越疆科技：上會前夕遭聯(lián)合創(chuàng)始人實(shí)名舉報(bào)，九年累虧3.45億不差錢仍募資補(bǔ)流｜IPO觀察

7月22日，深圳市越疆科技股份有限公司（下稱“越疆科技”）將創(chuàng)業(yè)板IPO上會，公開發(fā)行不低于2315.5548萬股且不超過4888.3933萬股。

筆者注意到，越疆科技作為已登陸港股、再度沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO的協(xié)作機(jī)器人企業(yè)，在上會關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)遭遇聯(lián)合創(chuàng)始人實(shí)名舉報(bào)，本次上市進(jìn)程籠罩重大不確定性。原常務(wù)副總裁兼COO宋濤實(shí)名控訴公司及實(shí)控人刻意隱瞞持股平臺近47%巨額財(cái)產(chǎn)份額權(quán)屬糾紛，質(zhì)疑招股書存在虛假記載、重大信息遺漏，雙方各執(zhí)一詞，股權(quán)糾紛尚未落地，股權(quán)合規(guī)性、信息披露瑕疵問題或?qū)⒅苯佑绊懮鲜袑徍恕?/p>

經(jīng)營層面，公司營收保持高速增長，但收入高度依賴協(xié)作機(jī)器人單一品類；企業(yè)自2015年成立至今九年累計(jì)虧損3.45億元，報(bào)告期持續(xù)未實(shí)現(xiàn)盈利，經(jīng)營活動現(xiàn)金流連年大額凈流出，2026年一季度營收大增的同時虧損規(guī)模大幅擴(kuò)張，自身造血能力薄弱，持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

財(cái)務(wù)方面公司賬面現(xiàn)金儲備十分豐厚，2025年末貨幣資金占總資產(chǎn)比重超七成，各項(xiàng)償債指標(biāo)優(yōu)于同業(yè)，不存在流動性短缺壓力。但公司本次IPO計(jì)劃募資12億元，其中3億元用于補(bǔ)充流動資金，在手握二十余億元自有資金的情況下仍對外募資補(bǔ)流，財(cái)務(wù)現(xiàn)狀與融資需求存在顯著邏輯沖突，補(bǔ)流項(xiàng)目的真實(shí)必要性、整體募投規(guī)劃的審慎性，有待公司作出全面詳實(shí)的說明。

遭實(shí)名舉報(bào)

越疆科技成立于2015年7月，由劉培超、郎需林、吳志文、趙曉東、徐寶騰、陳慶良出資設(shè)立，截至招股說明書簽署日，劉培超通過直接及間接的方式合計(jì)控制公司24.21%的股權(quán)，為越疆科技的控股股東及實(shí)控人。值得注意的是，公司已于2024年12月登陸港交所，本次沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO屬于二次上市。

需要指出的是，就在創(chuàng)業(yè)板IPO上會前夕，公司突發(fā)重大輿情風(fēng)波，越疆科技卻遭受到了實(shí)名舉報(bào)。7月17日，一個叫宋濤機(jī)器人的公眾號發(fā)了篇長文，公開舉報(bào)越疆科技及創(chuàng)始人劉培超在A股招股說明書存在重大股權(quán)瑕疵及隱瞞，該作者自稱是越疆科技的聯(lián)合創(chuàng)始人、原常務(wù)副總裁兼COO宋濤，并已經(jīng)向深交所提交了實(shí)名投訴，所有材料都被正式受理。

舉報(bào)核心爭議聚焦員工持股平臺越疆合伙的財(cái)產(chǎn)份額。宋濤表示，2023年8月越疆合伙官方蓋章出具了一份《變更承諾函》，白紙黑字寫著變更完成后，宋濤應(yīng)該持有越疆合伙約69%的財(cái)產(chǎn)份額，但越疆科技遞交到深交所的招股說明書里，登記在宋濤名下的份額只有約22%左右，中間47.2823%的巨額份額憑空消失，越疆科技、劉培超全程刻意隱瞞這份《越疆合伙變更承諾函》的存在，從頭到尾沒有向監(jiān)管、向潛在投資者披露存在這份核心份額的權(quán)屬爭議等。

同時，針對招股書“越疆合伙全部股份權(quán)屬清晰、無權(quán)屬糾紛”的表述，宋濤提出強(qiáng)烈質(zhì)疑。招股書提及公司曾起訴要求宋濤返還超額份額，后法院裁定案件不屬該院管轄，并以此主張雙方無未決訴訟、仲裁。宋濤則表示，法院僅對案件管轄作出判定，并未就股權(quán)歸屬作出實(shí)體裁決，公司截取司法文書片段誤導(dǎo)市場，屬于招股書重大遺漏、虛假記載。

宋濤稱，離職后其多次私下與劉培超協(xié)商股權(quán)確權(quán)，對方始終回避承諾函約定的份額，僅認(rèn)可工商登記的22.455%份額。此前出于企業(yè)發(fā)展、團(tuán)隊(duì)及投資人考量選擇隱忍，受小紅書前負(fù)責(zé)人實(shí)名維權(quán)事件觸動，方才對外公開全部證據(jù)；后續(xù)還計(jì)劃向證監(jiān)會、屬地證監(jiān)局同步遞交舉報(bào)線索，并另行提起仲裁與民事訴訟。宋濤強(qiáng)調(diào)，全部舉報(bào)內(nèi)容均依托蓋章文件、法院卷宗客觀陳述，份額比例、時間節(jié)點(diǎn)均可交叉核驗(yàn)，不存在捏造、抹黑情形。

