任澤平VIP群會(huì)員自稱爆倉(cāng)巨虧，誰(shuí)來(lái)?yè)?dān)責(zé)？

作者 |付影

來(lái)源 | 獨(dú)角金融

2026年7月15日，一張截圖在投資圈瘋傳。“澤平宏觀VIP群30”內(nèi)，一位付費(fèi)會(huì)員控訴稱，他聽(tīng)信任澤平反復(fù)宣揚(yáng)的“千金難買牛回頭”，滿倉(cāng)滿融重倉(cāng)存儲(chǔ)芯片股德明利（001309.SZ）、江波龍（301308.SZ），當(dāng)日爆倉(cāng)，虧損超千萬(wàn)。

截圖：網(wǎng)絡(luò)

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅6月1日至7月15日的一個(gè)半月內(nèi)，任澤平通過(guò)各平臺(tái)公開(kāi)發(fā)布的堅(jiān)定看多科技板塊的觀點(diǎn)超過(guò)15次，平均每三天一次，將科技板塊推上情緒頂峰。在自我定位中，他稱自己為“全網(wǎng)最準(zhǔn)的預(yù)言家”“大滿貫冠軍分析師”。

然而，7月13日存儲(chǔ)芯片板塊連環(huán)重挫。而任澤平通過(guò)售賣2980元年度VIP課程構(gòu)建付費(fèi)私域，本人并不駐群，僅由工作人員整理轉(zhuǎn)發(fā)觀點(diǎn)。在消費(fèi)者控訴后，僅收到群內(nèi)AI機(jī)器人只冷冰冰彈出“本群禁止發(fā)言，有問(wèn)題請(qǐng)私聊對(duì)接助理”。

近年來(lái)，他售賣課程，輸出宏觀觀點(diǎn)，形式上不推薦個(gè)股。消費(fèi)者2980元入群聽(tīng)大V的“科技牛”損失千萬(wàn)元的風(fēng)波過(guò)后，誰(shuí)該為此買單？

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任澤平15次發(fā)文看好“科技牛”，

粉絲聽(tīng)勸買科技股爆倉(cāng)?

從6月初開(kāi)始，任澤平公開(kāi)發(fā)文頻率加快，幾乎每隔數(shù)日便通過(guò)微信公眾號(hào)、頭條號(hào)、視頻號(hào)等渠道輸出堅(jiān)定看多科技板塊的言論；6月29日再次重申“千金難買牛回頭”。

7月2日-7月6日期間，科創(chuàng)50出現(xiàn)單日暴跌7%的調(diào)整后，任澤平從資金面、基本面、政策面、技術(shù)面四個(gè)維度再度發(fā)聲，堅(jiān)持“千金難買牛回頭”，認(rèn)為調(diào)整是布局窗口。

據(jù)了解，消費(fèi)者購(gòu)買2980元年度宏觀課程合集后，會(huì)被助理拉入“澤平宏觀VIP群”，群內(nèi)由工作人員同步整理任澤平的各類市場(chǎng)觀點(diǎn)。

而在7月13日，調(diào)整進(jìn)一步升級(jí)，A股三大指數(shù)下挫，全市場(chǎng)超4600只個(gè)股下跌，176只個(gè)股跌停，半導(dǎo)體板塊單日主力凈流出約400億元。

當(dāng)日，存儲(chǔ)芯片概念紛紛下跌。7月15日，暴跌進(jìn)一步向個(gè)股縱深蔓延。

其中，在“澤平宏觀VIP群30”自稱損失千萬(wàn)元的消費(fèi)者，持有的德明利公布半年報(bào)業(yè)績(jī)后閃崩跌停。截至6月16日收盤該股繼續(xù)跌停，收?qǐng)?bào)596.16元/股，總市值1352.36億元。

德明利披露2026年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)盈利57億元至65億元，同比暴增超5倍，但一季度已實(shí)現(xiàn)33.46億元的利潤(rùn)。據(jù)此計(jì)算二季度單季凈利潤(rùn)僅23.54億元至31.54億元，環(huán)比下滑5%至29%。

