240億港元港股IPO：立訊精密破發，去蘋果依賴見效了嗎？

7月9日，“果鏈一哥”立訊精密正式登陸港交所，成功完成“A+H”雙資本市場布局。

據悉，立訊精密本次全球發售H股總數為3.83億股，最終發行價定為63.28港元/股，募資凈額約240億港元，系本年度港股最大規模IPO。

盡管拉來一眾豪華基石投資者助陣，但上市首日，立訊精密便在港股遇冷，公司股價開盤即跌破發行價，盤中最大跌幅一度接近10%，最低觸及57.2港元/股，最終報收62.3港元/股，微跌1.55%。

截至7月10日收盤，立訊精密港股股價回升1.12%至63港元/股，最新市值約4852億港元。

作為全球消費電子精密組件龍頭企業，立訊精密被外界視為蘋果產業鏈的核心供應商之一，但近年來公司有意淡化自身的“果鏈”標簽，其來自第一大客戶的銷售額占比已從2023年的75.24%下降至2025年的56.68%。

業績方面，立訊精密一季度實現營收838.88億元，同比增長35.77%；錄得歸母凈利潤36.6億元，同比增長20.24%。

另據立訊精密最新披露的業績預告，公司預計上半年的歸母凈利潤將落在78.4億元至81.06億元的區間內，同比增長18%至22%。

值得一提的是，在6月發布的《2026新財富500創富榜》中，站在立訊精密身后的王來勝、王來春兄妹以1749億元的身家上榜，財富較上年增長約434億元。

立訊精密此番赴港上市，63.28港元/股的發行價顯得頗為“硬氣”。

據21世紀經濟報道，長期以來，港股IPO市場存在“折價換流動性”的行業慣例。比如，同為“果鏈”企業的領益智造，其H股上限價較上日A股收市價折讓約44%。

而立訊精密本次赴港上市發行價最終定為63.28港元/股，即發行價區間上限。按當日匯率折算，H股發行價對應A股折價約13%。

換言之，立訊精密以更貼近A股估值的方式完成了H股發行，這讓二級市場資金在短期內更傾向于審慎定價。

據中新經緯報道，一名港股投資者透露，7月初其順手申購了立訊精密，“當時想著是果鏈龍頭股，應該會很火爆，沒想到申了一手就中了。”

但中簽以后，他一看券商軟件上預測一手中簽率為100%，才感覺“事情不妙”，“果然昨天下午暗盤就跌了，今天開盤也沒起來。”

立訊精密7月8日晚公布的配發結果顯示，其香港公開發售獲適度超額認購，有效申請47308份，認購倍數約3.78倍，一手中簽率為100.00%。

其中，甲組獲接納申請人46965名，乙組獲接納申請人343名，未觸發回撥機制。

國際發售亦獲適度超額認購，認購倍數約9.46倍，承配人共294名。

截至上市首日收盤，立訊精密股價報62.3港元/股。據此計算，股民打中一手（100股）浮虧98港元。

與散戶們同虧的，還有立訊精密拉來“護航”的20多家基石投資者。他們合計認購約1.86億股H股，占立訊精密此次全球發售完成后已發行H股總數的近一半（48.44%）。

翻閱立訊精密的基石投資者名單，公司本次上市幾乎集齊了全球資本市場的核心主力，覆蓋國家級主權財富基金、國際頭部資管機構、全球知名對沖基金、國內龍頭金融機構、頭部產業資本五大核心資本陣營。

若以上市首日收盤價62.3港元/股計，前述基石投資者整體浮虧約1.82億港元。

截至7月10日收盤，立訊精密的港股股價回調1.12%至63港元/股，但仍略低于63.28港元/股的發行價。

立訊精密近期股價低迷的情況，或受到不久前蘋果官宣漲價消息的影響。

美國時間6月25日，蘋果官網大幅上調了部分產品的價格，其中Mac電腦價格普遍上漲約15%至20%，iPad價格上漲約15%至25%。

在更早之前，蘋果公司CEO庫克就已警告過，內存和存儲芯片成本飆升將迫使公司漲價。

而在此次聲明中，蘋果表示：“消費電子行業正面臨前所未有的挑戰。AI數據中心的快速擴張導致內存和存儲需求激增。我們從未見過零部件價格在如此短時間內上漲如此之快。”

蘋果還指出，公司“已經到了必須開始提高部分產品價格的階段”，這意味著未來仍可能進一步上調價格。

蘋果漲價消息激起的漣漪，迅速傳至國內的“果鏈”巨頭身邊。6月26日收盤，立訊精密單日跌8.63%、領益智造跌8.22%、歌爾股份跌6.37%、工業富聯跌8.79%。

