當存儲巨頭開始"換材料"，先導基電買下一張入場券

鎵價翻倍、"以鉬代鎢"風起，先導基電買下兩條漲價曲線

7月的存儲行業，新聞主角是芯片價格——一季度DRAM合約價環比漲超90%，NAND上漲55%至60%，二季度漲幅還在擴大，機構預計全年全球存儲市場將突破4400億美元。但在芯片廠的產線深處，另一場更安靜、也可能更持久的變革正在發生：材料。

三星已在286層3D NAND上率先以鉬取代鎢制作字線并量產；SK海力士的375層NAND已完成生產驗證、計劃年內量產，同樣采用鉬方案。兩大巨頭不約而同"換鉬"，意味著3D NAND沿用多年的材料清單開始改寫。幾乎同一時間，金屬鎵現貨價格逼近2000元/公斤、較2025年均價接近翻倍，砷化鎵襯底隨之提價；金屬鍺則在出口管制與戰略性礦產目錄的雙重加持下，歐洲現貨突破12000美元/公斤，創出歷史新高。

三條新聞看似互不相干，卻指向同一個事實：小金屬，以及由它們變成的半導體材料，正在被重新定價。

7月13日晚間，先導基電（600641.SH）公告擬以20億元增資控股廣東先導微電子科技有限公司（下稱"先導微電子"），取得其50.63%股權。這家藏在廣東清遠、在公眾視野里名不見經傳的材料商，恰好站在這三條漲價曲線的交叉點上——它的第一大單品是存儲前驅體四氯化鉿，它的鍺烷特氣正在放量，它的砷化鎵襯底正走在漲價通道里。更關鍵的是，這些正在漲價的原料，大半攥在它自己手里。

這個市場有多大

前驅體是芯片薄膜沉積環節的"種子"材料。2022年，全球半導體前驅體市場規模23.73億美元，其中中國8.73億美元；到2029年，這兩個數字預計分別達到54.4億美元和22.23億美元。需求引擎很直接：NAND堆疊層數每上一個臺階，前驅體單位用量近乎翻倍；DRAM向high-k介質演進，四氯化鉿這類金屬前驅體從"可選"變成"必選"。

先導微電子的其他幾塊業務，腳下同樣在變寬：國內電子特氣市場規模已超過230億元；全球砷化鎵襯底市場穩步邁向3.5億美元；其尚處培育期的氧化鎵業務，對應的功率器件市場被Yole預測將在2030年突破20億美元、2040年超過200億美元。

牌桌上的座位

比市場大小更重要的，是座次。全球前驅體市場長期由三家海外巨頭分食——默克、液化空氣、SK Materials合計份額約七成。細分到四氯化鉿，全球可穩定供貨的廠商屈指可數：日本的Tri Chemical、ADEKA，韓國的Soulbrain、DNF，美國的Entegris，歐盟市場95%以上依賴進口。6N級純度要求、動輒兩三年的客戶驗證周期，把絕大多數玩家擋在門外。

先導微電子2024年才通過半導體客戶驗證并量產，2025年四氯化鉿就實現收入1.99億元、占主營收入22.75%，成為第一大單品。在A股公司的報表里，把四氯化鉿寫進第一大單品的，它是頭一家。

它的產品版圖也很難用任何一家A股公司對標：MO源、前驅體、電子特氣三大塊與南大光電高度重合——后者前驅體毛利率超過50%，足見這門生意的成色；單看襯底，其砷化鎵年收入1.28億元，已與云南鍺業整個襯底板塊1.38億元的體量相當。換句話說，把先導微電子拆開看，每一塊都能找到一家上市公司作參照；合在一起的，A股沒有第二家。

漲價的原料，大半在自家手里

先導微電子與多數同行的差別，要翻到報表細處才看得清。2025年，鎵（含高純鎵）、砷化鎵、氧化鎵、MO源（含三氯化鎵）四項合計貢獻了52.9%的主營收入——超過一半的營收，長在一個"鎵"字上。

而鎵恰恰是它最不缺的東西。2022年，公司收購廣西德保鎵業，把鎵資源握進手里；如今其自產7N級高純鎵、具備8N級量產能力，鎵產品本身就是兩成收入的來源。砷化鎵襯底的另一半原料高純砷，同樣在自產清單上——一種襯底的兩種原料，都不必看人臉色。再往上，是先導科技集團在全球鎵、鍺資源上的龍頭位置。

于是當鎵價一年翻倍、鍺價創出新高，同行在為原料發愁時，它賺的是從金屬到材料的全段差價——成本端免疫，售價端傳導。在出口管制成為常態的年代，"有礦"和"沒礦"，已經是兩種公司。

早在2023年博鰲亞洲論壇期間，先導科技集團董事長朱世會接受財新記者采訪時就曾斷言："特別是14納米以下相關材料，只要能做出來，就有客戶找你，會是賣方市場。"三年過去，手里有資源、有純度、有驗證記錄的公司，正在把這句話變成現實。

它的客戶是誰，還能是誰

公告沒有披露客戶名單，但產品本身會說話。四氯化鉿的買家，只能是做DRAM的那幾家；以鉬代鎢——鉬前驅體的潛在客戶，是所有3D NAND大廠；砷化鎵襯底的下游，是射頻與光電代工的頭部陣營；鍺襯底與鍺烷，則通往衛星太陽能電池和光纖。能通過存儲廠商驗證并實現量產供貨，本身就是半導體材料圈最硬的一張名片。

更大的增量在國產一側。根據長鑫2026 年 IPO 招股書，長鑫科技單季營收已達508億元，年末月產能目標30萬片，并啟動HBM產線建設；根據Counterpoint/Omdia 2026Q1 數據，長江存儲NAND份額已升至全球第四，三期年底投產，擴產被業內稱為"史詩級"。兩家2026年合計擴產計劃已上調至十余萬片月產能，隨之而來的是未來材料國產化率的向50%以上邁進的確定性躍。對已經手握量產驗證和穩定出貨的供應商來說，這是一批正在發放的入場券。

回到這筆交易

訂單與報表已提前兌現了一部分邏輯：截至評估基準日，先導微電子在手訂單含稅約5.5億元；毛利率從2025年的21.31%升至2026年前4個月的28.49%——原料自給與高毛利前驅體放量，是這輪毛利率跳升的兩只手。2025年公司凈利潤9118.92萬元，今年前4個月已達4361.45萬元。交易對方承諾2026至2028年扣非前后孰低凈利潤累計不低于5億元、現金補償——這一數字高于評估機構收益法下4.97億元的三年預測。

價格上，本次投前估值19.5億元，低于2025年12月A輪融資21.8億元的投后估值；作價對應2025年凈利潤約22倍市盈率，而近三年半導體材料行業并購案例平均為43倍，大股東低于市場價5折的并購估值相當有誠意。

對先導基電而言，并表意味著即時的利潤，以及"材料、設備、零部件"協同版圖上最后一塊拼圖——市場已經做出反應：截至7月初，公司年內股價上漲148.58%，總市值站上300億元。

這輪存儲超級周期里，最先被看見的是漲價的芯片，而后被想起的，是那些造芯片離不開的材料。7月29日，先導基電臨時股東會將對這筆交易進行表決，標的資產能否順利注入，屆時將有分曉。而更長遠的答案，寫在存儲巨頭的產線里，寫在鎵鍺的價格曲線里，也寫在國產材料替代的大勢里。

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