A股進一步下行空間有限，避免盲目殺跌

上周A股市場調整明顯，滬指失守3800點。進入7月下旬，A股將作何表現呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，本輪行情調整主要源于海外擾動和國內科技主線擁擠，并非基本面與產業核心邏輯的轉變。因此，隨著市場情緒短期釋放，進一步下行空間有限。與此同時，市場的微觀流動性與情緒可能隨時修復，A股正在迎來年內的黃金配置機遇。

國泰海通證券表示，近期，美伊沖突再起、產業敘事擾動與交易風險沖擊等令中國市場顯著承壓。展望后市，中國股市再次進入擊球區，市場企穩與轉機已不遠。

“本輪行情調整并非基于基本面與產業核心邏輯的轉變，而是內外短期壓力疊加，尤其受全球科技板塊波動溢出效應沖擊，引發的高位賽道估值回調、存量資金博弈加劇、市場情緒短期釋放。”銀河證券指出。

因此，銀河證券判斷，短期來看，市場將以震蕩整理、結構再平衡為核心特征，但產業支撐邏輯并未動搖，指數單邊下跌的空間有限。

招商證券也認為，本輪A股回調主要源于日韓杠桿交易波動、海外AI敘事轉向投資回報驗證，以及國內科技主線擁擠后的融資減倉，并非基本面系統性惡化。“當前融資出清已進入后半段，ETF大幅流入、強勢科技股補跌，表明恐慌盤正集中釋放，進一步下行空間有限。”

與此同時，東方財富證券認為，A股市場短期承壓或存在超跌，而市場的微觀流動性與情緒可能隨時修復。因此，A股市場正在迎來年內的黃金配置機遇，反攻行情隨時可能展開。

操作方面，浙商證券建議投資者，擇時方面，維持現有持倉保持冷靜，避免盲目殺跌，等待指數在新的支撐上逐步企穩；短線倉位參與反彈時需快進快出，同時要注意控制整體彈性。

中信證券：新一輪行情正在醞釀過程中

調整過后，全面審視北美AI鏈、國產AI鏈、非AI出海以及內需品種四個板塊當前所處的位置、面臨的問題以及后續上一個臺階所需的條件。

對于北美AI鏈，產業邏輯的演變影響更大，從周期股估值切換至成長股估值需要看到更大范圍下游的商業閉環；對于國產AI鏈，情緒和資金面影響更大，行情再啟動需要等待流動性擾動結束、波動率回落以及情緒底部的機會。

對于非AI板塊，核心仍然要看海外需求，貿易環境最重要，市場低估了中歐貿易談判以及新興市場國家貨幣大幅貶值潛在的需求沖擊影響，其次才是美聯儲的貨幣政策環境。

對于內需品種，內需偏弱是資金共識，新一輪類“924”增量政策的基礎具備了，作為調整過程中的防御性品種，針對內需板塊的預期交易已經先行。

盡管存在各種瑕疵和問題，但不少擔憂已經被市場認知和定價，反映在非科技板塊自二季度以來持續走弱，科技板塊也在近期出現明顯的“補跌”。

新一輪的行情正在醞釀過程中，靜待各類敘事的扭轉以打開中期行情空間，目前密切關注北美云廠商月底的指引、市場情緒和量價指標、AI通脹邏輯弱化后美聯儲的政策取向以及月底重要會議預期。

在這個階段，市場會出現三個收斂，一是AI鏈上游硬件和漲價品種相對下游云服務大廠的超額收益收斂，二是非AI工業股相對海外對標的公司的折價修復，三是科技與非科技的估值收斂。

國泰海通證券：中國股市再次進入擊球區

近期，美伊沖突再起、產業敘事擾動與交易風險沖擊令中國市場顯著承壓。展望后市，中國股市再次進入擊球區，市場企穩與轉機已不遠。

首先，不確定性下降，與風險偏好企穩。超級IPO交易對流動性的影響將會落地與過去；盡管美伊沖突再起，但邊際影響已不如3-4月，且存在各自約束；北美CSP廠商將于近兩周公布財報與指引，但市場預期已經前置降低。

其次，阻斷風險傳染，推動增量入市。流動性負反饋已經客觀出現，資本市場“防波堤”下重要穩定機構入市干預，本周寬基ETF流入2000億元并創下單周之最，有望持續為降低市場波動、阻斷非理性拋售提供支撐。主動ETF、主觀基金加快審批與私募備案保持高強度，引入增量入市。

