再獲百億ABN 頭部小貸機構“補血”忙

頭部小貸再獲低成本融資。7月20日，北京商報記者注意到，深圳市財付通網絡金融小額貸款有限公司（以下簡稱“財付通小貸”）獲批注冊100億元額度定向資產支持票據（ABN）。在利率優勢驅動下，ABN已是財付通小貸重要的融資工具，相關產品發行節奏穩健，規模在同業中遙遙領先。

然而，頭部小貸機構憑借場景、數據和合規優勢拓展補血渠道，尾部“失聯”“空殼”公司則在嚴監管框架下加速出清。“馬太效應”加劇下，雙方面對的是截然不同的現實考題。

利率持續下行

據中國銀行間市場交易商協會披露的《接受注冊通知書》，財付通小貸獲批定向發行2026年度第一期和灃資產支持票據。具體來看，ABN注冊金額為100億元，注冊額度2年內有效，由國泰海通證券股份有限公司主承銷。

財付通小貸為業內首家成功落地發行ABN的機構。早在2024年初，該公司首單“和煦定向資產支持票據”成功發行，標志著小貸公司通過銀行間市場進行資產證券化融資的通道正式打通。

據統計，自2024年以來，財付通小貸已注冊6期合計550億元ABN。相關債券發行有序推進中。7月20日，“26和盛8號ABN001”上市流通，其中優先A1級發行總額3億元，票面利率1.57%；優先A2級發行總額5.8億元，票面利率1.59%；此外優先B級、次級均分別發行6000萬元。此次發行的“和盛資產支持票據”屬于去年末獲批的100億元額度。

北京商報記者注意到，財付通小貸發行的ABN產品優先級票面利率普遍低于2%，且有持續下行的趨勢。也正因如此，ABN成為備受財付通小貸青睞的重要融資手段。

“ABN的核心價值在于拓寬標準化融資渠道、盤活存量信貸資產，在小貸公司融資渠道相對有限的監管框架下，能夠優化負債結構、降低綜合融資成本，支撐業務的有序開展。”博通咨詢首席分析師王蓬博表示。

當前，財付通小貸注冊資本150億元，作為微信分付等消費信貸產品的運營主體，業務規模穩居行業前列。素喜智研高級研究員蘇筱芮認為，財付通小貸依托集團所具備的場景、流量等優勢，對于外部融資存在持續需求。ABN注冊獲批也體現出小貸行業積極夯實資金、持續向好的態勢。

針對100億元ABN獲批以及相關資金用途，北京商報記者向騰訊方面采訪，但截至發稿，未獲得回應。

融資節奏穩健

得益于融資成本較低、融資效率較高、融資風險較為分散的突出優勢，ABN融資已成為頭部小貸公司的“心頭好”。自2024年小貸行業ABN發行“重啟”以來，包括美團、百度、京東等多家互聯網巨頭旗下的小貸公司均獲批ABN額度。

從規模來看，財付通小貸領跑。2024年以來，美團三快小貸、京東盛際小貸、度小滿小貸合計獲批ABN分別為250億元、180億元、100億元。

王蓬博認為，頭部小貸機構在ABN發行上處于行業前列，背后是多方面因素共同作用的結果。一是這類機構普遍擁有場景和數據支撐，資產質量相對穩定，市場認可度高，發行成本具備優勢；二是合規完成度高，注冊資本充足，滿足監管對融資杠桿的相關要求；三是業務體量較大，可入池的基礎資產儲備充足，能夠支撐持續發行。

整體看，頭部小貸融資補血普遍呈現“場景綁定、工具多元”的特點。“融資節奏都比較穩健，基本與自身業務發展周期匹配，融資方式上普遍采用股東增資與資產證券化工具的組合，前者補充資本金，后者放大融資杠桿。”王蓬博表示。

業內一致認為，未來小貸公司的融資將向著標準化占比持續提升、合規機構融資渠道更加通暢、頭部與中小機構成本分化的方向演進。在知名財經作家、眺遠影響力研究院院長高承遠看來，頭部小貸的融資規模預計還會擴大，但會更加注重期限結構與資產端的匹配。

不過，蘇筱芮也提到，眾多小貸公司融資節奏相較“重啟”初期已經有所放緩，預計相關機構會階段性調整融資渠道選擇。

尾部清退加速

值得注意的是，小貸公司發行ABN需在銀行間債券市場進行，由中國銀行間市場交易商協會注冊管理。根據《小額貸款公司監督管理暫行辦法》，發行此類標準化產品須具備相應條件并獲得省級地方金融管理機構同意。隨著監管框架清晰，缺乏實際經營能力的小貸公司正逐漸離場，而頭部機構通過ABN等工具進一步鞏固了低成本資金優勢，行業分化加劇。

一面是頭部補血忙，一面是尾部清退加速。7月16日，深圳市地方金融管理局公示撤銷8家“失聯”“空殼”小額貸款公司業務資質，北京商報記者注意到，其中多家機構均已是“經營異常”狀態。

高承遠表示，當前小貸行業呈現典型的“馬太效應”：頭部機構依托場景、技術、資金三重壁壘持續擴張，尾部機構因獲客成本高企、風控能力不足、融資渠道狹窄而加速出清，行業集中度明顯提升。

因此，對頭部機構而言，要想鞏固行業地位，深化場景融合、強化風控科技、拓展資金渠道皆必不可少。而對中小機構來說，“出路”在于差異化定位——要么深耕垂直細分領域，做“小而美”的精品信貸；要么與頭部平臺或銀行合作，轉型為助貸或技術輸出方，避免在資金成本和獲客效率上與巨頭正面競爭。

但事實上，這條路并不會一帆風順，“合規”是首要門檻。即將落地的《個人貸款業務明示綜合融資成本規定》《金融產品網絡營銷管理辦法》分別從成本透明披露和營銷行為規范方面對助貸業務提出硬性要求，過去依靠高風險下沉客群而擴量的模式一去不復返。

蘇筱芮表示，接下來的兩個月，兩項監管文件相繼進入正式實施階段，對于處于持續經營狀態的小貸機構而言，需在當前抓緊完善合規工作與相關產品功能調整，避免沖刺期應對不及；中小規模小貸機構需依托特定場景的深耕，聚焦于本地金融服務需求，通過強化科技能力、精細化運營等方式推動普惠金融服務能力的切實提升。

北京商報記者 董晗萱