“申萬系”高管執(zhí)掌萬億富國基金：主動權(quán)益走弱，ETF半年縮水550億

出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近日，國內(nèi)老牌公募機構(gòu)富國基金迎來高層重大人事更迭。

掌舵七年、帶領(lǐng)公司實現(xiàn)從千億到萬億規(guī)模跨越的原董事長裴長江到齡退休，來自申萬宏源的資深高管王蘇龍接棒出任新董事長，為機構(gòu)轉(zhuǎn)型注入全新變量。

作為國內(nèi)“老十家”公募基金公司之一，富國基金已在公募投資領(lǐng)域深耕二十余年，見證了國內(nèi)資管行業(yè)從起步到規(guī)模化發(fā)展的全過程。

富國基金成立于1999年，是經(jīng)中國證監(jiān)會批準設(shè)立的首批十家基金管理公司之一。2003年，富國基金成功引入加拿大蒙特利爾銀行作為境外戰(zhàn)略投資者，成為“老十家”中首家實現(xiàn)中外合資的基金公司。

截至2026年一季度末，富國基金公募管理規(guī)模突破1.33萬億元，穩(wěn)居行業(yè)頭部陣營。

規(guī)模持續(xù)走高的背后，富國基金主動權(quán)益業(yè)績疲軟、內(nèi)控合規(guī)漏洞等問題凸顯。且自2025年四季度，富國基金ETF基金遭遇持續(xù)性大額資金贖回、規(guī)模大幅縮水。

新董事長上任后，這家老牌基金公司將如何重塑主動權(quán)益類產(chǎn)品的競爭力、補齊合規(guī)漏洞，均成為基金市場的關(guān)注點。

1、董事長新老更迭，“申萬系”話語權(quán)顯著提升

6月26日，富國基金發(fā)布高管人員變更公告稱，裴長江因到齡退休辭去董事長職務(wù)。

公開資料顯示，裴長江來自海通體系，歷任海通證券副總經(jīng)理、海通證券資管董事長、海通期貨董事長以及海通證券董事會秘書。自2019年，裴長江出任富國基金董事長，任職長達7年。

來自申萬宏源證券的王蘇龍接任董事長一職，任職日期自2026年6月26日起。上述變更事項，已經(jīng)富國基金董事會七屆十四次會議審議通過，并按規(guī)定進行備案。

（圖 / 富國基金公告）

履歷顯示，王蘇龍長期就職于申萬宏源證券，為公司執(zhí)行委員會成員。曾出任申萬宏源江蘇分公司副總經(jīng)理、總經(jīng)理。后進入申萬宏源證券總部，陸續(xù)分管過辦公室、董事會辦公室、戰(zhàn)略規(guī)劃以及財富管理等多個核心部門，具備豐富的資管行業(yè)治理與經(jīng)營經(jīng)驗。

值得一提的是，富國基金長期保持無實控人的治理模式。該公司擁有四家股東，以國有股份為主導(dǎo)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對均衡。

其中，申萬宏源證券、國泰海通證券、加拿大蒙特利爾銀行持股比例一致，均為27.775%，三家并列第一大股東；山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司持股16.675%，為第四大股東。四家股東長期相互制衡、共同參與治理。

Wind數(shù)據(jù)顯示，富國基金董事會共設(shè)12席，包含4名獨立董事、8名非獨立董事，非獨立董事席位由四大股東按持股比例委派。

此前四大股東席位均等、權(quán)責平衡，無一方具備絕對主導(dǎo)權(quán)。

但裴長江離任，王蘇龍接任董事長后，國泰海通證券在富國基金董事席位僅剩一席，當前為吳斌。William Bamber、趙士毅來自加拿大蒙特利爾銀行；申萬宏源非獨立董事席位增至三席，其余兩位為：方榮義、吳惠明，在董事會話語權(quán)提升。

可見，本次高層人事更迭，也是富國基金股東治理格局的一次重要重塑。隨著申萬宏源話語權(quán)的提升，公司未來戰(zhàn)略導(dǎo)向與業(yè)務(wù)側(cè)重是否會有所調(diào)整？「子彈財經(jīng)」就此致函富國基金方面，截至發(fā)稿前未獲得回復(fù)。

