長(zhǎng)鑫科技申購(gòu)在即！9億成本賣(mài)20億，碧桂園踏空數(shù)百億收益

長(zhǎng)鑫科技正式開(kāi)啟申購(gòu)，發(fā)行價(jià) 8.66 元 / 股，對(duì)應(yīng)發(fā)行市值 5792 億元。受益存儲(chǔ)芯片行業(yè)超級(jí)上行周期，市場(chǎng)預(yù)判其上市后市值有望沖擊 2 萬(wàn)億至 3 萬(wàn)億元。萬(wàn)億級(jí)芯片盛宴背后，曾經(jīng)手握 1.56% 股權(quán)的碧桂園，成了這場(chǎng)行情里最遺憾的昔日股東。

碧桂園與長(zhǎng)鑫科技的淵源始于 2021 年，彼時(shí)碧桂園創(chuàng)投布局硬科技賽道，以 9 億元成本拿下長(zhǎng)鑫科技 1.56% 股權(quán)，精準(zhǔn)押注國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片賽道。這筆投資原本有望成為集團(tuán)優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期資產(chǎn)，可地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)快速爆發(fā)，徹底打亂原有布局。

債務(wù)危機(jī)襲來(lái)后，碧桂園面臨巨大流動(dòng)性壓力，境外共有 34 筆合計(jì) 177 億美元本息債務(wù)亟待重組，同時(shí)全國(guó)大量樓盤(pán)保交樓存在剛性資金缺口。在現(xiàn)金流枯竭、償債與交付雙重重壓之下，變現(xiàn)優(yōu)質(zhì)股權(quán)成為最直接的自救手段。2024 年 12 月，碧桂園將全部長(zhǎng)鑫科技股權(quán)以 20 億元轉(zhuǎn)讓給合肥國(guó)資平臺(tái)合肥建長(zhǎng)，全部資金投入保交樓與項(xiàng)目建設(shè)。

單看這筆交易，碧桂園 9 億元成本套現(xiàn) 20 億元，賬面實(shí)現(xiàn)浮盈。但短短半年多時(shí)間，存儲(chǔ)行業(yè)迎來(lái)史詩(shī)級(jí)行情，這筆股權(quán)的潛在價(jià)值迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2024 年以來(lái)全球存儲(chǔ)芯片價(jià)格翻四倍，上漲周期預(yù)計(jì)持續(xù)至 2027 年，海內(nèi)外存儲(chǔ)企業(yè)業(yè)績(jī)集體回暖。長(zhǎng)鑫科技業(yè)績(jī)更是實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，今年一季度營(yíng)收 508 億元，同比大增 719%，上半年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)區(qū)間達(dá) 500 億至 570 億元。

按照市場(chǎng)預(yù)估市值測(cè)算，若上市后市值達(dá)到 2 萬(wàn)億，碧桂園當(dāng)年賣(mài)出的 1.56% 股權(quán)價(jià)值超 300 億元；若沖擊 3 萬(wàn)億市值，對(duì)應(yīng)股權(quán)價(jià)值突破 450 億元。對(duì)比僅 20 億元的轉(zhuǎn)讓價(jià)款，數(shù)百億增值空間就此踏空，這筆交易也被市場(chǎng)評(píng)價(jià)為 “賣(mài)在黎明前”。

變賣(mài)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的背后，是碧桂園持續(xù)推進(jìn)債務(wù)化解的現(xiàn)實(shí)考量。2025 年年報(bào)顯示，公司年末總負(fù)債 7679 億元，較上年減少 2167 億元；有息負(fù)債降至 1480 億元，同比降幅 42%。大規(guī)模壓降負(fù)債的背后，離不開(kāi)股權(quán)處置、資產(chǎn)盤(pán)活等一系列回籠資金操作。對(duì)深陷債務(wù)泥潭的房企而言，當(dāng)下可動(dòng)用的 20 億現(xiàn)金，是維系經(jīng)營(yíng)、保障交付的剛需，遠(yuǎn)期數(shù)百億紙面財(cái)富難以解燃眉之急。

碧桂園的案例，也折射出地產(chǎn)資本布局科創(chuàng)賽道的天然矛盾。地產(chǎn)行業(yè)依賴(lài)高周轉(zhuǎn)短期現(xiàn)金流，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)、回報(bào)滯后，兩者屬性嚴(yán)重沖突。一旦主業(yè)遇冷，優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)股權(quán)只能被迫低價(jià)變現(xiàn)。一邊是房企負(fù)重償債，一邊是芯片企業(yè)盈利暴漲，兩大行業(yè)冷暖反差，也成為產(chǎn)業(yè)周期錯(cuò)位下極具代表性的縮影。