股價(jià)橫盤三年，42名核心員工卻穩(wěn)賺翻倍，誰(shuí)在買單？

作者 | 深水財(cái)經(jīng)社 韓峻

大A又有公司激勵(lì)員工了！

蘇奧傳感7月15日公告披露，42名核心員工將以2.83元/股的“白菜價(jià)”鎖定公司股權(quán)。

這次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是蘇奧傳感2022年推出的第二類限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，其核心機(jī)制是通過(guò)低授予價(jià)和分階段歸屬來(lái)綁定核心員工利益。

7月16日，蘇奧傳感收盤價(jià)6.78元，換個(gè)角度說(shuō)，拿到激勵(lì)的人花2.83元買，轉(zhuǎn)手就能按6.78元賣，賬面浮盈高達(dá)139%。

股權(quán)激勵(lì)合法

那合理嗎？

在股權(quán)激勵(lì)合規(guī)這個(gè)問(wèn)題上，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》給第二類限制性股票劃了一條線。

授予價(jià)不能低于草案公布前20個(gè)交易日均價(jià)的50%。也就是說(shuō)五折是底線，大部分公司直接貼著底線走。

蘇奧傳感2022年10月出草案的時(shí)候股價(jià)大概6塊多，原始授予價(jià)3.13元/股，當(dāng)時(shí)就滿足50%的要求。

后來(lái)每年分紅往下調(diào)一點(diǎn)，直到今年落在了2.83元，也就是說(shuō)，這個(gè)價(jià)格是符合程序是合規(guī)的。

但合規(guī)只是入場(chǎng)券。

具體來(lái)看，這次共42名激勵(lì)對(duì)象可歸屬335.54萬(wàn)股，占公司總股本0.42%。

335.54萬(wàn)股按當(dāng)前市價(jià)值2275萬(wàn)，激勵(lì)對(duì)象自己掏950萬(wàn)左右，剩下的1300多萬(wàn)差價(jià)從哪來(lái)？

這錢不是從業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)里來(lái)的，是從定價(jià)的折扣里來(lái)的。

股權(quán)激勵(lì)用的是定向增發(fā)的新股，總份額在2022年授予時(shí)就定好了，現(xiàn)在只是按批次解鎖。

每解鎖一批，就多一批可流通的股票攤薄原有股東的權(quán)益。

相當(dāng)于披薩的總大小暫時(shí)沒(méi)變，但切出來(lái)的份數(shù)變多了，每個(gè)人手里那份的比例自然就小了，這就是所謂的“股權(quán)稀釋”。

蘇奧傳感2022年底授予的時(shí)候股價(jià)就6塊多，三年過(guò)去還是6塊多。

股東沒(méi)賺到錢，甚至可能虧了，但激勵(lì)對(duì)象依然能拿到翻倍的收益。

股權(quán)激勵(lì)本來(lái)的邏輯是，大家一起把公司做好，股價(jià)漲上去，員工和股東都賺錢。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，如果買入價(jià)足夠低，員工其實(shí)不用等股價(jià)漲，解鎖的那一刻就已經(jīng)賺了。

為什么會(huì)同意

股權(quán)激勵(lì)？

這種股權(quán)激勵(lì)只要公司不暴雷、業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，哪怕股價(jià)跌了，員工照樣賺。

你可能會(huì)問(wèn)，既然股東要買單，為什么大家還都同意搞股權(quán)激勵(lì)？

股東和管理層希望，用這點(diǎn)"稀釋"的代價(jià)，換來(lái)員工，尤其是核心骨干像老板一樣拼命工作，把公司做大做強(qiáng)。

但做大做強(qiáng)是個(gè)“玄學(xué)”。

理想情況下，員工拿到激勵(lì)后，公司業(yè)績(jī)大漲。雖然老股東的持股比例被稀釋了，但他們手里股票的總價(jià)值反而更高了。

這時(shí)候，大家都賺了，這筆“買單”就非常值。

糟糕的情況是，員工輕松拿到了低價(jià)股票，但公司業(yè)績(jī)毫無(wú)起色，股價(jià)甚至跌破了授予價(jià)。

那這就是一次失敗的投資，股東白白被稀釋，利益受損。

反過(guò)來(lái)我們看看，蘇奧傳感是否達(dá)到了考核門檻？

以2022年?duì)I收為基數(shù)，2025年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于45%。

