353萬億貨幣發行，菜價為何不漲？錢流向特定池子

據央行官網發布的數據和新華財經等多家媒體報道，截至6月末，廣義貨幣供應量（M2）余額達到356.71萬億元，同比增長8%。

社會融資規模存量達到462.06萬億元，同比增長7.4%。上半年社會融資規模增量累計為20.84萬億元，比上年同期少2.02萬億元。

人民幣貸款增加10.72萬億元。

上半年GDP增速4.7%，GDP較去年同期增長3.6萬億元。M2增速8%，社融增速7.4%，兩項指標增速均繼續高于名義GDP增速。

M2與GDP之比已經超過240%。

錢印了這么多，餐桌上的菜價卻幾乎沒動。2026年上半年全國居民消費價格指數（CPI）同比僅上漲1.0%。

鮮菜和鮮果價格在應季上市高峰時分別下降了1.0%和2.0%。老百姓沒覺得自己變有錢了，物價也沒漲。356萬億到底去了哪？

很多人一聽M2破356萬億，第一反應是“央行瘋狂印鈔”。這完全是誤解。

M2是廣義貨幣供應量，包含現金、活期存款、定期存款、儲蓄存款等所有形式的錢。它大部分是居民和企業的儲蓄，以及銀行體系通過貸款創造的“派生貨幣”。

356萬億是全社會“錢”的總量，不是央行印了356萬億讓大家花的。從結構上看，上半年人民幣存款增加17.76萬億元，其中住戶存款增加7.58萬億元。

2025年全年CPI漲幅為0，物價低迷持續了一年多，老百姓拼命存錢。錢進了銀行，但沒有貸出去，貨幣乘數就上不來。

2026年6月末，M2同比增長8%，狹義貨幣M1同比增長僅4%。M2與M1的剪刀差擴大到4個百分點。M2在漲，M1沒跟上，說明大量資金被鎖在定期存款里，活錢越來越少。

