A股游戲中報預(yù)告分化加劇 出海、IP、AI成三大增長引擎

廣州市天河區(qū)軟件和信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會

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A股游戲板塊近期迎來了一年一度的“期中考試”放榜時刻。截至7月20日，世紀(jì)華通、完美世界、吉比特、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、游族網(wǎng)絡(luò)等多家頭部游戲公司相繼披露了2026年半年度業(yè)績預(yù)告。從已披露的數(shù)據(jù)來看，一個鮮明的特征呼之欲出——分化。

一邊是世紀(jì)華通預(yù)計歸母凈利潤高達(dá)43億至47.7億元，同比增長超六成；巨人網(wǎng)絡(luò)凈利潤增幅最高超過180%；游族網(wǎng)絡(luò)凈利潤同比最高增長近5倍。另一邊，完美世界則由盈轉(zhuǎn)虧，預(yù)計虧損8000萬元至1.2億元；電魂網(wǎng)絡(luò)虧損擴大至6500萬元。

盈者愈盈、虧者愈虧的“K型分化”背后，一條分水嶺已經(jīng)清晰浮現(xiàn)。廣發(fā)證券研報指出，2026年前5個月中國游戲市場實際銷售收入達(dá)1584.16億元，同比增長12.3%，自研游戲出海收入104.02億美元，同比增長31.1%。行業(yè)整體仍在增長，但增長的果實并未均勻落袋——全球化布局、IP生態(tài)運營與AI技術(shù)賦能，正成為決定頭部企業(yè)能否跑贏大盤的三大戰(zhàn)略主線。

全球化：出海成“勝負(fù)手”

在這場業(yè)績分化中，跑得最快的公司幾乎都有一個共同特征——海外業(yè)務(wù)強勁。

世紀(jì)華通是這輪分化中最耀眼的贏家。公告顯示，公司上半年合并營業(yè)收入約220億元，同比增長約28%；歸母凈利潤43億至47.7億元，同比增長61.87%至79.57%。核心引擎正是海外SLG“雙王牌”——旗下Century Games穩(wěn)居中國手游發(fā)行商全球收入榜亞軍，《Whiteout Survival》（《無盡冬日》海外版）上線三年仍于6月登頂全球手游收入冠軍；第二增長極《Kingshot》（《奔奔王國》海外版）持續(xù)高位營收。雙產(chǎn)品協(xié)同發(fā)力，標(biāo)志著世紀(jì)華通已完成從單一爆款向多賽道矩陣化增長的轉(zhuǎn)型。

巨人網(wǎng)絡(luò)的爆發(fā)同樣離不開全球化。公司預(yù)計上半年歸母凈利潤20億至22億元，同比增長157%至183%?，F(xiàn)象級手游《超自然行動組》春節(jié)期間單日、單月流水均創(chuàng)歷史新高；海外版《Tomb Busters》5月登陸日本、韓國、美國市場，首日沖上iOS游戲免費榜日本第3名、韓國第7名。出海首戰(zhàn)告捷，為巨人網(wǎng)絡(luò)打開了新的增長空間。

招商證券研報指出，海外市場空間約為中國本土的2.7倍，用戶增速更快。Sensor Tower數(shù)據(jù)顯示，2026年6月，38家中國廠商入圍全球手游發(fā)行商收入TOP100，合計創(chuàng)收20.6億美元，占頭部廠商總收入的41.6%。今年前5個月，中國自主研發(fā)游戲海外市場單月實際銷售收入均保持在20億美元以上。

游戲產(chǎn)業(yè)分析師張書樂在接受訪時表示，世紀(jì)華通等公司的成功“不僅讓公司具備了全球影響力、海外發(fā)行能力和爆款培育能力，也讓其跳出了國內(nèi)日益紅?；拇媪扛偁?，進(jìn)入更廣闊的全球市場”。

IP生態(tài)：從“一款產(chǎn)品”到“一個宇宙”

如果說全球化打開了市場天花板，那么IP生態(tài)運營則決定了企業(yè)能否在長周期內(nèi)持續(xù)變現(xiàn)。

愷英網(wǎng)絡(luò)是IP生態(tài)運營的典型案例。公司預(yù)計上半年歸母凈利潤13億至15.6億元，同比增長36.84%至64.20%。業(yè)績增長主要得益于《烈焰覺醒》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《三國：天下歸心》等多款游戲表現(xiàn)良好。尤為值得關(guān)注的是，2026年2月，愷英網(wǎng)絡(luò)與韓國游戲企業(yè)株式會社傳奇IP正式簽署《和解協(xié)議》，徹底化解長期訴訟不確定性，相關(guān)和解收益對半年度非經(jīng)常性損益的影響約2.4億至2.8億元。

這一和解的意義遠(yuǎn)不止于財務(wù)層面——它為愷英網(wǎng)絡(luò)后續(xù)深化傳奇IP生態(tài)運營掃清了障礙?！读已嬗X醒》憑借“傳奇+仙俠”的創(chuàng)新融合玩法精準(zhǔn)覆蓋年輕用戶群體，一度沖入微信小程序游戲排行榜前十，一季度貢獻(xiàn)收入約10億元。“傳奇+X”模式的初步成功，驗證了IP衍生的商業(yè)潛力。