在存儲(chǔ)概念股集體暴跌的行情下，這一業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，高速增長(zhǎng)的持續(xù)性遭到質(zhì)疑。

消費(fèi)者購(gòu)買的另一只個(gè)股江波龍，7月15日收盤暴跌9%，7月16日收?qǐng)?bào)463.59元/股，下跌5%，最新市值1306.64億元。

圖源：騰訊自選股APP

股價(jià)大跌后，7月15日，一張來(lái)自“澤平宏觀VIP群30”的截圖在社交媒體引發(fā)熱議。群內(nèi)一位付費(fèi)會(huì)員發(fā)出激烈控訴，稱自己聽(tīng)信任澤平“科技板塊長(zhǎng)期走牛、回調(diào)即買機(jī)會(huì)”的觀點(diǎn)，滿倉(cāng)加融資重倉(cāng)德明利、江波龍兩只存儲(chǔ)芯片個(gè)股，當(dāng)日賬戶直接爆倉(cāng)，虧損超千萬(wàn)元。

同時(shí)，該消費(fèi)者情緒激烈指責(zé)任澤平相關(guān)團(tuán)隊(duì)“只為收取會(huì)員費(fèi)、觀點(diǎn)毫無(wú)底線，造成普通消費(fèi)者巨額財(cái)產(chǎn)損失”。然而，群內(nèi)AI機(jī)器人迅速自動(dòng)推送提示，稱群內(nèi)禁止發(fā)言，提醒“有問(wèn)題私聊對(duì)接助理”，回避了公開(kāi)回應(yīng)消費(fèi)者虧損維權(quán)訴求。

7月16日上午，微信公眾號(hào)“澤平宏觀”發(fā)布《寫給股民的九條建議》，疑似對(duì)網(wǎng)傳截圖進(jìn)行回應(yīng)。文章寫道：市場(chǎng)有漲有落，有其規(guī)律性，有其魅力，但也有殘酷性，對(duì)此要有充分了解，保持良好心態(tài)，不要影響正常的生活和工作。

“澤平宏觀”公眾號(hào)由海澤載物信息科技（天津）有限公司運(yùn)營(yíng)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，海澤載物信息科技（天津）有限公司注冊(cè)資本為500萬(wàn)元，法定代表人劉倩持股99%，任曉莉持股1%。

圖源：天眼查

此外，劉倩曾與任澤平于2018年共同經(jīng)營(yíng)霍爾果斯夢(mèng)馬科技有限公司，任澤平持股99%，劉倩持股1%，但該公司已于2019年9月16日注銷。

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任澤平的這些年

任澤平1979年出生于山東棗莊，高考第一志愿選填青島大學(xué)，2007年博士畢業(yè)后入職國(guó)信證券擔(dān)任宏觀分析師，2009年11月離職后加入國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心

2014年，任澤平離開(kāi)舒適圈，入職國(guó)泰君安證券研究所，擔(dān)任首席宏觀分析師。去國(guó)泰君安時(shí)，任澤平月薪6萬(wàn)。

2014年9月，任澤平發(fā)布《論對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)》，稱牛市將至，并直言“5000點(diǎn)不是夢(mèng)”。2015年6月，上證指數(shù)突破5000點(diǎn)，還預(yù)測(cè)2015年6月A股那次的罕見(jiàn)暴跌。

2016年6月，任澤平入職方正證券，擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及方正證券研究所MD（董事總經(jīng)理），一年多后提出離職。

從方正證券離職時(shí)，彼時(shí)的地產(chǎn)大佬許家印正帶領(lǐng)恒大進(jìn)軍消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)，后來(lái)因失敗轉(zhuǎn)戰(zhàn)券商領(lǐng)域，沖擊金融全牌照。2017年，任澤平征服了許家印，擔(dān)任恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)。后被恒大1500萬(wàn)年薪聘請(qǐng)?jiān)俅巫屗蔀榻裹c(diǎn)。