實(shí)際上，2025年公司營(yíng)收22.94億元，較2022年增長(zhǎng)了138.68%，遠(yuǎn)超目標(biāo)線。

但只考核營(yíng)業(yè)收入，難道不考核凈利潤(rùn)嗎？

2022年歸母凈利潤(rùn)1.69億元，2025年反而只有1.20億元，增收不增利。營(yíng)收翻了一倍多，利潤(rùn)反而縮水了近30%。

這就很有意思了，激勵(lì)對(duì)象因?yàn)闋I(yíng)收達(dá)標(biāo)順利拿到股票，可股東拿到的是什么？是利潤(rùn)下滑、股價(jià)橫盤三年。

到了2026年一季度，歸母凈利潤(rùn)1302.75萬(wàn)元，同比大幅下降53.97%；營(yíng)業(yè)總收入4.38億元，同比下降22.28%。

是激勵(lì)

還是福利？

蘇奧傳感這么做不奇怪，A股低價(jià)股權(quán)激勵(lì)早就不是新鮮事了。

五折是標(biāo)配，打一折的也有。

蘇泊爾2021年直接1元/股授予，當(dāng)時(shí)市價(jià)60多，折價(jià)98%以上。公司管理辦法留了個(gè)口子，叫“其他方法”定價(jià)，繞開50%的限制就行。

不過(guò)，監(jiān)管也不是完全不管。

智微智能2023年搞75折股權(quán)激勵(lì)，深交所當(dāng)天就發(fā)了關(guān)注函，直接問(wèn)是不是變相利益輸送。

上海機(jī)場(chǎng)2024年半價(jià)持股計(jì)劃，解鎖條件被指太低，上交所也發(fā)了監(jiān)管函。賽微電子、新大洲A這些公司都因?yàn)轭愃频氖虑楸粏?wèn)詢過(guò)。

但還是之前討論的問(wèn)題，如果是合規(guī)，監(jiān)管的手伸不了太長(zhǎng)。程序沒(méi)問(wèn)題、披露到位、業(yè)績(jī)指標(biāo)說(shuō)得過(guò)去，最后大多只是問(wèn)詢一下了事。

真正能否掉方案的，是股東大會(huì)上的股東。

2025年大連重工就是這么黃的。授予價(jià)2.97元對(duì)市價(jià)6.28元，折價(jià)過(guò)半，中小股東聯(lián)手投票給否了。

中自科技的方案也被第二大股東投了反對(duì)票，理由就是考核指標(biāo)太低，激勵(lì)成了發(fā)福利。

龍?bào)纯萍?026年7月剛推的方案，14.15元的授予價(jià)對(duì)應(yīng)近30元的股價(jià)，直接被股民舉報(bào)到監(jiān)管，舉報(bào)理由就是利益輸送。

上面被叫停的股權(quán)激勵(lì)要么達(dá)不到考核要求，要么就是發(fā)福利發(fā)的太直接了。

說(shuō)回蘇奧傳感，它的情況沒(méi)那么極端。

2.83元是逐年分紅調(diào)下來(lái)的，不是一開始就定這么低；0.42%的稀釋比例不算大；42個(gè)激勵(lì)對(duì)象也覆蓋了中層和核心員工，不是幾個(gè)高管分掉。

合理不合理，從來(lái)不是跟最差的比。

股權(quán)激勵(lì)叫“激勵(lì)”不叫“福利”，區(qū)別就在于有沒(méi)有足夠的挑戰(zhàn)性。

如果考核目標(biāo)只看營(yíng)收不看利潤(rùn)，如果授予價(jià)低到怎么都不會(huì)虧，那它的激勵(lì)作用就很有限，更像一場(chǎng)按職級(jí)分配的補(bǔ)貼福利。

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