1997年以來外匯制度“最大轉折點”！韓元國際化邁入關鍵階段

韓國正在加速推進韓元國際化進程。

繼全面啟動24小時外匯交易機制后，7月19日，韓國政府公布韓元國際化路線圖。一系列改革措施包括建立離岸韓元結算體系、擴大外國投資者參與韓元資產交易渠道、放寬外匯監管限制，并鼓勵跨境貿易使用韓元結算等。

這一路線圖由韓國企劃財政部、韓國央行、金融委員會以及韓國證券存托機構共同發布，目標是推動韓元從受限制貨幣轉變為自由兌換貨幣。這也是自1997年亞洲金融危機后建立外匯監管體系以來，韓國規模最大的一次改革。

加強韓元全球使用范圍

路線圖的核心內容之一，是推出離岸韓元結算體系，使外國投資者能夠通過指定的海外金融機構持有并進行韓元結算，而無需在韓國開設銀行賬戶。

例如，紐約投資者未來可以通過一家在韓國監管機構注冊的當地金融機構，在美國營業時間內獲得韓元并進行交易，而無需等待韓國銀行營業。

此外，日本游客返回日本后，也可以繼續在東京的銀行賬戶中保留未使用完的韓元。

韓國企劃財政部國際金融局副局長李亨烈（Lee Hyung-ryul）在新聞發布會上表示：“離岸韓元結算機構將采取登記制度，而非許可制度。”

該體系將于9月啟動試點，并計劃于明年1月正式推出。該系統將由韓國銀行運營，并與韓國本月早些時候推出的近24小時外匯市場相配套運行。

路線圖還將放寬外國投資者進行韓元計價資本交易的限制。根據《外匯交易法》，韓國政府將把需要提前申報的交易規模門檻提高一倍以上。對于被認為不會對金融穩定構成重大風險的交易，投資者可改為在交易完成后進行申報。

為了鼓勵跨境貿易中更多使用韓元結算，韓國政府還將針對采用韓元結算的交易提供激勵措施。目前正在考慮的激勵方案包括：針對以韓元計價的貿易交易，提供政策融資優惠利率。

作為路線圖的一部分，政府還公布了旨在深化海外對韓元需求的措施。這些措施將允許外國投資者通過包括歐洲清算銀行（Euroclear）和德意志交易所集團旗下國際證券托管機構?Clearstream在內的國際中央證券存管機構進行韓國國債和貨幣穩定債券的證券借貸。

此外，措施還將擴大外國央行和國際機構進入銀行間回購市場的渠道，并允許非居民將閑置韓元投資于短期金融工具。韓國政府還將研究促進韓元貿易結算的激勵措施。

為支持流動性，韓國計劃為隔夜外匯市場提供兩級融資支持：首先由外匯銀行向外國投資者提供透支額度，待韓國央行考慮提供額外支持后，再行調整。此外，在韓國央行結算網絡全面升級之前，外匯穩定基金也可能被動用。

從危機防御到主動開放

盡管韓國資本市場對外開放已超過30年，經濟總量躍居全球前列，但韓元的國際地位始終未能與韓國經濟實力相匹配。

根據國際清算銀行（BIS）數據，截至2025年4月，韓元在全球外匯交易中的占比僅為1.8%，低于2019年的2%，與美元、歐元、日元等國際主要貨幣相比仍有較大差距。

長期以來，韓國對韓元國際化始終持審慎態度，這種政策取向很大程度上源于兩次金融危機帶來的深刻教訓。

1997年亞洲金融危機期間，韓國因美元流動性枯竭而陷入嚴重金融危機。由于銀行、企業和政府部門無法籌集足夠美元償還到期外債和支付進口貨款，韓國一度瀕臨外匯危機。1997年底，韓國凈外債高達638億美元，而可動用外匯儲備僅89億美元。2008年全球金融危機期間，全球美元融資市場凍結，韓國金融機構再次遭遇短期美元融資困難，“美元荒”重演，進一步強化了監管部門對于資本流動風險的警惕。