年薪1500萬(wàn)，在當(dāng)年的恒大集團(tuán)處于什么水平？2016年恒大集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，行政總裁年薪最高，其次是副總裁何妙玲1561.4萬(wàn)元，以及恒大金融集團(tuán)董事長(zhǎng)徐文1028萬(wàn)元，任澤平年薪排在第三位。

任澤平頻頻跳槽的同時(shí)，身價(jià)不斷提高，4年間薪酬漲了200多倍。

2021年3月，時(shí)任恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)任澤平入職東吳證券。同年4月，任澤平以東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的身份亮相，并作了題為《中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望》的報(bào)告。有消息稱他從2022年3月便從東吳證券離職。

作為網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)學(xué)家，任澤平頻頻活躍在公眾視野中。無(wú)論是“1500萬(wàn)年薪忽悠了許家印”，亦或是“印錢生娃”、“建立鼓勵(lì)生育基金”等觀點(diǎn)，都屢次卷入輿論漩渦。

2022年2月末，任澤平發(fā)表的觀點(diǎn)相比以往畫風(fēng)突變，開(kāi)始在個(gè)人社交平臺(tái)討論“幸福”、“婚姻”、“人生”的感悟。在不少網(wǎng)友看來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開(kāi)始研究雞湯，相較此前風(fēng)格更顯低調(diào)。

而“編外”身份的爭(zhēng)議，在于不受監(jiān)管約束，但這條路被堵了。

2022年2月份，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)行業(yè)機(jī)構(gòu)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家自律管理的通知》要求，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家必須是公司正式員工，并與券商簽署正式勞動(dòng)合同，且須在中證協(xié)登記備案，受監(jiān)管約束。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示，任澤平自2017年從方正證券離職后再無(wú)登記變更信息，也沒(méi)有在東吳證券的任職記錄。

任澤平公開(kāi)賣課，是在2022年4月13日晚，當(dāng)日，在微信公眾號(hào)“澤平宏觀”上顯示，《澤平宏觀年度VIP會(huì)員》定價(jià)2980元，包含課程、研究報(bào)告、音頻等。

目前，任澤平抖音擁有超過(guò)390萬(wàn)粉絲，櫥窗上架多檔付費(fèi)財(cái)經(jīng)課程，付費(fèi)會(huì)員群是課程配套私域服務(wù)，依靠付費(fèi)實(shí)現(xiàn)商業(yè)變現(xiàn)。

圖源：抖音截圖

從5000點(diǎn)不是夢(mèng)的一戰(zhàn)成名、千金難買牛回頭的觀點(diǎn)輸出，到消費(fèi)者跟隨，任澤平點(diǎn)燃了投資者的情緒，卻用AI禁言回應(yīng)了追隨者真金白銀的損失，那個(gè)高喊“科技牛”的人，始終沒(méi)有出現(xiàn)在群里。

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會(huì)員炒股損失千萬(wàn)，誰(shuí)該擔(dān)責(zé)？

回到任澤平在公開(kāi)渠道和付費(fèi)群內(nèi)反復(fù)強(qiáng)調(diào)“科技牛”“千金難買牛回頭”“存儲(chǔ)回調(diào)即加倉(cāng)機(jī)會(huì)”等判斷上，任澤平案例的特殊之處在于：商業(yè)主體是信息科技公司，而非持牌證券投資咨詢機(jī)構(gòu)；售賣的是知識(shí)付費(fèi)課程 ，而非投資顧問(wèn)服務(wù)；輸出的是宏觀研判，而非個(gè)股推薦。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從法律和實(shí)踐角度看，這類言論究竟屬于宏觀研究、市場(chǎng)分析，還是已構(gòu)成證券投資建議？

