安踏跑得最快的，已經(jīng)不是安踏和FILA

文 | 青眼觀察，作者 | 嘯清，編輯 | 封飚

安踏7月17日那份運(yùn)營(yíng)公告，其實(shí)就三行數(shù)字。但最有嚼頭的，偏偏是第三行。

2026年第二季度，安踏品牌零售金額同比低單位數(shù)正增長(zhǎng)，F(xiàn)ILA是低單位數(shù)正增長(zhǎng)，所有其他品牌（主要是迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE，加上剛收購(gòu)的狼爪）25%到30%正增長(zhǎng)。

同一家公司，三個(gè)速度。

安踏Q2品牌零售增速對(duì)比

25%到30%，放在運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)不算炸裂。可它跟安踏品牌、FILA并排一放，它就變成了公告里最反常一行。安踏品牌是集團(tuán)底盤(pán)，F(xiàn)ILA是過(guò)去十年最能賺錢(qián)的單品牌，兩家常年扛起集團(tuán)收入八成。如今這倆在低單位數(shù)慢慢爬，一個(gè)籠統(tǒng)的＂其他品牌＂卻跑出兩位數(shù)，畫(huà)面多少有點(diǎn)意思。

不過(guò)，這三行數(shù)字共享一個(gè)重要邊界：它們都是＂零售金額＂，不是集團(tuán)收入。

什么意思？安踏公告說(shuō)得明白：零售金額是終端消費(fèi)者在實(shí)體店和電商實(shí)際掃碼付出去的錢(qián)，含了增值稅，也包括分銷(xiāo)商和加盟商門(mén)店的流水。錢(qián)進(jìn)了店里的收銀系統(tǒng)，就算進(jìn)這個(gè)數(shù)。但集團(tuán)賬上確認(rèn)的收入不是它，是把貨賣(mài)給分銷(xiāo)商加盟商的那道批發(fā)價(jià)。零售金額反映的是貨有沒(méi)有被真實(shí)賣(mài)掉，不能直接當(dāng)成集團(tuán)收到的真金白銀。

安踏以分銷(xiāo)和加盟為主，零售和集團(tuán)收入間隔了好幾道：加盟商拿貨的折扣、退貨情況、手里的庫(kù)存消化速度，都左右集團(tuán)報(bào)表。零售漲25%，集團(tuán)收入不一定同比例漲；反過(guò)來(lái)，零售不漲，加盟商補(bǔ)貨意愿強(qiáng)，集團(tuán)收入也可能跑贏終端。所以這次25%到30%，只說(shuō)明消費(fèi)者端還在動(dòng)，不能直接翻譯成＂集團(tuán)又多收了這么多錢(qián)＂。

別小看＂其他品牌＂，體量早不是邊角料了。

2025年年報(bào)分部數(shù)據(jù)：所有其他品牌分部收入169.96億元，同比增長(zhǎng)59.2%，占集團(tuán)總收入的21.19%。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)47.36億元，同比增長(zhǎng)55.3%，占集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的24.81%。對(duì)照一下：同期安踏品牌收入347.54億，F(xiàn)ILA 284.69億，集團(tuán)總收入802.19億，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)190.91億。其他品牌離兩大主力還有距離，但170億收入和47億利潤(rùn)實(shí)打?qū)嵾M(jìn)了主賬本。一個(gè)收入占比超五分之一、利潤(rùn)占比近四分之一的分部，增速怎么變，會(huì)實(shí)質(zhì)影響集團(tuán)增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

安踏2025年分部收入與利潤(rùn)對(duì)比

而且＂其他品牌＂內(nèi)部并不均勻。迪桑特和可隆是尖兵，卡位高端戶(hù)外，單店產(chǎn)出遠(yuǎn)高于安踏主品牌。MAIA ACTIVE切女性運(yùn)動(dòng)服飾，狼爪是2025年剛收進(jìn)來(lái)的德國(guó)戶(hù)外老牌。2025年分部收入59.2%的高增長(zhǎng)里，有一部分就是狼爪并表的貢獻(xiàn)。這么多品牌湊在一行報(bào)數(shù)，增速看著喜人，但每個(gè)品牌單拎出來(lái)的店效、盈利階段、整合進(jìn)展都不一樣。公告不拆，讀者只好等中報(bào)分部附注。