錢存在銀行不動，就不是“流通的錢”。分析師指出，流動性正流入非實體經濟渠道，而非推動消費或工資增長。

M2與GDP之比超過240%，是全球主要經濟體中最高的。自2008年金融危機以來，這一指標上升了100個百分點。

每1塊錢的GDP產出對應超過2塊錢的貨幣存量，金融體系中的資金遠超經濟實際產出。多出來的錢堆積在金融體系里，沒有變成商品和服務。

所以，356萬億更多是“存”出來的，不是“花”出來的。普通人感覺不到錢變多，因為錢根本沒進你的工資卡。

經濟學里有個樸素道理：錢多了物價就該漲。但這個傳導鏈條在現實中斷了——因為新增的海量貨幣，壓根就沒流到老百姓的日常消費領域。

經濟學家馬光遠一針見血：如果釋放出來的流動性去了老百姓的口袋，老百姓有了錢就會去消費，物價自然就起來了。

但如果流出來的錢仍然去了基建，仍然投一些產能過剩的項目，物價不僅僅起不來，反而因為產能更加過剩，物價更加低迷。

越搞重復建設，產能越過剩；產能越過剩，物價越往下掉——這是一個負反饋效應。

當貨幣去了投資端而不是消費端，結果是什么？中國經濟供給端的基本面是過剩，生產出來的東西消費能力不足。

錢越往這些地方跑，反而使這些地方的物價越往下掉，因為產能更加過剩，大家更加內卷。

老百姓手里沒錢，消費自然起不來。上半年社會消費品零售總額同比增長僅1.3%。6月社零同比增長1.0%。消費疲軟是物價起不來的直接原因。

菜價穩定靠的是“供給充足”。

2026年上半年食品煙酒價格同比下降0.2%。餐桌上東西的價格首先由地里長不長、養沒養夠決定。只要供應穩定，錢再多一時半會兒也炒不動菜價。

既然錢沒進老百姓口袋，356萬億到底去了哪？

答案是：大量流向了地方政府債務置換、城投平臺融資和基礎設施建設。

2026年上半年，全國地方債發行規模累計約5.87萬億元，同比增長6.93%，創近十年同期新高。但凈融資卻同比下降約4920億元。

發行量升了，凈融資降了——大量發債是為了“借新還舊”，而不是新增支出。再融資債為主導增量，同比增長18.96%，而新增債券同比收縮6.32%。

化債方面，2024年到2026年連續三年每年2萬億元再融資專項債額度，用于置換存量隱性債務。截至2026年上半年，2萬億置換額度已發行約1.63萬億元。

2024年到2028年連續五年每年8000億元新增專項債額度，用于補充地方政府性基金財力，用于地方化債。

2026年新增專項債中安排了8000億元用于化解存量債務。經過6月化債資金的加快發行，1至6月新增專項債中化債資金的占比提升到接近21%。

6月末，金融機構人民幣各項貸款余額282.63萬億元，同比增長5.2%。

中國人民銀行行長潘功勝明確指出，當前280萬億元的貸款余額中，房地產、地方融資平臺的貸款占比仍然較大。

分部門看，上半年住戶貸款減少3668億元；企（事）業單位貸款增加11.13萬億元，其中中長期貸款增加5.55萬億元。

居民在還債，企業在借錢——借來的錢去了基建，修橋、鋪路、建地鐵、化債、還舊賬。

這些錢去哪了？全部灌進了“基建和化債”這個大池子。跟老百姓的工資卡隔著好幾層。

錢去了基建和化債，那老百姓自己的錢呢？

上半年住戶存款新增7.58萬億元。即便存款利率已跌破1.3%，居民依舊瘋狂存錢。住戶存款余額升至171.54萬億元，且定期化特征顯著。

6月居民存款新增達1.95萬億元，結束了一連兩個月的凈減少。截至6月末，中國居民儲蓄余額達173.48萬億元。

“多存少貸”凸顯防御性儲蓄的持續累積。居民優先儲蓄償債，壓制消費。上半年住戶貸款減少3668億元——居民在還錢，不借錢。

居民資產負債表存量收縮。一部分錢在還債，一部分在挪進理財、基金，能拿出來消費的部分自然就薄了。

上半年居民人均可支配收入實際增速4.2%，低于實際GDP的4.7%。居民消費修復更多集中在服務場景，商品消費尤其是可選商品仍偏弱。

普通人的收入增長跟不上經濟大盤，沒有加杠桿的底氣。

2026年央行貨幣政策的目標是“促進經濟穩定增長，推動物價合理回升”。但馬光遠指出，錢應該到它應該去的地方去，錢應該到消費端去，而不是再去搞重復的建設。

M2與GDP之比超過240%，但錢堆在金融體系里、堆在銀行賬戶里、堆在債務鏈條上，就是沒進老百姓的口袋去消費。這個“蓄水池”吸走了海量流動性，卻沒能傳導至消費端。

結果就是：廣義貨幣在膨脹，物價沒漲，工資沒漲，老百姓也沒覺得自己變有錢了。

錢去哪了？去了一個普通人夠不著的地方。地方政府發債、城投平臺融資、基建項目投資——這些“大錢”在金融體系里流轉，跟老百姓的工資卡隔著好幾層。

經濟學家馬光遠說得很透徹：CPI要起來要靠消費，老百姓沒有消費，物價怎么可能起來？不管你印了多少錢，不管貨幣供應有多少，只要錢沒有流向老百姓，沒有消費需求，物價自然起不來。

招聯首席經濟學家董希淼表示，上半年金融數據整體呈現“總量平穩、結構分化”的特征，適度寬松的貨幣政策在總量供給上已為經濟大盤提供充裕的流動性支撐。

但流動性充裕，和老百姓的錢包鼓起來，是兩碼事。

更扎心的是，這個模式正在形成閉環：錢越往投資端跑，產能越過剩；產能越過剩，物價越起不來；物價越起不來，消費越疲軟；消費越疲軟，經濟越依賴投資驅動。

錢轉了一圈，又回到了基建和化債的池子里。

356萬億不是“印”出來的，是“存”出來的、是“借”出來的、是“壘”出來的。普通人沒感覺到錢變多，因為錢根本沒進你的口袋。

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