公開資料顯示，立訊精密的核心創始人王來春早年曾在富士康供職。憑借出色的工作表現，王來春從普通員工一步步晉升為線長、組長，最終榮升課長。在當時，課長一職已是大陸員工在富士康所能達到的最高職位。

盡管在富士康擁有了令人羨慕的職位和穩定的收入，但王來春后來還是選擇了離開富士康。

1999年，王來春與哥哥王來勝收購了香港立訊，就此踏上創業征途。天眼查顯示，五年后，立訊精密工業股份有限公司正式注冊成立。

早期，立訊精密業務以承接富士康的訂單為主。上市前的2007年至2009年，公司來自第一大客戶富士康的收入占公司總營收的比重分別為47.73%、56.46%、45.38%。

2010年，立訊精密順利登陸A股資本市場，公司當年營收將將突破十億。在王來春的帶領下，立訊精密此后成功打入蘋果供應鏈，公司借此迎來飛速發展時期。

2015年，立訊精密營收成功突破百億大關。2020年，公司營收進一步攀升至925.01億元。僅僅一年之后，公司全年營收再度暴漲66.43%至1539.46億元，2022年更是一舉突破2000億大關。

而立訊精密的快速擴張，一定程度上離不開其深度綁定的大客戶的支持。2022年，公司第一大客戶包攬了73.28%的銷售額。同時，公司第一大客戶也是主要供應商之一。

這意味著，立訊精密若與第一大客戶的合作關系出現不利變動，公司經營業績或將受到重大不利影響。

這并非危言聳聽，其在國內已有前車之鑒。2022年11月，同為“果鏈”企業的歌爾股份發布《風險提示性公告》稱，公司近日收到境外某大客戶的通知，暫停生產其一款智能聲學整機產品。

同年12月，歌爾股份在《2022年度業績預告修正公告》中表示，受該事項影響，公司直接損失和資產減值損失約20至24億元，對2022年度經營業績產生顯著影響。

分析師郭明錤指出，歌爾股份當時暫停生產的產品可能是蘋果的AirPods Pro 2耳機，暫停生產較可能是因為生產問題，而非需求問題。而承接這部分產能的廠商，正是立訊精密。

2023年，立訊精密來自第一大客戶的銷售額為1745億元，占年度銷售總額的比例進一步攀升至75.24%。隨著這一占比的提升，公司對大客戶的依賴愈發明顯。

后續，在立訊精密的努力下，公司的“大客戶依賴癥”稍有緩解。去年，公司來自第一大客戶的銷售額為1884億元，占年度銷售總額的比例下降至56.68%。

為緩解對大客戶的依賴，立訊精密正努力構建“消費電子+汽車+AI”三駕馬車并行的業務格局。

2025年，立訊精密全年實現營收3323.44億元，同比增長23.64%；錄得歸母凈利潤166億元，同比增長24.2%。

進入2026年，公司一季度營收增長35.77%至838.88億元，歸母凈利潤增長20.24%至36.6億元。

進一步拆解立訊精密的營收，去年公司汽車電子業務的營收達392.55億元，同比激增185.34%；通信及數據中心業務的營收為245.68億元，同比增長33.81%，二者的營收占比合計接近20%。

同期，公司消費電子業務的營收增長13.37%至2642.66億元，營收占比從上年的86.72%降至79.52%，同比減少超7個百分點。

財報顯示，目前立訊精密的汽車業務主要涵蓋連接器、線束、智能控制、動力系統四大板塊。去年，公司正式完成對德國百年汽車零部件巨頭萊尼集團（Leoni）的交割與全面整合。

同時，公司還聚焦通信基站與AI服務器核心零部件及整機組裝領域，業務覆蓋高速電連接、光連接、熱管理、電源管理、服務器整機及4G/5G 射頻天線等關鍵環節。

本次赴港上市，立訊精密約240億港元的募資凈額中，約35%用于擴充產能及升級現有生產基地，其中約18%用于汽車電子業務、約17%用于消費電子業務。

同時，募資凈額的約30%用于技術研發、完善制造流程及提高智能制造能力；約15%用于投資上下游行業或相關產業標的，剩余部分資金用于償還借款和補充營運資金。

值得注意的是，近年來，立訊精密的毛利率處于較低水平，疫情前還能維持在20%左右的水準，但近年來逐漸走低，2024年甚至一度下探至10.41%。

2025年全年及今年第一季度，公司毛利率小幅回升至11.91%、11.92%，這或與公司較高毛利的汽車業務（去年15.75%）和通信業務（去年18.40%）增長相關。

此外，截至第一季度末，立訊精密的資產負債率達到66.53%，系公司歷史最高水平。