上海市海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、律師孫宇昊稱，關(guān)鍵要從內(nèi)容、對(duì)象和服務(wù)方式三個(gè)維度綜合判斷。如果只是針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)景氣或資本市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行一般性分析，通常屬于證券研究或市場(chǎng)評(píng)論的范疇；如果結(jié)合具體道、具體交易時(shí)點(diǎn)、具體操作策略，并以付費(fèi)會(huì)員等特定對(duì)象持續(xù)提供具有較強(qiáng)操作指向性的內(nèi)容，則其與投資咨詢服務(wù)的邊界會(huì)越來(lái)越接近。

監(jiān)管實(shí)踐中，更關(guān)注的是信息是否足以引導(dǎo)投資者形成具體投資決策，而不是僅看是否直接寫明某一只股票名稱。因此，判斷標(biāo)準(zhǔn)通常包括是否具有明確投資導(dǎo)向、是否具有持續(xù)性、是否針對(duì)特定客戶提供服務(wù)，以及投資者是否會(huì)據(jù)此實(shí)施具體交易。

任澤平自2017年離開(kāi)方正證券后在中證協(xié)無(wú)登記信息，其公司亦非持牌機(jī)構(gòu)。一個(gè)不具備證券執(zhí)業(yè)資格的人，在付費(fèi)場(chǎng)景下持續(xù)輸出賽道級(jí)方向判斷，又將如何定性？

孫宇昊認(rèn)為，如果相關(guān)主體未取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，也未依法開(kāi)展證券投資咨詢業(yè)務(wù)，那么其能夠發(fā)表財(cái)經(jīng)評(píng)論、宏觀研究觀點(diǎn)，并不違法，因?yàn)楣褚婪ㄏ碛邪l(fā)表觀點(diǎn)的權(quán)利。但如果其業(yè)務(wù)模式已經(jīng)超出一般財(cái)經(jīng)評(píng)論，形成以收費(fèi)方式持續(xù)向特定對(duì)象提供具有投資決策導(dǎo)向的咨詢服務(wù)，并符合《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》等規(guī)定所調(diào)整的證券投資咨詢業(yè)務(wù)特征，則可能涉及未經(jīng)許可從事證券投資咨詢業(yè)務(wù)的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

“因此，法律評(píng)價(jià)不能僅依據(jù)是否收費(fèi)，也不能僅依據(jù)是否分析某個(gè)賽道，而是要結(jié)合服務(wù)內(nèi)容、收費(fèi)模式、宣傳方式、客戶對(duì)象以及實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展情況進(jìn)行綜合認(rèn)定。”孫宇昊分析表示。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，“不點(diǎn)個(gè)股、不做評(píng)級(jí)”即可規(guī)避薦股監(jiān)管紅線。但從實(shí)際效果看，將范圍縮小至“算力、存儲(chǔ)、光通信”等具體賽道，對(duì)投資者的操作引導(dǎo)性是否實(shí)質(zhì)上等同于薦股，監(jiān)管實(shí)踐中如何認(rèn)定這類行為？

孫宇昊稱，監(jiān)管部門歷來(lái)堅(jiān)持實(shí)質(zhì)重于形式的原則，是否構(gòu)成違法違規(guī)，還需要結(jié)合全部事實(shí)證據(jù)綜合判斷。目前網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)自媒體與投資咨詢之間的邊界越來(lái)越受到關(guān)注，這也提示相關(guān)從業(yè)者應(yīng)當(dāng)更加注重合規(guī)邊界，避免將一般市場(chǎng)評(píng)論演變?yōu)槲唇?jīng)許可開(kāi)展證券投資咨詢業(yè)務(wù)。

值得強(qiáng)調(diào)的是，無(wú)論任澤平的觀點(diǎn)如何輸出，其都不會(huì)保證收益承諾，投資者自身始終是投資決策的第一責(zé)任人。而加杠桿、滿倉(cāng)單一賽道等激進(jìn)操作，更是在放大收益預(yù)期的同時(shí)，也放大了虧損的可能性。證券市場(chǎng)本身具有高度不確定性，基于宏觀經(jīng)濟(jì)分析或行業(yè)趨勢(shì)研判的投資行為，都無(wú)法規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。