美國的赤字率已經(jīng)不大可能再回到3%了。這是一個特別大的變化。

美國是這樣，其他國家也有類似情況。

比方說歐洲后來碰到了俄烏戰(zhàn)爭、能源危機，現(xiàn)在還面臨另一個問題：隨著美歐關(guān)系出現(xiàn)一些惡化，歐洲這些國家都需要增加國防支出。所以將來歐洲的赤字率也會居高不下，美國那邊現(xiàn)在是6%而不是3%。

于是全世界對這樣的情況進行了一次結(jié)構(gòu)性的認識調(diào)整。

在這個調(diào)整過程中，全球的國債收益率，也就是中國以外的美國、歐洲、日本，都出現(xiàn)了明顯上揚，尤其在美國、歐洲，主要集中在2022、2023和2024這幾年。也正是在那個過程中，我們看到黃金價格快速上升。

從理論上講，以前我們甚至會說，一般情況下美國實際國債收益率、甚至名義國債收益率上升，對黃金價格是不利的。但那個時候背后的驅(qū)動因素是什么呢？大家都認為發(fā)達國家的赤字率會持續(xù)高企，將來不得不通過印鈔、讓錢越來越不值錢的方式，維持一個比較高的通脹率，來解決債務(wù)問題。這就是一個大的變化。

所以要去解釋這個現(xiàn)象，最重要的變化就發(fā)生在那幾年。這個結(jié)構(gòu)性的變化實際上已經(jīng)告一段落，不是說沒有變化了，而是變化到一定位置之后，它不再繼續(xù)變了。

于是黃金價格進入了一個新的區(qū)間，不再是1000到2000美金，而是可能3000美金以上，甚至4000、5000美金。至于在這中間究竟停在哪個點，實際上要靠市場的大眾心理來決定。此前市場上有人預(yù)測金價能達到6000美金、8000美金，也有人說會回落到3000、4000美金，這些完全都有可能，所以它就進入了一個高波動的時段。

經(jīng)濟大家說：金價今年的下跌，您覺得最主要的核心因素是什么？

陸挺：最重要的因素就是之前漲得太高了，它已經(jīng)失去了基準。

原來在1000到2000美金左右，為什么長期維持在這個價格？因為黃金的生產(chǎn)價格就在1000到2000美金之間。過去這幾年完成了一次價格的結(jié)構(gòu)性調(diào)整之后，它就進入了一個幾乎沒有錨的時代。

所以這中間出現(xiàn)非常大的波動完全可以理解，不需要去找任何太復(fù)雜的原因。

而且我們應(yīng)該避免這樣一種邏輯推理方式：一旦看好黃金，就用一堆理由去支撐黃金價格上升；一旦下跌，就好像所有理由都不存在了。

實際上不需要理由，真正的理由就是我剛才講的2022、2023、2024那幾年發(fā)生的位移，也就是全球發(fā)達國家、尤其是美國，對未來通脹形勢和未來赤字率形成了一個新的認知。

經(jīng)濟大家說：站在目前全球經(jīng)濟格局發(fā)展背景下，您對未來黃金價格怎么看？

陸挺：過去這一年多，如果有人問我黃金價格，我首先強調(diào)的一點就是高波動，我并不認為它有特別明顯的趨勢，這是第一點。

第二點，從投資角度講，尤其是在境外，就要以美元國債收益率作為基準。

比方說現(xiàn)在10年期國債收益率在4.5%到4.6%左右，那么金價每年要上漲這樣的速度，才能跟投資美國國債持平。

也就是說，黃金價格如果未來每年漲4.5%左右，其實并不算真的漲，只是剛剛和世界上最安全的投資打平而已。要知道你比較的基準是什么。如果用最簡單的數(shù)學來算，72除以4.5，差不多要十幾年才能翻一番，只有超過這個水平，投資黃金才算劃算。

第三，在這樣的背景之下，投資黃金盡量不要用杠桿。因為這是一個高波動的時代，用杠桿會給你的投資帶來很大的風險。

經(jīng)濟大家說：在AI繁榮、美元信用松動、地緣博弈加劇的組合下，您認為黃金未來兩年最大的上行風險和下行風險分別是什么？

陸挺：未來這兩年，如果黃金價格還有一次比較系統(tǒng)性的上升，我想也許會出于這樣一個原因，就是包括美國在內(nèi)的發(fā)達國家赤字率進一步上行。如果這個事情不發(fā)生，美國未來的赤字率維持在大家預(yù)期的5%、6%左右，那么也許我們看不到持續(xù)的、大幅度的黃金價格上升。

最大的下行風險也是這個因素。如果美國未來這幾年因為種種原因非常成功，甚至按照有人的說法，AI革命帶來生產(chǎn)效率的大幅提高，赤字率降到4%、3%以下，那么黃金價格可能會出現(xiàn)明顯的下行，甚至和歷史上一樣出現(xiàn)一次大幅度的下滑。

總之，看未來的黃金美元價格，最關(guān)鍵的是看美國的美聯(lián)儲政策、美國聯(lián)邦政府的赤字，尤其是大家對它未來赤字、未來通脹和未來美聯(lián)儲政策的預(yù)期。

來源：騰訊財經(jīng)《經(jīng)濟大家說》

（本文僅代表嘉賓個人觀點，不構(gòu)成投資建議）