2、基金管理規(guī)模超1.3萬億，合規(guī)問題需重視

回望裴長江七年任職周期，也是富國基金規(guī)模擴張的黃金階段。

富國基金在公告中對裴長江表示感謝，并稱其在履職期間推動公司發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)迭代，引領(lǐng)公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度末，該公司基金管理規(guī)模僅2520.62億元，基金發(fā)行數(shù)量為172只；七年時間持續(xù)擴容產(chǎn)品線、拓寬銷售渠道，2026年一季度末總規(guī)模突破1.33萬億元，規(guī)模增幅達428.97%，基金發(fā)行數(shù)量增長至879只，順利躋身國內(nèi)萬億公募第一梯隊。

（圖 / 天天基金網(wǎng)）

從富國基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，截至2026年一季度末，該公司貨幣基金管理規(guī)模4750.61億元、債券基金3288.71億元，兩大固收類產(chǎn)品占總管理規(guī)模比重超60%，成為該公司基金管理規(guī)模的壓艙石。

與此同時，指數(shù)型基金規(guī)模實現(xiàn)快速增長。

2021年末，富國基金指數(shù)類產(chǎn)品管理規(guī)模僅為800.65億元，截至2026年一季度末，指數(shù)類產(chǎn)品規(guī)模達2908.77億元，四年時間管理規(guī)模增長超2000億元。

（圖 / 天天基金網(wǎng)）

但基金管理規(guī)模高速擴張過程中，富國基金內(nèi)控體系、合規(guī)風控建設(shè)未能同步跟進，已連續(xù)兩年遭監(jiān)管處罰。

2024年2月，富國基金就因“個別規(guī)定及制度未嚴格執(zhí)行”問題，被上海證監(jiān)局出具責令改正的行政監(jiān)管措施，監(jiān)管同時對時任督察長出具警示函。

針對監(jiān)管處罰，富國基金在公告中均稱“公司已完成整改”。

（圖 / 富國基金公告）

然而時隔一年九個月，監(jiān)管對富國基金開出更嚴厲整改要求。2025年11月，上海證監(jiān)局對富國基金下發(fā)責令改正的行政監(jiān)管措施。

（圖 / 富國基金公告）

富國基金2025年報顯示，2025年11月11日，因公司治理、合規(guī)內(nèi)控、投資運作、人員管理、銷售管理及財務(wù)管理等多方面問題，富國基金被上海證監(jiān)局采取責令改正的行政監(jiān)管措施。

針對六大板塊系統(tǒng)性違規(guī)，監(jiān)管要求全面逐項整改并定期報送復(fù)核，同時對分管投資、銷售兩名高管出具警示函，追責下沉至業(yè)務(wù)負責人，處罰力度顯著升級。

富國基金在2025年年報中稱，公司已采取完善制度細則、優(yōu)化系統(tǒng)流程、完善內(nèi)控機制等措施，整改成果已通過上海證監(jiān)局驗收，相關(guān)措施已被解除。

連續(xù)兩年收到監(jiān)管措施，凸顯其內(nèi)控建設(shè)滯后于業(yè)務(wù)擴張速度。可見，合規(guī)體系仍應(yīng)是新管理層重點完善的一大環(huán)節(jié)。

3、凈利回暖之下，ETF年內(nèi)贖回550億元

主動權(quán)益類基金曾是老牌公募富國基金建立行業(yè)壁壘、沉淀客戶、提升盈利的核心賽道，也曾是其品牌標簽。

但自2021年市場行情轉(zhuǎn)向后，富國基金主動權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)走弱。

天天基金網(wǎng)顯示，2021年末富國混合基金規(guī)模峰值2889.21億元，截至2026年一季度末回落至1578.28億元，四年多時間累計縮水1310.93億元，降幅達45.37%。

（圖 / 天天基金網(wǎng)）

股票型基金雖然實現(xiàn)規(guī)模逆勢上漲，但增長幅度較小。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年末富國基金股票型基金為203.95億元，截至2026年一季度末增至306.15億元，四年時間僅增長102.2億元。

高費率主動權(quán)益產(chǎn)品持續(xù)萎縮，對富國基金業(yè)績形成一定沖擊。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年富國基金營收、凈利潤連續(xù)三年下滑。2022年至2024年，該基金公司營業(yè)收入分別為73.59億元、67.15億元及64.05億元，凈利潤為20.66億元、18.14億元及17.51億元。

（圖 / Wind）

直至2025年A股行情整體回暖、公募基金行業(yè)景氣度回升，富國基金旗下貨幣、指數(shù)兩類產(chǎn)品規(guī)模迎來爆發(fā)式增長，帶動公司營業(yè)收入與凈利潤觸底反彈。