再次，交易風險釋放后，增長邏輯較為堅實。4-6月科技股大漲后7月出現獲利回吐，科創板、創業板調整近20%，在歷史上主線行情調整并不罕見，幅度已經較為充分。

行業方面，可關注大金融與具有本土創新或全球競爭力的科技/制造龍頭。客觀從短期而言，從預期上修幅度或流動性空間看，相較4-6月市場斜率會有所減速，應聚焦龍頭。

華泰證券：繼續均衡

上周A股受全球科技資產去杠桿影響有所調整，但盤面結構性分化明顯，情緒快速出清，更接近高位科技的擁擠交易出清而非系統性風險。

中期看，中報預告和穩增長預期尚未證偽，情緒已回落至歷史低位，若有催化短期反彈概率上升，但擁擠度和杠桿消化仍需時間，海外科技波動仍是擾動，趨勢有待確認。

配置上，建議投資者繼續均衡，科技端可低吸存儲、半導體設備與材料等仍有盈利上行動能的方向，兼顧資源品、出海鏈和非銀結構機會，紅利繼續持有。

銀河證券：指數單邊下跌的空間有限

本輪行情調整并非基于基本面與產業核心邏輯的轉變，而是內外短期壓力疊加，尤其受全球科技板塊波動溢出效應沖擊，引發的高位賽道估值回調、存量資金博弈加劇、市場情緒短期釋放。

短期來看，市場將以震蕩整理、結構再平衡為核心特征，但產業支撐邏輯并未動搖，指數單邊下跌的空間有限，重點關注兩大核心線索。

一是業績預期驗證。當前正值半年報集中披露窗口，市場定價重心轉向盈利兌現。業績預告披露情況顯示，板塊與行業盈利呈現結構性分化特征。非銀金融、有色金屬、石油石化、電子、基礎化工、通信、交通運輸、商貿零售等行業預喜率突破五成，且盈利增速多較一季度進一步改善，反映非銀金融、資源周期、硬科技相關細分領域景氣確定性更強。

隨著中報業績驗證，行情有望更加圍繞業績確定性展開。7月下旬美股科技巨頭財報集中披露，當前市場博弈核心圍繞AI算力投資持續性展開，除當季營收與利潤外，重點關注主要云廠商的資本開支指引邊際變化。

二是政策信號驗證。

申萬宏源證券：拋壓已集中釋放

展望后市，拋壓已集中釋放：絕對收益資金基于守衛盈虧平衡線和控制回撤減倉；中小投資者盈虧平衡附近集中贖回權益產品；風險偏好回落，融資凈賣出。絕對收益資金和中小投資者拋壓負循環機制有限，短期，微觀結構穩定性可能很快自然恢復。

這樣的位置，行穩致遠政策發力是應有之義，且短期容易取得效果。存儲龍頭上市，資金分化可能好于預期，構成市場超跌反彈契機。

AI產業鏈超跌反彈很快出現，但超跌反彈后需要等待重磅產業催化，開啟新一輪中期行情。算力通脹行情中波段劃分段落，后續可能演繹分化行情。分化的線索是細分行業后續能否維持需求占比提升和供給瓶頸。供給瓶頸松動的資產，估值中樞可能面臨下修。存儲漲價來自云計算廠商的阻力增加，AI產業鏈利潤傳導不暢，可能是后續基本面擾動的來源。后續AI產業鏈行情需經歷一個“慢節奏”的階段。

配置上，超跌反彈階段，還是AI產業鏈占優。中期AI產業鏈重新挑戰前高，需等待重磅產業催化開啟新階段行情。大波段行情延續，大概率還是科技領漲。新一輪行情，需要也勢必是基本面改善來源更豐富，增量資金流入通道更豐富。

后續結構更百花齊放體現為，科技內部能上漲的資產增加，海外AI鏈之外，國內AI鏈和科技小盤主題也有機會。非科技方向也有機會，首選非銀，關注戰略資源、新消費和出口/出海鏈上的阿爾法機會。

