驚魂“深V”之后，市場信心回來了嗎？基金公司這樣解讀

【導讀】“深V”大反攻！A股見底了嗎？基金公司最新研判來了

中國基金報記者 閆軍

7月21日A股市場上演了“深V”大反攻。三大指數集體慣性下探，中證1000指數盤中一度創出2025年8月以來新低，市場仿佛又聞到了“流動性危機”的味道。

午后，華夏科創50ETF、易方達創業板ETF以及華泰柏瑞滬深300ETF連續三天成交額均突破百億元，各大指數全線翻紅，科創半導體設備ETF更是以批量近20%的漲幅上演了“絕地求生”。

市場情緒接近冰點之際，政策面接連釋放積極信號，國資平臺、險資機構密集表態增持，疊加海外市場企穩反彈，A股終于迎來了這輪酣暢淋漓的反彈。7月21日晚間場外基金更新凈值后，15%以下的基金都沒法躋身前20名。

但“深V”過后，投資者最關心的問題無疑是：市場見底了嗎？反彈能持續多久？科技股還是主線嗎？基金公司第一時間帶來解讀。

A股調整到位了嗎？

回答市場是否調整到位，需要先厘清7月市場為何急轉直下。綜合各家基金公司解讀來看，這次調整的核心矛盾不在宏觀基本面，而在市場內部交易結構，即科技板塊一定的高位擁擠與去杠桿影響。

市場處于關鍵節點的時候，政策面連續出手，給了市場一顆“定心丸”。

金鷹基金指出，激進科技資金籌碼已得到較大程度消化，疊加寬基ETF本周大幅凈流入，當前市場正從杠桿資金主導的快速下跌，逐步轉向配置型資金承接有力與恐慌籌碼出清尾聲的階段。

數據最能說明問題。A股兩融余額從高峰期的3萬多億元，到7月20日已經回落到不足2.7萬億元，短短時間內減少了3000多億元。摩根士丹利基金指出，市場的持續下行容易形成資金負反饋引發流動性擔憂，而近幾日寬基ETF持續大額凈流入，國資平臺、上市公司、險資也紛紛表態支持市場穩定，這對市場構成較強的支撐作用，進而對投資者情緒起到了提振作用，市場自發的力量開始顯現。

7月19日晚間，中國國新宣布已使用回購增持專項再貸款及配套資金超500億元維護市場穩定，中國誠通宣布近期已累計買入近百億元，并明確后續將繼續大額增持。7月20日，證監會主席主持召開投資者座談會，明確表示將“全力維護市場平穩運行”。同日，五大險企集體發聲，明確將強化“耐心資本”定位，持續提升權益資產配置強度。對此，招商基金指出，央企聯手，用真金白銀表達對中國資產韌性和價值中樞的信心。

那么市場見底了嗎？多數機構的判斷是：最恐慌的階段大概率過去了，但市場真正尋底還需要時間。

金信基金經理楊超認為，市場階段性集中拋壓或已充分釋放，本輪調整最劇烈、情緒壓力最大的階段基本落地，后續指數系統性下行風險有限，大概率進入震蕩筑底、逐步修復的結構性行情，無需過度悲觀。招商基金也提醒，前期熱門賽道交易擁擠度雖有所下降，但完全消化仍需時間，海外科技股的波動仍會通過情緒傳導影響A股。

中歐基金同樣認為，尋底仍需時間，指數單日超漲后科技板塊波動率仍處高位，后續有待降低市場波動率，可關注“國家隊”增持的持續性、“兩融”與量化資金回補節奏，以及中報密集披露期的業績驗證。

科創板為何成為反彈先鋒？

當前市場反彈呈現出鮮明“科技領跑”的特征，科創50指數大漲10.73%，半導體產業鏈掀起了漲停潮。在申萬一級行業中，電子、通信、機械設備漲幅居前，分別上漲9.94%、8.12%和5.33%。

在基金公司看來，科創板大漲的原因有三點。首先是跌得最狠的板塊，反彈起來自然最猛。金鷹基金指出，全球權益市場此前經歷了一輪快速去杠桿和較充分調整的過程，多地指數估值深度回調，具備了企穩反彈的客觀基礎。A股也是一樣，前期科技板塊是調整的重災區，科創50指數和創業板指的回調幅度明顯大于主板。

“此前市場經歷了階段性深度回調，多數優質成長板塊估值持續壓縮，積累了充足的超跌反彈動能，板塊性價比大幅凸顯，為當前修復行情奠定了基礎。”東吳基金指出。

其次，科技產業的底層邏輯并沒有被破壞，甚至還在加強。多數基金公司都反復強調同一個核心判斷，即AI科技成長主線的產業趨勢并未發生改變。

東吳基金指出，本輪行情核心的科技成長主線產業趨勢或并未發生改變。半導體、國產算力等核心賽道的行業景氣度、國產替代進程、下游真實需求均有望保持穩步向好態勢，行業中長期成長邏輯堅實，前期的大幅下跌更多是市場情緒釋放、資金短期博弈導致的非理性調整，可能并非行業基本面走弱。

