抄底白酒？！怡園酒業(yè)吞并老字號“王德芳”能翻盤嗎？

2026年7月8日，港股上市公司怡園酒業(yè)（08146.HK）通過全資子公司成都怡釀酒業(yè)，完成對貴州老字號白酒品牌“王德芳”的戰(zhàn)略投資，引發(fā)外界不小的討論。

很多人不禁要問一家易主重生的精品酒莊，為何要在這個時候吞下一個醬酒老字號？

但這次怡園的跨界之舉并非無跡可尋，是實控人楊陵江醞釀已久的一場戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，也是其在酒業(yè)深度調(diào)整期的一次關(guān)鍵“抄底”。

怡園酒業(yè)成立于1997年，由陳進強在山西太谷創(chuàng)立，是國內(nèi)最早的家族式精品葡萄酒莊之一。2018年，作為“國內(nèi)葡萄酒第一股”在香港上市時風光無兩。

然而，上市8年間，公司常年處于虧損狀態(tài)，盈利最好的2023年歸母凈利潤也僅千萬元級別，但2024年卻再度陷入虧損超過4000萬元。

真正的轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2025年12月。酒類流通巨頭1919的創(chuàng)始人楊陵江，以約1.56億港元、每股0.265港元的價格，收購了怡園酒業(yè)73.63%的股份，成為新的實際控制人。

此時，楊陵江剛完成對1919的財務(wù)重整，償還了超60億元債務(wù)，將負債率從92%壓至20%以下。入主怡園，被外界視為楊陵江在清理舊陣地后，開辟新戰(zhàn)場的戰(zhàn)略舉措。

易主后的怡園酒業(yè)迅速換血。2026年2月，董事會完成全面改組，百威亞太前執(zhí)行董事王仁榮以獨立非執(zhí)行董事身份加入，原董事團隊基本退出。

今年4月怡園酒業(yè)發(fā)布的財報顯示，公司2025年營收僅3488.1萬元，凈虧損216.3萬元。這為新股東的資本運作提出不小挑戰(zhàn)，一個亟待轉(zhuǎn)型的平臺已然就緒。

目前，本次戰(zhàn)略投資的具體交易金額、股權(quán)占比等核心細節(jié)尚未對外披露，但這一布局早已在怡園酒業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃之中。

早在今年糖酒會期間，怡園酒業(yè)就已與貴州省仁懷市政府正式簽署合作協(xié)議，雙方的協(xié)同聯(lián)手，表明了怡園邁向白酒領(lǐng)域的決心堅實且有力。

王德芳這個百年老字號，隸屬于“貴州老字號”序列，是茅臺鎮(zhèn)近代“三大燒房”之一榮和燒坊的核心創(chuàng)始品牌，見證過貴州醬酒產(chǎn)業(yè)的百年發(fā)展歷程。

在醬酒熱潮褪去、行業(yè)深度調(diào)整的當下，擁有歷史背書但規(guī)模有限的中小酒企估值大幅縮水，反而成為資本眼中的“抄底”標的。

從長遠來看，楊陵江的野心不止于收購一個老字號，而是要在一個全新平臺上，重構(gòu)酒業(yè)的商業(yè)模式。

2026年5月，怡園酒業(yè)在成都一口氣注冊了六家全資子公司：怡釀、怡玖、怡鏈、怡網(wǎng)、怡店、怡數(shù)。這六家公司，正是其醞釀已久的CBF（消費者-渠道-廠家）模式的實體化架構(gòu)。

此次投資王德芳的主體，正是承擔F端（廠家）核心職能的成都怡釀酒業(yè)。過去，怡園酒業(yè)缺一個有代表性的自有品牌來充實F端，而王德芳恰好補上了這塊拼圖。

這筆投資標志著CBF模式從渠道搭建，正式轉(zhuǎn)向?qū)嶓w品牌深耕。楊陵江的目標是，通過這個模式，實現(xiàn)從消費端反向驅(qū)動生產(chǎn)端的全鏈路數(shù)字化閉環(huán)。

楊陵江運作王德芳的手法，更像是在復(fù)刻衡昌燒坊昔日的榮光。這是醬酒熱潮中的一個經(jīng)典案例：衡昌燒坊曾經(jīng)通過高端定位和精準渠道運作，在2021年實現(xiàn)了約13-15億元的營收。

彼時，楊陵江的1919正是衡昌燒坊的核心渠道合作方，深度參與了其全國鋪貨與推廣。如今，楊陵江收購?fù)醯路迹?strong>試圖照搬甚至升級這套“歷史IP+資本+渠道”的打法。

同樣的劇本，在不同的時代背景下未必會奏效。當初衡昌的爆發(fā)踩中了醬酒最火熱的消費周期，而眼下白酒市場正處疲軟的深度調(diào)整期，要面臨的挑戰(zhàn)并不小。

王德芳自己的短板也很明顯，規(guī)模小，品牌影響力出不了區(qū)域。但怡園酒業(yè)能提供資本運作能力、全國渠道網(wǎng)絡(luò)，以及1919多年在線下積累的流通資源，雙方實現(xiàn)了商業(yè)互補。

怡園酒業(yè)收購?fù)醯路迹袷且粓觥靶钪\已久”的操作。楊陵江從入主怡園之初，很可能就已經(jīng)規(guī)劃好要將怡園酒業(yè)改造為覆蓋全品類、打通全鏈路的綜合性酒業(yè)平臺。

此役成敗，不僅關(guān)乎怡園酒業(yè)的轉(zhuǎn)型前途，也將為酒業(yè)在調(diào)整期的資本運作與模式探索，提供一個極具分量的觀察樣本。

文中部分內(nèi)容和圖片源自怡園酒莊官微以及Unplash

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