招商證券：進一步下行空間有限

本輪A股回調主要源于日韓杠桿交易波動、海外AI敘事轉向投資回報驗證，以及國內科技主線擁擠后的融資減倉，并非基本面系統性惡化。

當前融資出清已進入后半段，ETF大幅流入、強勢科技股補跌，表明恐慌盤正集中釋放，進一步下行空間有限。

但由于壓力主要來自科技板塊內部去杠桿，底部仍可能反復震蕩，需等待融資降幅收窄、核心資產止跌及利好重新獲得價格響應。

浙商證券：維持現有持倉保持冷靜

展望后市，建議維持現有持倉保持冷靜，避免盲目殺跌，等待指數在新的支撐上逐步企穩。

隨著近期市場大幅波動，各寬基指數調整角度變得更加陡峭，也意味著此前給出的支撐指標多數失效，短期市場還需要一個“反彈-收斂”的過程來重新尋找“新的支撐”。

以創業板指為例，此前的主要支撐20日、60日線相繼失守后，新的支撐主要依賴逐步上移的年線。上證指數在跌破年線以后，需要向更大級別（如周線、月線）尋求支撐，目前看20月均線是較強支撐。

需要指出的是，雖然近期市場波動較大，但是本輪回撤也在客觀上釋放了此前累積的內生性調整壓力，因此在當前位置應保持冷靜克制而非恐慌式殺跌。

配置方面，基于“波動仍需逐步收斂，指數尋求新的支撐”的判斷，建議擇時方面，維持現有持倉保持冷靜，避免盲目殺跌，等待指數在新的支撐上逐步企穩；短線倉位參與反彈時需快進快出，同時要注意控制整體彈性。

行業方面，目前已經逐步走出來的板塊有證券、創新藥、恒生科技，可以逢低關注、作為科技之外的再平衡備選對象。

東方財富證券：A股正迎來年內黃金配置機遇

上周海外科技行情顯著調整，尤其是硅基上游代表指數韓國綜合指數和美國費城半導體指數先后技術性走熊，市場情緒顯著降溫，A股回調明顯，上證指數盤中一度跌破3750點，創今年新低。

本輪A股回調主要源于海外硅基上游樂觀預期修正與短期流動性沖擊的負反饋，但中國自身的產業突破與經濟轉型升級基本面邏輯并未出現實質變化，對中國股市下半年趨勢看好，國內經濟基本面穩步筑底復蘇，下半年專項債有望增加發力、政策有望加碼，內需復蘇態勢有望增強。

因此，A股市場短期承壓或存在超跌，市場的微觀流動性與情緒可能隨時修復，A股市場正在迎來年內的黃金配置機遇，反攻行情隨時可能展開。

行業配置上，重點布局估值合理、基本面扎實的前期承壓賽道，包括煤炭、銀行等紅利板塊，積極關注港股互聯網、消費、醫藥、非銀等方向。此外，本輪AI板塊調整幅度較深，國產化、技術迭代的核心邏輯未變，板塊擁擠度顯著回落，持續看好國產AI鏈業績可兌現的“真科技”龍頭中長期配置價值。

光大證券：短期市場或將逐步反彈

歷史來看，上證指數單日跌3%以上后，短期與中期均具備一定的反彈修復動能，悲觀情緒集中釋放后市場通常會逐步企穩回升。

分行業來看，短期維度看，消費類與部分制造行業在上證指數單日下跌3%以上后的首個交易日反彈勝率與漲幅均位居市場前列。中期維度看，消費與成長制造行業在上證指數單日下跌3%以上后的20天到60天里修復空間進一步打開，收益與勝率兼備。

因此，短期市場或將逐步反彈，關注歷史上市場超跌反彈過程中表現較好的行業，包括國防軍工、建筑材料、美容護理、食品飲料、電子、社會服務等行業。

中長期來看，隨著價格傳導效應逐步顯現、產業鏈盈利格局持續優化，A股盈利改善的態勢有望延續，為行情提供扎實的中長期支撐。隨著前期的調整，科技板塊有望迎來修復，中長期關注以硬科技為代表的三條景氣主線，包括出口鏈（電力設備、機械設備）、資源品（石油石化、基礎化工、有色金屬、煤炭）、硬科技/AI（電子、通信、國防軍工）。

華安證券：修復性反彈預計很快來臨

近期市場快速大跌源于大型IPO效應和美伊戰火重燃催化，與歷史上第二階段中快速調整情形邏輯一致。

近期調整幅度明顯高于歷史可比情形，在于非理性恐慌，卻更強化對市場處于第二階段行情的信心，短期調整到位甚至超調后，無需再悲觀，修復性反彈預計很快來臨。

配置上，AI算力硬件大幅降溫調整后，正是新入局良機。科技板塊中報預告延續超高景氣，產業趨勢行情遠未結束，需堅定信心。AI算力上中游仍是核心方向，重視光模塊、液冷、光纖、AIDC、數據中心、存儲鏈等。

來源:澎湃新聞