從“大語文第一股”到被實施ST，AI救不了頻繁“踩坑”的豆神教育？

出品 | 創業最前線

作者 | 于瑩

編輯 | 王亞靜

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

今年4月底至5月初，豆神教育迎來了上市十七年來最黯淡的一個節點。

因2025年年報被出具保留意見、內部控制被認定存在重大缺陷，公司股票被實施“其他風險警示”，簡稱變更為“ST豆神”。

復牌之后，公司股價接連跌停，截至7月17日報收2.04元/股，相較2024年11月13.5元/股的高點，累計跌幅已超八成。

作為曾經頂著“大語文第一股”光環的A股教培龍頭，豆神教育近年來多次經歷大起大落。從信息安全業務跨界入局教育，到重金收購押注大語文賽道，再到“雙減”之后輾轉直播電商、課后服務等多個賽道，公司的每一步看似都踩在行業風口之上，卻又一次次在行業轉變中跌落。

終于靠司法重整卸下債務包袱后，公司又因提前計提2.3億元的業績補償款以及內控不規范等原因踩中審計紅線，股票最終被戴上ST的帽子。

如今，豆神教育寄托靠AI闖出一條新路，但今年一季度，公司的研發投入還不到4萬元，而銷售費用卻超過1個億，投入差距如此明顯的情況下，被寄予厚望的AI故事，真的能讓公司業績重回增長軌道嗎？

1、提前計提2.33億元“補償款”，股票被ST

公開資料顯示，豆神教育最初名叫立思辰，是從辦公設備領域起家，2009年登陸深交所，業務逐步拓展至信息安全領域。

（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）

2012年前后，乘著國內教育行業的資本東風，公司開始大規?？缃?，版圖一路鋪到K12輔導、智慧校園、教育云平臺、升學咨詢等多個賽道，成了A股為數不多的綜合教育標的。

真正的轉折點發生在2018。當年，公司分兩次合計斥資11.8億元，全資收購了竇昕創辦的中文未來，“大語文”這個明星品類就此注入上市平臺，竇昕本人也一步步走到舞臺中央，成為公司的核心人物。

此后立思辰正式更名為豆神教育，徹底剝離原有信息安全業務，全力押注大語文賽道，一時風光無兩。

只是，疫情的反復沖擊疊加2021年“雙減”政策落地，公司的核心商業模式很快被徹底打亂。

隨后的兩年里，豆神教育被迫開啟又一輪倉促轉型——直播電商、非學科培訓、課后服務等，卻始終沒能止住業績下滑的勢頭。

到2022年底，公司資產負債率已經突破129%，走到了資不抵債的絕境。2023年，公司總負債超20億元。

（圖 / 同花順）

身前是堆積如山的債務與訴訟，身后是看不到起色的主業，豆神教育正式走上了司法重整的道路。

但也正是這場重整，為如今公司被實施風險警示埋下了隱患。

根據當時簽下的預重整投資協議，作為產業投資人的竇昕與指定主體表弟張國慶，給上市公司立下了為期三年的“業績軍令狀”：2024年到2026年，公司歸母凈利潤分別不低于4000萬元、8000萬元與1.6億元，三年累計合計不低于2.8億元。

如果最終沒達標，差額部分將由兩人在2026年年報披露后的三個月內，以現金方式全額補足。

（圖 / 豆神教育公告）

2025年，公司經營狀況遠未達預期，歸母凈利潤同比下滑48.74%至7028.97萬元，和8000萬元的承諾相差約1000萬元。

（圖 / 豆神教育財報）

于是，豆神教育做了一個出乎外界意料的操作——在2025年年報中，公司便提前計提了2.33億元的業績補償款。

也就是說，豆神教育提前預判三年業績承諾完不成，竇昕、張國慶二人未來必然要支付這筆賠償，索性把這筆還沒到手的資金，提前確認成了2025年的收益。

具體到報表上，公司在資產端新增了2.33億元的交易性金融資產，相當于記上一筆“應收款”做大資產規模；同時在利潤端確認了同等金額的公允價值變動收益，直接沖抵了當年主業的巨額虧損，硬生生把報表上的利潤拉了上來。