受兩次危機影響，韓國外匯政策長期以風險防控為核心。監管部門擔心，一旦放開外國投資者使用韓元的限制，可能誘發貨幣投機、資本快速流出以及匯率劇烈波動。因此，韓國長期將韓元交易、賬戶管理、資金結算、融資以及衍生品交易等納入嚴格監管體系。外國投資者持有韓元，必須通過韓國境內銀行開設非居民韓元賬戶。貸款、證券、衍生品以及房地產等跨境資本交易也普遍實行申報和披露制度，以防止境外投資者在市場動蕩時期借入韓元兌換美元，并利用韓元貶值進行套利。

正是在這一監管框架下，韓元雖然伴隨韓國經濟快速發展，但始終未能成長為全球金融市場廣泛使用的國際貨幣。

如今，這一政策邏輯正在發生變化。

韓國政府希望通過此次制度改革，推動韓元由“受限制貨幣”逐步邁向“自由兌換貨幣”，擴大韓元在國際貿易、跨境投資和全球金融市場中的使用范圍。

李亨烈表示，政府的目標是“創造一個讓外國投資者能夠毫無顧慮地持有和使用韓元的環境”。他將此次改革稱為1997年亞洲金融危機以來韓國外匯制度的“最大轉折點”。

“過去很長時間里，韓國外匯政策主要著眼于防止再次發生貨幣危機，而韓元國際化意味著政策重心正在發生轉變，通過擴大韓元在全球范圍內的使用，獲取包括提升潛在經濟增長率在內的長期收益。”李亨烈說。

韓國第二副財政部長許昌此前也表示，推動韓元國際化，是韓國外匯市場和金融市場邁向更高發展階段的重要任務，也是提升韓國國際金融競爭力的重要一步。

值得注意的是，此次改革是在韓元經歷一輪明顯貶值后推出的。2026年上半年，韓元一度成為亞洲表現最弱的貨幣之一，6月6日跌至全球金融危機以來最低水平。不過，韓國政府并未因此放緩改革步伐，而是認為當前韓國經濟已具備推進資本市場進一步開放的條件。

李亨烈指出，韓國的經常賬戶長期保持順差，資本市場發展日趨成熟，外部金融穩定性明顯增強。因此“不應再過度擔憂貨幣危機等副作用，而應該把握時機，通過國際化充分釋放韓元的潛力”。

事實上，在公布韓元國際化路線圖之前，韓國已率先完成外匯市場的一項重要改革——全面實施24小時外匯交易機制。韓國政府認為，延長交易時間將提高韓元流動性，使全球投資者能夠更加便利地交易韓元資產，為韓元國際化奠定基礎。

韓國副總理兼企劃財政部長官具潤哲表示，24小時外匯交易是韓元邁向全球化的重要起點，將進一步增強韓國資本市場和韓元資產對國際投資者的吸引力。此外，這也是韓國爭取被國際指數編制機構明晟公司（MSCI）納入已開發市場指數的關鍵環節，過去有限的市場開放程度一直被視為評級提升的主要障礙。

經濟基本面改善提供支撐

韓國選擇在此時推進韓元國際化并非偶然，而是建立在經濟基本面持續改善和外部金融結構顯著優化的基礎之上。

與1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機時期相比，韓國的外匯支付能力、國際收支狀況以及海外資產結構已發生根本性變化，市場普遍認為，其抵御外部風險的能力明顯增強，為進一步放開資本市場和推進韓元國際化創造了條件。

最顯著的變化來自韓國對外資產負債結構的改善。自2014年以來，韓國海外金融資產規模持續超過海外負債，并保持凈債權國地位。2025年，韓國凈國際投資頭寸（NIIP）達到3699億美元，與亞洲金融危機時期凈外債一度超過600億美元形成鮮明對比，反映出韓國外部金融實力已實現根本性逆轉。

盡管近期韓國綜合股價指數（KOSPI）上漲吸引大量海外資金流入，使韓國對外金融負債有所增加，凈海外金融資產規模較此前有所回落，但分析人士認為，這更多反映了國際資本加快配置韓國資產，而非韓國外部風險上升。

與此同時，韓國外匯儲備和國際收支狀況依然保持穩健。截至今年6月底，韓國外匯儲備達到4273.6億美元；截至今年3月底，短期外債規模為1836億美元，占全部外債的23.7%，短期外債與外匯儲備之比為43.3%。

