江蘇
就在前一個交易日，A 股市場走出分化感極強的盤面，一眾具備低估值屬性的傳統藍籌集體發力拉升，上漲力度十分突出，盤面做多氛圍集中在權重藍籌賽道。唯獨兩大板塊逆勢走低，分別是券商與科技主線，二者同步走出顯著回落行情。
不過兩個板塊下跌背后的資金邏輯截然不同，走勢本質天差地別。券商板塊當日成交規模明顯萎縮，屬于典型的縮量回調，這種形態往往不是趨勢反轉信號，更像是一輪上行趨勢中途的短暫休整，短期消化獲利盤后仍有反彈動力。反觀科技賽道，前期持續沖高積累大量獲利籌碼，本輪回落屬于沖頂后的資金出逃，盤中成交持續放大，放量下跌的特征十分清晰。
券商走出和絕大多數藍籌完全反向的行情，這種極端割裂的盤面走勢，在 A 股市場并不多見。常規行情里，券商本身就屬于大藍籌陣營，和銀行、地產、基建這類低估值權重板塊聯動性極強，多數時候保持同漲同跌節奏，即便出現小幅分化，也不會出現全線反向運行的情況。翻閱近幾年行情記錄，能和本次走勢對標的特殊節點，僅有 2024 年 9 月 23 日那一天，時隔近兩年再度出現罕見的板塊行情割裂。
之所以走出這種特殊行情節奏，核心根源在于券商板塊早已提前見底，率先開啟底部修復行情，走勢節奏大幅領先其余傳統藍籌。券商股打死不漲，主要是當下資金對券商板塊的分歧十分突出，行業經營基本面接連創下階段新高，板塊估值卻依舊被困在歷史極低位，基本面與估值形成嚴重背離，這也是市場分歧的核心來源。
整個券商板塊市凈率僅有 1.3 倍左右，市盈率在15倍左右。對照過去十年完整歷史數據，PB 所處歷史分位僅19%，PE 歷史分位更是低至不到3%，估值穩穩處在歷史底部區間。一邊是估值近乎歷史洼地，另一邊行業凈利潤增速穩定突破五成，兩者形成極具反差的錯配格局，價值修復空間肉眼可見。
因為924行情之后，國內資本市場各類景氣度指標持續回暖，券商每個季度披露的經營業績都不斷超出市場預判。可即便業績持續兌現，板塊股價走勢始終跟不上基本面改善速度，投資者的固有思維沒能同步更新，多數資金依舊固守老舊認知，單純把券商當成博弈市場短期行情的周期工具，完全忽略行業長期成長潛力。
2026 年上半年即將落地的中期財報，大概率會交出含金量極高、持續超預期的成績單，這份業績能夠實打實印證券商行業三條長期增長主線，中信證券的業績預估就已經打了樣。其一居民儲蓄持續向理財市場轉移，財富管理業務打開長期增量；其二資本市場對外開放提速，跨境投融資相關業務規模不斷擴張；其三數字化投行、自營投資業務持續釋放收益紅利，多重利好共同推動行業凈資產收益率穩步抬升。
現階段市場定價并沒有充分計入券商的長期成長價值，估值體系依舊停留在傳統周期股邏輯。隨著半年報優質業績陸續公布落地，行業成長邏輯得到實錘驗證，極有可能成為扭轉市場固有預期的關鍵引線。預期差一旦修復，場內增量資金會重新衡量券商板塊價值，推動整個行業估值體系重塑，此前被低估的板塊有望迎來持續性估值修復行情。
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