加拿大拋售420億美債，中國不接盤，全球資本或收割日本

6月18日美國財政部剛放出4月份的國際資本流動數(shù)據(jù)，圈內(nèi)人看完都倒吸一口涼氣。加拿大單月狂拋423億美元美債，減持力度沖到全球第一。

中國持倉降到6511億美元，跌回了2008年金融危機時的水平。一邊是多國排隊賣美債，供給堆得越來越多，另一邊手握3.4萬億美元外匯儲備的中國，卻始終穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)不接盤。更有意思的是，同期日元兌美元跌破162關(guān)口，創(chuàng)下近40年新低，全球資本扎堆押注日元繼續(xù)跌。

同樣是面對美元體系波動，為什么有的國家果斷跑路，有的國家被動接盤，還有的國家直接成了資本圍獵的目標(biāo)？今天咱們就把這幾件事串起來講透，看看這場全球資本大遷徙背后的真實邏輯。

先說說這次拋售的規(guī)模。4月份加拿大一把賣掉423億美債，持倉直接降到3971億美元。不光是加拿大，愛爾蘭賣了99億，沙特等中東產(chǎn)油國也在持續(xù)縮倉。全球官方投資者這兩年一直在慢慢撤，2026年3月單月就減持了1384億美元，是歷史第二大月度拋售潮。4月總持倉看似微漲了39億，實則是日本和英國在托底，官方離場的大趨勢根本沒停。

為什么大家突然都不愛拿美債了？核心原因就一個——美債的“無風(fēng)險”光環(huán)正在褪色。2026年3月美國聯(lián)邦債務(wù)總額已經(jīng)突破39萬億美元，今年全年利息支出鐵定超過1萬億美金，比國防預(yù)算還高。聯(lián)邦財政現(xiàn)在基本就是借新還舊的循環(huán)，每天光利息就要付28億美元，每收5美元稅就有1美元拿去還債。這種滾雪球的債務(wù)模式，長期持有風(fēng)險越來越大。

疊加這兩年美聯(lián)儲貨幣政策受政治因素干擾的跡象越來越明顯，各國央行心里都在打鼓。錢放在美債里，以前圖的是安全、流動性好，現(xiàn)在既要承受價格波動，又要擔(dān)心地緣政治風(fēng)險，性價比顯然不如從前了。

于是全球央行不約而同做起了同一件事——換黃金。歐洲央行6月2日剛出的報告顯示，截至2025年底，黃金在全球官方儲備資產(chǎn)中的占比升到27%，正式超過美債的22%，成為全球第一大儲備資產(chǎn)。上一次黃金占比超過美債，還是1996年的事。2025年全年全球央行買了863噸黃金，雖然比前三年的千噸級別略降，但依然是歷史高位。波蘭、巴西、土耳其這些國家都在持續(xù)加倉。

很多人問，中國外匯儲備這么多，為什么不趁別人拋售的時候接盤美債？其實道理很簡單。首先是風(fēng)險問題，現(xiàn)在美債收益率居高不下，債券價格波動很大，接別人拋的盤，等于主動承擔(dān)波動風(fēng)險，不符合外儲安全穩(wěn)定的基本原則。

更重要的是，中國有自己的長期規(guī)劃。截至今年4月，中國已經(jīng)連續(xù)18個月增持黃金，儲備結(jié)構(gòu)一直在穩(wěn)步優(yōu)化。操作上也很克制，主要是到期美債不再續(xù)購，慢慢壓降倉位，從來不在市場上集中甩賣。這種“潤物細無聲”的調(diào)倉方式，既不會引發(fā)市場震蕩，也能逐步降低對美元資產(chǎn)的依賴。

往大了說，全球貨幣體系本來就在變，美元一家獨大的格局正在慢慢松動。各國都在主動降低美元資產(chǎn)比例，中國順著這個趨勢走，再正常不過。

和美債拋售潮形成鮮明對比的，是日元跌跌不休的走勢。7月初日元兌美元一度跌到162.8，創(chuàng)了1986年以來的新低，整整40年?，F(xiàn)在國際市場上空頭云集，幾乎所有主流投行都在看空日元，高盛、摩根大通的預(yù)測一個比一個低。

很多人覺得日元貶值就是因為美日利差大，美聯(lián)儲利率高、日本利率低，資金都跑去買美元資產(chǎn)了。這話只說對了一半，利差是外因，真正的病根在日本自己身上。

現(xiàn)在日本的政策邏輯特別擰巴。央行為了穩(wěn)住匯率、壓輸入性通脹，一邊加息，一邊掏真金白銀干預(yù)匯市，前前后后動用了11.7萬億日元?？闪硪贿厓?nèi)閣又在猛踩財政油門，推出370萬億日元、橫跨15年的投資計劃，2026財年預(yù)算干到122.3萬億日元，全靠發(fā)債撐著。

左手踩剎車、右手踩油門，兩種政策方向完全相反，效果互相抵消。央行加息本來能提振日元，結(jié)果財政大規(guī)模發(fā)債，市場對日本財政可持續(xù)性的信心直接往下掉。這場景和2022年英國特拉斯時期特別像——央行收緊貨幣抗通脹，政府大舉發(fā)債搞刺激，最后市場用腳投票，貨幣狂貶。

有人可能會問，日本就不能學(xué)學(xué)中國，賣點美債調(diào)調(diào)倉，分散一下風(fēng)險？答案是真不能。日本是美債第一大海外持有國，手里攥著1.21萬億美元美債，但根本不敢大規(guī)模賣。一旦日本拋售，美債收益率會立刻飆升，不僅沖擊美國融資市場，反過來日本本土金融機構(gòu)持有的美債資產(chǎn)會大幅縮水，搞不好直接引發(fā)國內(nèi)金融動蕩。

這種深度捆綁的狀態(tài)，讓日本進退兩難。賣美債等于自殘，不賣就得被動承受美元波動和匯率貶值的壓力。手里又沒有足夠的其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以替代美元儲備，只能硬扛。

貶值的代價最終都落到了實體經(jīng)濟頭上。東京商工調(diào)查所7月8日的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年日本負債千萬日元以上的企業(yè)破產(chǎn)了5346家，同比漲了7%，是時隔12年再次半年破5000家。其中直接因日元貶值倒閉的有45家，同比增幅超過30%，批發(fā)、進口貿(mào)易行業(yè)受損最嚴(yán)重。

普通老百姓日子也不好過。能源、食品這些剛需都靠進口，日元貶值后價格一路漲，但薪資漲幅跟不上通脹，實際購買力持續(xù)下滑。家庭消費支出已經(jīng)連續(xù)好幾個月下降，內(nèi)需起不來，經(jīng)濟復(fù)蘇就更難了。

說到底，日本現(xiàn)在的困境是多年積累下來的。債務(wù)占GDP比重超過240%，全球主要經(jīng)濟體里最高；產(chǎn)業(yè)升級沒跟上，內(nèi)需長期疲軟；貨幣政策被財政和美國兩頭牽制，沒法完全按自己的需求來。這些短板湊到一起，自然就成了全球資本做空套利的目標(biāo)。

放眼未來，全球去美元化的節(jié)奏還會繼續(xù)，黃金和非美元貨幣的占比會慢慢提升。美債市場的結(jié)構(gòu)性變化、日元的長期走勢，本質(zhì)上都是全球金融格局重塑的縮影。對各國來說，誰能提前調(diào)整好儲備結(jié)構(gòu)、穩(wěn)住內(nèi)部經(jīng)濟平衡，誰就能在接下來的變局里站得更穩(wěn)。