（圖 / 豆神教育財報）

若扣除非經常性損益，公司的利潤已經由盈轉虧。2025年，公司扣非后歸母凈利潤虧損1.59億元，同比大跌258.44%。

正是這筆“紙上收益”，觸碰到了審計的紅線，也成了年報被出具保留意見的核心原因之一。

大華會計師事務所明確指出，這筆補償款的公允價值測算，建立在公司對2026年經營業績的預測之上，但審計機構始終無法獲取充分、恰當的證據，來證明這份預測具備合理性。

換句話說，這筆2.33億元的業績補償款，更像是公司基于自身預期而來，而非有扎實經營數據支撐。

另外，這筆提前確認的業績補償款，側面印證了公司對2026年業績預期不佳，難免引發市場的更多擔憂。

2、押注AI激進擴張后，內控“失控”

事實上，這筆業績補償款的爭議，只是豆神教育內控失控的冰山一角。

大華會計師事務所在審計中還發現，豆神教育內部控制存在重大缺陷。而這，也要回到公司重整之后的業務轉型上來看。

2023年，重整之后的豆神教育，本有機會輕裝上陣，但公司選擇了一條更為激進的道路——All in AI教育，“AI+教育”成為公司新的核心故事。

（圖 / 豆神教育官方微博）

2024年10月，豆神教育正式確立AI教育戰略方向，正式推出自主研發的端模一體教育產品“豆神AI”，并重點宣傳其即將上線的多模態實時視頻互動學習功能，相關能力基于智譜大模型技術實現，還與智譜華章成立合資公司，聚焦AI教育產品研發及銷售。

此后，公司又陸續推出“AI雙師”“AI超能訓練場”“超擬人AI直播課”等產品，并發布教育硬件“學伴機器人”，試圖構建覆蓋軟件、硬件與內容服務的AI教育生態。

除智譜外，豆神教育還先后與微軟、騰訊云等展開合作，持續強化自身“AI+教育”標簽。

一番快速布局之后，豆神教育的業務版圖被劃成了五大板塊：AI教育、藝術類學習服務、直播電商銷售、智慧教育服務及文旅研學。

其中，深耕多年的藝術類學習服務依然是絕對的收入支柱，2025年貢獻了5.76億元營收，占總營收的一半以上；智慧教育服務與直播電商分別拿下2.32億元和1.58億元，成了報表上亮眼的新增長曲線。

按照豆神教育的說法，增長較快的智慧教育業務主要面向學校等教育行業做ToB生意，其不是單個軟件或硬件的零散銷售，而是從規劃設計、落地施工到后期維護的全流程數字化打包服務。

但對于這部分外界高度關注的新型業務，公司始終沒有給出清晰的披露，僅在5月的投資者電話會上模糊提及，業務形態包含“小課包、分銷系統、圖譜、語料庫”，而由于“圖譜”“語料庫”這類詞語頻繁出現在AI教育板塊描述中，市場普遍認為，這門生意，正是公司AI戰略向G端（政府端）延伸的核心落點。

可就是這樣一門被寄予厚望的新業務，從銷售收款到采購付款的全核心流程，都沒來得及建立起完善的內控制度。

審計機構核查2025年財報后發現，TO B端業務中，有部分收入確認、采購審批、付款控制等最關鍵的風控節點缺失，直接導致部分交易的真實性、準確性與完整性都無法得到合理保證。

