上海
史上規模最大的IPO后首次解禁即將落地，市場正評估其對股價的潛在沖擊。
據SpaceX招股說明書，最多約9.115億股內部人士持股將于8月6日解除限售，涉及市值約1160億美元，時間節點恰在該公司首次發布季度業績后兩天。到年底前，可流通股份總量將從目前約6.39億股驟增至53.3億股。
面對這龐大的解禁規模，SpaceX股價承壓明顯。自6月16日收盤高點以來，股價已累計下跌37%，抹去逾4250億美元市值，周二截至發稿，盤中上漲3.8%，或終結七連跌。
據S3 Partners數據，目前約30%的可交易股份處于做空狀態，空頭賬面盈利約70億美元。
此次解禁的獨特之處在于，SpaceX并未沿用IPO后180天統一解鎖的慣例，而是設計了一套分階段釋放安排，以期在擴大流通盤的同時，盡量避免對市場供需關系造成劇烈沖擊。
分階段解禁：不同尋常的結構安排
與傳統IPO解禁相比，SpaceX此次采用的分批次、錯峰釋放機制屬市場罕見。招股說明書顯示，8月6日率先解鎖的逾9億股僅為第一批；此后數月，解禁規模將持續擴大，至12月初，全市場可流通股份總量將躍升至53.3億股，較現階段增長逾七倍。
值得關注的是，8月6日之后還存在一個條件觸發機制：若SpaceX股價在業績公布前十個交易日中至少五日達到175.50美元，則另有最多4.558億股將在業績發布后立即獲準交易。
按周一收盤價119.85美元計算，觸及該門檻需股價較當前再漲逾46%，市場普遍認為難度較高。
馬斯克持有約78億股，約占總股本的60%。招股說明書顯示，其所持股份的鎖定期延伸至公司6月上市后逾一年，即短期內不會成為解禁壓力來源。
早期投資者面臨豐厚退出機會
盡管股價近期顯著回調，相比IPO前的估值水平，早期股東仍擁有可觀的浮動收益。SpaceX在一年前的一輪私募融資中估值約為4000億美元。
今年早些時候，SpaceX完成對xAI的收購，彼時該交易賦予SpaceX的整體估值高達1萬億美元，xAI估值則為2500億美元，據彭博報道。這筆交易令眾多投資者入賬數十億美元，其在上市公司中所持股權價值已達初始投資的數倍。
分階段解禁安排意味著，早期私募市場投資者和內部人士將在未來數月陸續迎來退出窗口，并可選擇在不同價位分批變現。
空頭壓境，IPO市場情緒受挫
解禁預期疊加估值爭議，已引發空頭大舉入場。據S3 Partners數據，目前約30%的可流通股份遭到做空，空頭賬面盈利約70億美元。
過去12個交易日中，SpaceX股價有10日收跌，觸發因素除解禁預期外，還包括星艦火箭因發動機故障中止發射，以及市場整體從人工智能概念股撤離的資金輪動。
SpaceX的劇烈波動已對整體新股市場造成外溢影響。
據彭博數據，今年新上市公司的加權平均回報率已跌至負4.4%。即便剔除SpaceX及SK海力士，今年新股整體回報率也僅為5.3%，遠遜于標普500指數同期9.4%的漲幅。
如何在釋放流動性與穩定股價之間取得平衡，將是SpaceX及其承銷團隊在未來數月面臨的核心挑戰。
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