數據超預期！淡季不淡，白酒行業有望實現筑底反轉？

7月15日，A股白酒板塊走強，古井貢酒（000596.SZ）、金種子酒（600199.SH）10CM漲停，瀘州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）漲超7%，今世緣（603369.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）、口子窖（603589.SH）、舍得酒業（600702.SH）漲超5%。

消息面上，國家統計局數據顯示，上半年，社會消費品零售總額248722億元，同比增長1.3%。其中，6月煙酒類商品零售額同比增長12.1%。申港證券研報也指出，端午節后飛天茅臺批價穩定，顯示行業在淡季及渠道庫存調整下需求韌性顯現，白酒或進入加快筑底階段。

消費復蘇態勢顯著

從宏觀消費基本面來看，國內消費市場呈現穩步復蘇態勢，為白酒板塊修復提供了支撐。

國家統計局數據顯示，2026年上半年，我國社會消費品零售總額達248722億元，同比增長1.3%，消費市場整體保持擴容態勢，結構持續優化。其中，除汽車以外的消費品零售額229034億元，同比增長2.8%，剛需及可選消費韌性持續凸顯，服務零售、品質商品消費成為拉動消費增長的核心動力。

縱觀上半年消費市場走勢，整體呈現“弱復蘇、強結構”的特征，大眾消費、耐用品消費增速相對平緩，但具備社交屬性、禮贈屬性、品質屬性的煙酒消費持續領跑。一方面，商務活動常態化、親友宴席、節慶禮贈等核心消費場景持續回暖，帶動白酒終端動銷穩步提升；另一方面，消費升級趨勢延續，消費者對品牌化、高品質白酒產品的需求持續擴容，推動煙酒品類消費規模持續高增，成為消費市場最具活力的細分賽道之一。

數據顯示，2026年上半年國內煙酒類商品零售額達3547億元，同比大幅增長13.2%；其中6月單月表現尤為亮眼，煙酒類零售額同比增長12.1%，遠超同期社零整體1.0%的單月增速。

細分白酒行業來看，當前行業正處于庫存調整收尾、需求穩步回暖、價格底部夯實的三重拐點。此前市場普遍擔憂白酒行業傳統淡季需求疲軟、渠道庫存積壓、產品價格承壓，但端午小長假過后，行業核心指標持續向好，打消了市場的悲觀預期。核心標桿產品飛天茅臺批價持續保持穩定，無大幅波動、無降價走量現象，充分體現出高端白酒極強的價格韌性和市場抗風險能力。

行業基本面改善信號明確

申港證券最新研報明確指出，在行業傳統淡季疊加渠道庫存持續優化的雙重背景下，白酒終端需求韌性持續顯現，行業底部特征愈發清晰，正式進入加快筑底階段。過往周期中，白酒行業往往呈現“淡季調價、旺季走量”的規律，而本次淡季批價穩、庫存優、動銷穩的走勢，意味著行業基本面已經出現實質性改善，前期壓制板塊估值的庫存壓力、價格壓力、需求壓力正在逐步消解。

從渠道端實際經營情況來看，經過此前多輪渠道去庫存、價格體系修復，當前白酒行業整體庫存水位回歸合理區間，經銷商恐慌性甩貨、低價拋貨的現象基本消失。多數經銷商庫存周轉節奏趨于平穩，不再盲目壓貨、囤貨，而是根據終端真實需求靈活補貨，渠道生態持續優化。同時，隨著中秋、國慶傳統消費旺季臨近，終端備貨需求逐步啟動，行業有望迎來淡季筑底、旺季兌現的良性循環，為板塊后續行情修復打開空間。

業內人士認為，經過長期調整，白酒板塊整體估值已回落至歷史低位區間，估值泡沫充分出清，安全邊際充足。

當前行業基本面邊際改善信號明確，高端白酒憑借品牌壁壘高、價格韌性強、業績確定性高的優勢，將持續享受估值修復紅利。其中，貴州茅臺作為行業絕對標桿，2026年一季度營收同比增長6.34%，淡季批價始終保持平穩、渠道庫存近乎清零，終端需求剛性十足，抗周期能力凸顯；五糧液通過主動控貨、梳理渠道秩序、消化冗余庫存，上半年業績表現亮眼，在行業調整期完成渠道生態優化，為后續穩步復蘇筑牢基礎，頭部高端酒企的穩健表現有效穩住了行業基本盤。

次高端白酒則呈現“陣痛出清、蓄力反彈”的特征，具備更高的業績修復彈性。本輪行業調整中，水井坊、舍得酒業等頭部次高端品牌主動縮減發貨、深度去庫存，短期業績承壓，但渠道庫存水位大幅回落，行業泡沫加速出清；而古井貢酒、今世緣等區域龍頭次高端酒企，依托穩固的本土市場、扎實的終端動銷，批價率先企穩回暖，展現出較強的區域需求韌性。

整體來看，行業正呈現高端穩底盤、次高端蓄彈性的修復格局，隨著消費場景持續復蘇、渠道庫存徹底出清，優質次高端酒企有望迎來業績與估值的雙重修復，板塊結構性行情持續延續。