面對實(shí)名舉報(bào)，越疆科技7月17日回應(yīng)媒體稱“文章指控不屬實(shí)且存在嚴(yán)重誤導(dǎo)性，公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，創(chuàng)業(yè)板上市各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正按計(jì)劃有序推進(jìn)”。

目前雙方各執(zhí)一詞，事件真相尚未定論。此次聯(lián)合創(chuàng)始人在上會關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)實(shí)名舉報(bào)股權(quán)披露違規(guī)，或?qū)緞?chuàng)業(yè)板IPO進(jìn)程形成重大沖擊；若舉報(bào)內(nèi)容最終核實(shí)屬實(shí)，信息披露重大瑕疵問題或?qū)Ρ敬紊鲜袠?gòu)成致命阻礙。

持續(xù)虧損

越疆科技是一家智能機(jī)器人公司，主營業(yè)務(wù)為協(xié)作機(jī)器人和具身智能機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于汽車、3C、新能源、食品飲料、醫(yī)療健康、商業(yè)零售及科研教育等眾多領(lǐng)域。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，協(xié)作機(jī)器人為公司絕對核心支柱，2023-2025年報(bào)告期內(nèi)，該產(chǎn)品銷售收入分別為23382.19萬元、30472.50萬元、39511.92萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入比例高達(dá)81.85%、81.90%、80.66%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)高度集中。

依托核心產(chǎn)品市場拓展，公司營收實(shí)現(xiàn)高速增長，報(bào)告期營收依次為28699.17萬元、37483.06萬元、49348.30萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)31.13%，營收增長態(tài)勢亮眼。

但高營收增速并未轉(zhuǎn)化為盈利成果，公司長期深陷虧損泥潭。報(bào)告期內(nèi)，凈利潤分別為-10328.1萬元、-9536.46萬元、-8404.84萬元，持續(xù)虧損，三年合計(jì)虧損了28269.4萬元。特別要說明的是，截至2025年末，越疆科技的未分配利潤為-34503.82萬元，這也意味著，自2015年7月以來，9年多的時間內(nèi)，越疆科技不僅還沒在經(jīng)營上賺到錢，反而還虧損了3.45億元。

此外，雖報(bào)告期內(nèi)公司虧損幅度逐年收窄，但這一改善趨勢已出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)跡象。2026年一季度，公司營收11205.97萬元，同比大增110.68%，但凈利潤虧損8048.61萬元，同比大幅下滑313.29%，呈現(xiàn)增收大幅降利的異常態(tài)勢，盈利惡化風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

另外，現(xiàn)金流層面，公司經(jīng)營基本面同樣承壓，自我造血能力嚴(yán)重不足。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，分別為-15770.01萬元、-9167.84萬元、-4259.42萬元，三年累計(jì)凈流出近2.92億元，主營業(yè)務(wù)長期處于現(xiàn)金流失血狀態(tài)。

整體來看，越疆科技存在營收高增、持續(xù)虧損、現(xiàn)金流常年流出、階段性盈利惡化等多重經(jīng)營問題，公司能否扭轉(zhuǎn)持續(xù)虧損局面、確立穩(wěn)定盈利拐點(diǎn)，成為本次IPO最核心的經(jīng)營不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

7成資產(chǎn)為貨幣資金依舊要募資補(bǔ)流

越疆科技此次IPO欲募集12億元，分別用于多足機(jī)器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、人形機(jī)器人技術(shù)提升項(xiàng)目、營銷能力提升建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目，具體情況如下：

其中擬安排3億元募集資金用于補(bǔ)充流動資金，占募資總額25%，該筆補(bǔ)流資金的必要性與合理性存疑。據(jù)悉，截至2023年末、2024年末、2025年末，越疆科技的貨幣資金分別為11317.19萬元、88607.92萬元、221718.87萬元，短期借款分別為5779.05萬元、19974.6萬元、5567.16萬元，公司的貨幣資金始終完全足夠覆蓋短期借款所需的資金，資金鏈較好；與此同時，在上述時間段內(nèi)，越疆科技的貨幣資金占資產(chǎn)總額的比例分別為15.4%、59.26%、71.46%，目前公司超過7成的資產(chǎn)為貨幣資金。

債務(wù)方面，截至報(bào)告期各期末，越疆科技的流動比率分別為3.01、3.69、9.18，同行可比公司算術(shù)平均值分別為7.35、5.65、5.74，速動比率分別為2.16、3.28、8.54，同行可比公司算術(shù)平均值分別為6.59、4.91、5.17，也就是說，2025年越疆科技流動比率和速動比率均已遠(yuǎn)超同行均值，短期償債能力較強(qiáng)。與此同時，在上述時間段內(nèi)，越疆科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別為49.2%、35.31%、15.48%，同行可比公司算術(shù)平均值分別為25.06%、30.85%、17.67%，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也低于同行均值，債務(wù)壓力良好。

綜合來看，公司手握超22億元貨幣資金、各項(xiàng)償債指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異、債務(wù)結(jié)構(gòu)健康，不存在流動資金短缺的現(xiàn)實(shí)壓力。在此背景下仍規(guī)劃大額募資用于補(bǔ)充流動資金，募資需求與自身財(cái)務(wù)狀況形成明顯矛盾，本次補(bǔ)流項(xiàng)目測算依據(jù)、真實(shí)資金剛需，亟待越疆科技作出完整、充分的解釋說明。(文 | 公司觀察,作者 | 鄧皓天,編輯 | 曹晟源)