吉比特則展示了多品類IP矩陣的爆發(fā)力。公司預(yù)計上半年歸母凈利潤10.1億至11億元，同比增長57%至71%。業(yè)績增長源于多款新品運營周期的集中釋放——《杖劍傳說（大陸版）》《道友來挖寶》于2025年第二季度上線，本期為完整運營周期；《杖劍傳說》港澳臺版、日本版以及《問劍長生》《九牧之野》等均在2025年下半年上線，于本期貢獻(xiàn)增量利潤。

世紀(jì)華通在國內(nèi)市場同樣聚焦核心IP運營，盛趣游戲上半年推出《傳奇新百區(qū)合擊-盟重神兵》《傳奇世界無雙》等新品，有效拉動老玩家回流并拓展年輕用戶群體。

行業(yè)觀察人士指出，2026年，圍繞已驗證的IP資產(chǎn)構(gòu)建產(chǎn)品矩陣與運營體系，依然是游戲上市公司保障業(yè)績確定性的關(guān)鍵策略之一。從“一款產(chǎn)品打天下”到“一個IP宇宙持續(xù)變現(xiàn)”，頭部公司正在構(gòu)建更深厚的競爭壁壘。

AI賦能：從“降本增效”到“重構(gòu)生產(chǎn)”

如果說全球化和IP生態(tài)決定了游戲公司的“廣度”和“深度”，那么AI技術(shù)則正在重塑行業(yè)的“效率”。

游族網(wǎng)絡(luò)是AI賦能成效最顯著的公司之一。公司預(yù)計上半年歸母凈利潤2億至3億元，同比增長298.76%至498.14%。業(yè)績大幅增長的背后，是公司大力推進(jìn)的AI智能化變革。游族網(wǎng)絡(luò)自研的YOOZOO.AI智能體及AI工具聚合平臺已接入40余個主流大模型，覆蓋策劃、設(shè)計、投放、運營等全業(yè)務(wù)場景。今年6月，公司還發(fā)布了自研AIGC視覺創(chuàng)作平臺YOOLab。據(jù)36氪報道，2026年初游族網(wǎng)絡(luò)將AI Agent從少數(shù)崗位試用推向全員，態(tài)度明確——“AI算力成本公司買單，全員免費無限額使用”。

世紀(jì)華通在AI領(lǐng)域的布局同樣不容小覷。公司已搭建覆蓋內(nèi)容生產(chǎn)全流程的AI工具矩陣，“數(shù)龍杯”賽事與“IDEA-X”計劃同步推進(jìn)，持續(xù)探索AI在多場景的創(chuàng)新應(yīng)用。在硬件層面，世紀(jì)華通還投資了“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程。

華泰證券研報指出，AI正在從底層生產(chǎn)工具演變?yōu)橹厮苡螒虍a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的核心變量。過去兩年，行業(yè)談?wù)揂I時主要聚焦“提質(zhì)增效”；進(jìn)入2026年后，隨著AI技術(shù)加速落地，舊的行業(yè)壁壘正逐漸瓦解，新的競爭方向已然明確。

從具體效果來看，AI的降本增效并非空談。有創(chuàng)業(yè)團隊透露，在其游戲最近的版本中，AI相關(guān)Token成本相比過去降低了約80%，在生成道具、生成關(guān)卡等特定業(yè)務(wù)上成本最高降低約96%。三七互娛自研“小七”大模型，AI美術(shù)資產(chǎn)占比超80%，多語種翻譯準(zhǔn)確率達(dá)95%。AI對游戲行業(yè)的改變，不是“將來時”，而是“現(xiàn)在進(jìn)行時”。

觀察

業(yè)績向左，股價向右

業(yè)績分化之外，一個耐人尋味的現(xiàn)象是——盡管行業(yè)收入和公司業(yè)績雙雙增長，A股游戲板塊的股價卻在上半年持續(xù)下跌。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6月30日，Wind網(wǎng)絡(luò)游戲概念指數(shù)上半年累計下跌約14%，區(qū)間最大跌幅超過25%，部分龍頭游戲企業(yè)股價自年內(nèi)高位以來下跌超過40%。在游戲版號持續(xù)發(fā)放、市場收入持續(xù)增長、部分公司業(yè)績顯著增長的多重利好下，板塊卻持續(xù)跑輸算力、半導(dǎo)體等高景氣賽道。

廣發(fā)證券認(rèn)為，龍頭游戲股估值處于接近歷史中樞的偏下位置，具備估值性價比。招商證券則指出，中國游戲市場頭部產(chǎn)品格局逐漸固化，由長線運營的成熟產(chǎn)品主導(dǎo)，全球移動游戲增長內(nèi)核已從用戶數(shù)量驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費力提升驅(qū)動。

從上半年業(yè)績預(yù)告來看，世紀(jì)華通、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特等頭部公司已用實打?qū)嵉睦麧櫾鲩L證明了自身的盈利能力。但資本市場似乎仍在等待更多信號——AI能否真正催生新玩法？出海能否持續(xù)高增長？新品上線后的長線運營能力如何？這些問題，或許要等到下半年更多數(shù)據(jù)出爐后，市場才會給出新的定價。

■新快報記者 陳學(xué)東