2025年，富國基金實現(xiàn)營業(yè)收入78.82億元，同比增長23.06%；實現(xiàn)凈利潤22.05億元，同比增長25.92%。

不過，「子彈財經(jīng)」注意到，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2025年四季度，富國基金ETF基金告別此前規(guī)模擴張態(tài)勢，遭遇持續(xù)性大額資金贖回、規(guī)模大幅縮水。

2025年9月末，富國基金ETF基金管理規(guī)模到達2696.57億元的歷史峰值；而截至2026年6月末，ETF基金管理規(guī)模已跌破2000億元，三個季度合計縮水713.56億元，僅今年上半年縮水550.52億元。

（圖 / Wind）

其中，富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF是富國基金的旗艦產(chǎn)品，由蔡卡爾、田希蒙兩位基金經(jīng)理共同管理。其中，蔡卡爾自基金成立日起即參與管理，田希蒙自2023年1月加入管理團隊。

截至2026年7月7日，該產(chǎn)品管理規(guī)模334.21億元，較2025年末的794.79億元，縮水460.58億元。

該產(chǎn)品2026年一季度報告顯示，當期單季度浮虧高達175.47億元。一季報顯示，該基金前十大重倉股涵蓋騰訊控股、阿里巴巴-W、小米集團-W、美團-W、貝殼－Ｗ等港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)，而上述個股一季度普遍下挫。

（圖 / 富國基金公告）

此外，富國中證1000ETF近半年管理規(guī)模縮水超120億元。

今年上半年公司ETF規(guī)模大幅縮水，背后核心原因是什么？未來ETF產(chǎn)品線將如何均衡布局？「子彈財經(jīng)」就此致函富國基金方面，截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

在管理規(guī)模下滑之外，近年來富國基金權(quán)益投研梯隊呈現(xiàn)明顯分化格局。老牌明星基金經(jīng)理管理規(guī)模持續(xù)回落，深耕細分賽道的新生代、中生代選手規(guī)模快速崛起，投研力量正處階段性新舊更替。

以朱少醒為代表的資深老將，長期秉持均衡配置、低輪動、重長期價值的投資思路。在近兩年AI、高景氣制造、紅利策略主導(dǎo)的市場中，產(chǎn)品短期收益表現(xiàn)偏弱，引發(fā)持續(xù)的資金贖回。

Wind數(shù)據(jù)顯示，由朱少醒獨家管理的富國天惠精選成長A，成立于2005年11月，自成立以來回報高達1934.43%，是市場公認長跑型明星基金。

但自2021年之后，富國天惠精選成長A規(guī)模下滑。2021年二季度末管理規(guī)模達到408.52億元的峰值，而到2026年一季度末規(guī)模為197.39億元，下降幅度達51.68%。

（圖 / Wind）

“消費女神”王園園，因重倉傳統(tǒng)消費賽道、踏空科技主線，旗下多只產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水。進入2026年，王園園丟失“百億基金經(jīng)理”的桂冠，截至2026年一季度末，王園園最新管理規(guī)模85.79億元。

與之形成鮮明對比的是，新生代基金經(jīng)理規(guī)模逆勢擴張。

從近一年榜單來看，共有16只主動權(quán)益產(chǎn)品進入同類前10%。除近一年奪魁的羅擎外，許炎、孫權(quán)、曹晉等管理的多只產(chǎn)品同樣亮眼。

聚焦AI科技賽道的羅擎憑借重倉算力產(chǎn)業(yè)鏈，二季度順利邁入百億基金經(jīng)理行列；曹晉深耕成長中小盤賽道，依托持續(xù)亮眼的中長期收益吸納大量資金，在管規(guī)模站上百億梯隊；許炎等新銳選手依托科技主線行情，今年以來管理規(guī)模持續(xù)走高。

綜合來看，富國基金發(fā)展重心逐步向指數(shù)、固收賽道偏移，主動權(quán)益業(yè)務(wù)持續(xù)承壓。隨著管理層完成新老交替，富國基金將如何優(yōu)化投研體系、提升合規(guī)治理，重塑主動權(quán)益賽道的競爭力？對此，「子彈財經(jīng)」將持續(xù)跟蹤關(guān)注。

*注：本文不構(gòu)成任何投資建議。文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。