南方半導體基金經理趙卓進一步拆解了產業層面的情況，臺積電6月營收同比增長67.9%，印證全球AI算力需求仍處強勁擴張通道；DRAM、NAND供需偏緊，價格上行預期有望強化；AI服務器與高性能計算對先進制程、封裝、設備材料等關鍵環節的需求持續擴散。對中國半導體產業而言，AI需求拉動與國產化進程加速形成雙重驅動，設備、材料等環節份額提升的長線邏輯清晰且有望持續兌現。

永贏基金經理蔡路平表示，近日Kimi K3發布后立刻宣布因算力短缺暫停新增用戶，說明市場對于高性能、高性價比模型的需求極其旺盛，也說明算力的結構性緊缺將繼續延續。他判斷，市場有望快速消化短期影響，并重新回到算力擴張的長期產業趨勢定價上。

最后，“抄底”資金在集中涌入。多家基金公司都觀察到了寬基ETF成交顯著放量的現象。金鷹基金提到，前兩個交易日各類寬基ETF已出現顯著的成交放量，穩定資金再度進場跡象明顯，當前這一趨勢進一步延續，資金布局范圍從大盤藍籌延伸至科創、創業成長賽道，大小盤賽道同步獲得超大規模資金加持。這也解釋了為什么科創板能夠成為今天反彈的“急先鋒”。

公募研判：市場震蕩修復

建議“啞鈴策略”配置

“深V”之后，投資者最為關心的無非是“市場到底了嗎？”以及“如何配置？”先說主要結論，多數基金公司認為，短期看超跌反彈，但市場更可能呈現震蕩修復的格局，而非一蹴而就的反轉。

招商基金明確指出，市場反彈的持續性需要基本面和資金面的共振配合，8月半年報密集披露期將是重要驗證窗口；前期熱門賽道交易擁擠度雖有所下降，但完全消化仍需時間。

金鷹基金的判斷與之類似，當前市場仍處于杠桿出清和情緒磨底的尾部階段，后續股指有望迎來較可持續的超跌反彈行情，但中期新一輪行情還需要等待新的重磅產業催化。國泰基金則從交易層面分析，本輪市場調整中兩融余額回落幅度已超過歷次沖擊水平，交易層面的負向沖擊正邊際減弱，但全球波動仍大，投資者可以分批次布局。

對于市場主線的判斷，基金公司認為，中期主線不變，AI和算力硬件仍是核心方向。

諾安基金權益投資事業部副總經理、研究部總經理鄧心怡認為，2026年全球人工智能產業以創新產品為引領，有望逐漸從“基礎設施投資期”向“商業化變現期”過渡。二季度以來，人工智能產業頭部大模型進一步聚焦生產力工具，產業評估體系逐漸由單純的模型能力打榜競賽，轉向加強對模型能力商業價值的權重。

具體到投資方向上，中歐基金建議，在科技主線中重點關注算力硬件，尤其是受益于AI需求擴張但產能仍然偏緊的存儲、光通信及AI電源、液冷及燃氣輪機等算力基建配套，以及受益于政策支持和高景氣的國產算力。防御端可以關注資本金消耗有限且有望持續維持高ROE和股息率的銀行股，以及受益于行業供給端集中度快速提升的央企地產。

蔡路平則從產業趨勢的角度補充了兩個長期主線：海內外算力鏈有望迎來新一輪景氣周期，AI推理需求爆發帶來的趨勢、國產算力加速交付帶來的建設浪潮兩大主線依然清晰。科創創業AI指數覆蓋了核心芯片、存儲、光通信等高成長龍頭企業，算力相關權重占比較高，是布局AI業績高彈性的工具之一。

金鷹基金提示投資者，后續AI產業鏈內部分化的線索要看細分方向能否維持需求占比提升和供給瓶頸延續。對于供給瓶頸可能面臨松動的環節，估值中樞或面臨下修，AI科技投資仍需聚焦在供需偏緊的核心環節。

投資者該如何配置？面對當前高波動的市場環境，楊超建議采用“啞鈴策略”搭建組合，兼顧成長彈性與防御韌性。一頭是基本面扎實、產業需求明確的高景氣賽道，如半導體、算力硬件，把握成長機遇；另一頭是紅利、消費、醫藥等前期調整充分、估值處于低位的板塊，安全邊際優勢凸顯。同時依托定投方式分批漸進入場，有效分散單一賽道持倉風險，平滑組合短期回撤。

招商基金也指出，對科技成長板塊中期維持謹慎樂觀，短期以反復震蕩消化獲利盤與擁擠度為主，高股息與大金融的防御屬性、創新藥的避險輪動或階段延續，AI算力硬件與半導體自主可控仍是中期最重要的成長主線。

編輯：江右

校對：王玥

制作：艦長

審核：陳墨

注：本文封面圖由AI生成

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