雖然這一比例略高于40%，但市場普遍認為風險總體可控。原因在于，目前新增短期外債主要來自商業銀行套期保值、貿易融資，以及韓國被納入富時世界國債指數（WGBI）后外國投資者增持韓國資產等正常市場活動，而非短期外債快速擴張所帶來的流動性風險。

韓國持續獲取外匯收入的能力也進一步增強。今年1月至5月，韓國經常賬戶順差達到1412.8億美元，不僅提前超過去年全年1230.5億美元的歷史紀錄，也反映出韓國出口競爭力持續恢復。其中，半導體出口強勁增長成為推動順差擴大的主要動力。

經濟增長同樣保持韌性。數據顯示，今年第一季度韓國實際國內生產總值（GDP）環比增長1.8%，韓國政府預計全年經濟增速將達到3%。

盡管今年以來韓元仍受到美元走強、全球資本流動變化以及避險情緒升溫等因素影響，一度跌至全球金融危機以來低點，但市場普遍認為，這更多反映的是外部金融環境變化，而非韓國經濟基本面的惡化。

正因如此，韓國政府認為，當前已具備推動韓元國際化的現實基礎。隨著韓國經濟實力、外匯儲備和資本市場不斷增強，過去依賴嚴格資本管制維護金融穩定的必要性正在下降，進一步提高韓元國際流動性、擴大其在跨境貿易和國際投資中的使用范圍，已成為提升韓國金融競爭力的重要方向。

韓元國際化仍面臨挑戰

盡管韓國已經啟動韓元國際化改革，但要真正提升韓元的國際地位，仍面臨不少挑戰。

從國際資本市場的評價來看，韓國金融市場的開放程度仍有進一步提升空間。MSCI近期表示，韓國今年未能進入發達市場指數觀察名單，其中一個重要原因，就是韓元仍無法在境外自由結算和交割，隔夜外匯市場流動性也相對不足。這意味著，韓元在國際交易便利性方面，與主要國際貨幣仍存在一定差距。

也正因如此，韓國政府希望借助此次韓元國際化改革，進一步提高資本市場開放水平，完善外匯市場基礎設施，并推動韓國金融市場加快與國際標準接軌。

不過，放寬管制的同時，也意味著韓國需要面對更大的跨境資本流動風險。

隨著外國投資者持有韓元資產規模不斷擴大，國際金融市場波動可能更快傳導至韓國，匯率和資本市場對外部沖擊的敏感性也將隨之上升。

李亨烈坦言，擴大外國投資者持有韓元資產，確實可能增加市場波動。但他表示，綜合來看，韓元國際化帶來的長期收益仍將超過潛在風險。

“我們認為，韓元國際化能夠帶來的長期經濟收益，高于由此可能產生的市場波動，因此決定繼續推進相關改革。”李亨烈說。

為降低改革過程中可能出現的金融風險，韓國政府已著手完善風險管理機制。根據規劃，韓國將進一步擴大雙邊貨幣互換網絡，加強離岸韓元市場監測，并建立更加完善的跨市場風險監測體系。

未來，韓國財政部門和韓國央行將聯合監測隔夜外匯交易情況，重點關注匯率異常波動、境內外韓元匯率價差變化，并與離岸韓元結算機構保持實時溝通，以提高對跨境資本流動風險的預警和應對能力。

不過，業內人士普遍認為，韓元國際化能否取得實質性突破，關鍵并不只是能否放松監管，而在于能否培育足夠廣泛的國際使用需求。

長期以來，國際貨幣的形成不僅依賴制度開放，更取決于市場是否愿意主動持有和使用該貨幣。因此，韓國未來改革的重點，需要從降低交易限制，進一步轉向擴大韓元在國際經濟活動中的實際應用。

具體而言，包括降低外國金融機構交易韓元的制度成本，提高國際投資者配置韓元資產的意愿，推動韓元更多應用于跨境貿易結算、國際投融資以及跨境支付等領域，逐步形成更加完整的離岸韓元市場生態。

正如韓國東國大學經濟學教授樸善英所說：“從某種意義上說，市場越深厚，任何單一力量越難以撼動市場。一個深度市場本身，就是抵御波動的重要屏障。”