四川
近日韓國股市成為亞洲話題焦點。自 2000 年建立熔斷機制以來，韓國股市累計觸發(fā)熔斷 13 次，今年就占了 7 次，超過總次數(shù)的一半。這場密集的下跌背后，藏著多重疊加的風(fēng)險因素。
韓股被兩大巨頭綁定，集中度遠超美股。
三星電子和 SK 海力士占據(jù)韓股指數(shù)五成以上市值。即便對標(biāo)集中度較高的標(biāo)普 500 指數(shù)，前 10 家頭部企業(yè)也僅占據(jù)約 40% 的市值。這種高度綁定的結(jié)構(gòu)，讓市場波動被成倍放大，也成了本輪下跌的導(dǎo)火索之一。
本輪下跌的第一波空頭是外資。早在今年 2 月就開始減持韓股，5、6 月加速出逃，上周資金流出速度達到峰值。如果只是外資撤離，最多只是一次普通回調(diào)，但真正的危機還在后面。
今年 5 月韓國推出綁定三星和 SK 海力士的杠桿 ETF，初衷是吸引本土投資者回流股市，卻意外涌入大量散戶。這類 ETF 每日維持固定杠桿比例，上漲時收益翻倍，下跌時虧損也同步翻倍。
舉個簡單例子：假設(shè)某兩倍杠桿 ETF 的初始本金為 100 元，持有價值 200 元的股票。如果持倉股票下跌 10%，ETF 將直接虧損 20 元，本金僅剩 80 元。此時倉位價值為 180 元，杠桿率升至 2.25 倍，超過預(yù)設(shè)的兩倍。為維持固定杠桿，ETF 必須賣出股票降杠桿，進一步打壓股價，形成惡性循環(huán)，直到觸發(fā)熔斷。
不止杠桿 ETF，大量散戶還借券商資金梭哈。截至 5 月底，韓國個人投資者融資規(guī)模達 60 萬億韓元。極端行情下保證金不足，券商將強制平倉，且不會擇時擇機，只能盡快賣出。
13 日當(dāng)天，約 120 萬個賬戶觸發(fā)保證金追繳，其中 32 萬到 36 萬個被強制平倉，不少投資者不僅本金清零，還倒欠券商債務(wù)。
最近韓國央行宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào) 25 個基點至 2.75%，這是 2023 年 1 月以來的首次加息。加息直接壓制股市估值，抬升融資成本，進一步催化了下跌情緒，給搖搖欲墜的韓股再添一記重擊。
只得說，資本市場的復(fù)雜性和殘酷性遠超普通人認知。不少貿(mào)然入場的投資者，根本沒搞清楚自己將要面對的風(fēng)險，最終只能吞下苦果。
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