快跑的也在降速，不能光挑好看的講。

今年第一季度，所有其他品牌零售增速還是40%到45%。第二季度落到25%到30%，半年累計(jì)35%到40%。單季降幅超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。安踏和FILA第二季度都只有低單位數(shù)增長(zhǎng)，上半年中單位數(shù)。三個(gè)品牌組都在二季度慢了下來(lái)，只是程度不同。

其他品牌從40%以上降到25%以上，絕對(duì)值依然能打，但斜率值得留意。如果三季度繼續(xù)往下走，它跟安踏、FILA的增速差就會(huì)快速收窄，＂靠其他品牌撐增長(zhǎng)＂的敘事也會(huì)變?nèi)?。眼下只有兩個(gè)季度數(shù)據(jù)，分不清是季節(jié)性波動(dòng)還是趨勢(shì)性放緩。

行業(yè)也在共振。李寧7月15日公告，第二季度全平臺(tái)零售流水（不含李寧YOUNG）低單位數(shù)下降。消費(fèi)環(huán)境承壓、節(jié)后需求回落、618平淡，同行也在降速。安踏內(nèi)部的增速分化（其他品牌25%到30% vs 主力品牌低單位數(shù)），說(shuō)明不能全怪大環(huán)境。如果只是行業(yè)問(wèn)題，三個(gè)品牌組應(yīng)當(dāng)同向同幅度下滑。實(shí)際是高端戶(hù)外品牌群降幅最小，大眾線(xiàn)和時(shí)尚線(xiàn)降幅更大。但也不能因此給FILA貼上＂失去增長(zhǎng)能力＂的標(biāo)簽。FILA在2025年做到284.69億收入，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率仍是集團(tuán)最高一檔，低單位數(shù)增長(zhǎng)更多是基數(shù)高了之后與行業(yè)同頻共振，并不是品牌力崩了。

所以更準(zhǔn)確的表述是：消費(fèi)整體偏弱時(shí)，安踏三個(gè)品牌組都受了影響，只是高端戶(hù)外定位受到的沖擊，明顯比大眾線(xiàn)和時(shí)尚線(xiàn)小。增長(zhǎng)重心更偏＂其他品牌＂，不等于主品牌失敗。

現(xiàn)在最該等的，是2026年中期業(yè)績(jī)公告。

運(yùn)營(yíng)快訊只給了零售金額增速范圍，沒(méi)有分部收入、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率、庫(kù)存周轉(zhuǎn)和折扣變化。這些等中報(bào)才揭曉。分部收入表會(huì)回答幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：其他品牌收入占比是否從21.19%繼續(xù)往上走，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率能否同步改善，還是更低折扣換來(lái)的增長(zhǎng)。庫(kù)存周轉(zhuǎn)能說(shuō)明終端動(dòng)銷(xiāo)有沒(méi)有變成健康現(xiàn)金流，零售折扣則關(guān)系品牌定價(jià)權(quán)強(qiáng)弱。如果高增長(zhǎng)是拿犧牲折扣換的，收入和利潤(rùn)轉(zhuǎn)化率就要打折扣。

看多品牌公司有一個(gè)可遷移的方法：先看新增速來(lái)自哪個(gè)品牌組，再看該品牌組在收入和利潤(rùn)里的權(quán)重，最后檢查庫(kù)存和折扣是不是同步改善。三條線(xiàn)都對(duì)上，才算真正增長(zhǎng)換擋。現(xiàn)在只對(duì)上了一條：其他品牌零售增速確實(shí)快。另外兩條，還得等中報(bào)來(lái)填。

三行數(shù)字已經(jīng)攤在桌上了。等到中報(bào)里的分部數(shù)據(jù)接上來(lái)，才算真正從流水表走進(jìn)了利潤(rùn)表。