2025年，豆神教育新型TO B業務確認了來自部分客戶的2665萬元收入、8096萬元合同負債，但審計機構卻無法獲取充分的審計證據。

（圖 / 豆神教育財報）

除此之外，大筆投流代運營費用、預付賬款等部分指標，也都因為無法獲取充分、適當的證據，被一一打上了風險標記。

從表面來看，公司實施ST的兩點原因似乎并不相關，但問題實則同根同源，完成債務重整的豆神教育，始終被困在業績承諾兌現與AI估值敘事的雙重壓力之下。

主業盈利缺口難補，便以提前計提業績補償款的方式調節當期利潤；而ToB新業務奉行規模優先的擴張邏輯，將內控與合規讓位于業務增速。

3、新董事長上位，陷“燒錢換敘事”困局

「子彈財經」注意到，豆神教育的激進擴張策略，不僅讓內控受到影響，也正在透支公司的家底。

2025年，豆神教育在年報中將AI教育列為主營業務之首，而一個直觀的變化是，押注AI后，公司的費用也跟著直線上升。

2025年，豆神教育的銷售費用高達6.11億元，較2024年上漲了1.7倍，這筆開銷占到當年總營收的60%以上。

也就是說，公司每實現10元營業收入，就有超過6元花在了銷售之上，是成本項里較大的一筆支出。

（圖 / 豆神教育財報）

巨額的營銷投入確實換來了數據上的增長，2025年AI教育業務實現收入6372萬元，同比增速超過100%。

但放到公司整個營收盤子里，這部分收入占比仍不足7%，遠撐不起市場期待的“第二增長曲線”。

更現實的問題是，“燒錢換增長”的模式直接拖垮了盈利。2025年，公司扣非凈利潤巨虧1.59億元。

進入2026年，這條“營銷驅動”的戰略并沒有收斂。2026年一季度，公司總營收1.98億元，同比微增4.52%，但銷售費用卻達到1.33億元，同比暴漲151%，營收占比進一步攀升至67%。

這對利潤的侵蝕不言而喻。2026年一季度，公司的歸母凈利潤虧損5673萬元，同比大跌251.82%，由盈轉虧。

但奇怪的是，公司在研發上的投入微乎其微。2026年一季度，其研發費用還不到4萬元，同比暴跌近96.16%。

（圖 / 豆神教育財報）

一家打著“自主AI教育”旗號的公司，絕大部分資金都投向了宣傳、廣告，真正用于產品打磨、技術研發的投入寥寥無幾，甚至不到銷售費用的“零頭”，這也讓市場對其AI業務的“技術含金量”質疑聲四起。

那么，公司的AI核心競爭力到底是什么？所謂的自主研發產品，是否本質上只是采購外部大模型后的包裝與銷售？對此問題，「子彈財經」也向公司發去采訪函，但截至發稿，對方尚未回復。

另一邊，持續高企的營銷投入，正在快速消耗公司重整后攢下的家底。

截至2026年一季度末，公司貨幣資金僅剩2.57億元，較年初減少了35.21%；存貨則逆勢增長31.47%至2.05億元。

單看資產負債表，豆神的財務結構暫時還算安全：流動比率1.71、速動比率1.38，短期借款187.2萬元，沒有剛性債務爆雷的風險，但公司的經營現金流仍為凈流出狀態。于2026年一季度末，其經營現金流凈額為-1.41億元。

（圖 / 豆神教育財報）

值得一提的是，同樣身處教培轉型的大浪潮里，并不是所有企業都選擇了這條相對激進的轉型路線。

以卓越教育為例，2025年在全行業普遍承壓的背景下，它實現了3.02億元凈利潤，同比增長56.65%。公司在“雙減”政策落地之后沒有盲目追逐新風口，而是把原有K12的教研能力平移到全日制復讀、高中輔導、素質教育等合規賽道，靠以往的經驗穩住了基本盤。

「子彈財經」注意到，在近期豆神教育的投資者交流會上，何時能摘帽、有沒有退市風險、現金流還能撐多久、AI業務到底有沒有跑通等問題被投資者反復提及。

對此，管理層反復強調“公司經營一切正?！保Q已成立專項整改工作組，聘請第三方機構推進內控整改，目標是在2026年年報披露后申請撤銷其他風險警示。

只是，制度的漏洞可以靠整改補上，進而幫助公司摘掉ST的帽子，但AI故事能不能兌現、“燒錢換增長”的模式能不能持續，才是決定這家公司最終走向的根本。

2026年3月，豆神教育換帥，由唐穎正式出任董事長。根據其履歷，其創立北京百孚思廣告有限公司被浙文互聯全資收購，并成為浙文互聯集團內部的核心數字營銷公司；在2016年6月至2025年期間，唐穎也一直在浙文互聯任職總經理、董事長、董事等重要職位。

如今，豆神教育面臨的重重挑戰，都落在了唐穎身上。而管理層或許應該明白，在教培行業的深度調整期，活下去、穩住基本盤，或許遠比講一個動聽的新故事更重要。

*文中題圖來自：豆神教育官方微博。