AI暴跌，散場還是洗盤?大摩王瀅：1萬億美元在路上，別倒在黎明前

七月的AI賽道簡直給所有持倉的朋友澆了一盆透心涼，半導體、光模塊、算力板塊齊刷刷往下掉，跌得不少人慌了神。這波下跌的由頭居然是Meta說要出租閑置算力，市場直接解讀成AI資本開支見頂，獲利資金奪路而逃，活生生走出一波踩踏。這AI行情是真的散場了，還是中途洗洗盤？我們來聽聽大摩首席策略師王瀅怎么說。

不少人把Meta出租算力當成AI見頂的信號，王瀅說這完全是把產業(yè)邏輯看反了。Meta租出去的都是老款的H100、H200推理芯片，根本不是什么核心資產。人家自己留著最先進的Blackwell、Rubin訓練芯片，采購規(guī)模還在不停擴大呢。

人家財報寫得明明白白，今年的資本開支指引往上調了，差不多是去年的一倍。公司CFO都公開說，之前好幾次低估了自己的算力需求，就算現在瘋狂擴產能，缺口還是補不上。鬧了半天人家是算力不夠用，市場偏偏說人家用不完，這不純純誤會大了。

說穿了這輪調整就是幾個巧合湊一塊了。美聯(lián)儲換了新主席，市場心里沒底，風險偏好一下降，高估值的科技股第一個挨捶。上半年AI漲得太瘋，不少股票都翻了倍，到了中報窗口期，資金都想著落袋為安。一出點利空消息，直接就多米諾骨牌一樣連鎖反應，跌得人心里發(fā)慌。

拉長時間看，AI這行情根本沒結束。王瀅說，AI超級投資周期現在還在非常早期的階段。到2027年，光是美國一個國家在AI上的資本開支就要突破一萬億美元。谷歌、亞馬遜、微軟這些科技巨頭，沒一個收縮的，全在加碼砸錢。

Meta本身都已經開建兩個大型數據中心園區(qū)了，連核電長期購電協(xié)議都簽好了，這都是從基建端鎖死了未來好幾年的采購需求。只盯著一條出租算力的新聞瞎慌，忽略這些實打實的動作，那不看走眼才怪。這種操作才真的能看出來人家對AI的長期信心。

咱們國內的AI賽道還有自己獨立的邏輯。現在國產芯片自給率才三成多，按照規(guī)劃2030年要沖到九成，這中間的缺口就是實打實的巨大增量空間。國內還有全球最完整的AI產業(yè)鏈，從材料設備到設計制造，再到下游應用，每個環(huán)節(jié)都能找到對應的公司。地緣環(huán)境這么復雜，供應鏈自主可控早就不是選做題，是必須拿下的必答題。

王瀅還提了一個很多人都沒注意到的角度。AI最大的瓶頸其實根本不是芯片，是電力。一個大型數據中心的耗電量能頂得上一座中等城市，電力供應、輸配電、儲能、制冷這些環(huán)節(jié)，未來全都是容易卡脖子的地方。這塊恰恰是中國的強項，發(fā)電、輸配電設備、儲能，咱們在全球產業(yè)鏈里的地位都是數一數二的。

外資看好中國科技板塊，這塊優(yōu)勢也是很重要的加分項。不少朋友現在慌得不行，問是不是該割肉AI，換到消費地產這些趴著不動的板塊。王瀅給的建議很直接，不建議大規(guī)模這么切換。投資還是得看基本面，消費和地產短期看不到大幅改善的信號，光因為科技回調就跑去抄低位板塊的底，很容易落個兩頭挨打的下場。

科技成長依然是中長期的主線，只不過接下來行情會分化。純蹭AI概念講故事的票，會繼續(xù)被市場拋棄。有真實訂單、有業(yè)績兌現能力的龍頭，調整完了該怎么走還是怎么走。這個規(guī)律放在哪一輪科技行情里都適用。

配置上還是得講究點均衡，科技股可以重倉，但別把所有雞蛋都放一個籃子里。除了科技，保險、原材料、高端制造里，那些既有穩(wěn)定分紅又有成長性的公司，估值低分紅還可觀，市場波動的時候剛好能當壓艙石。這類品種配一點，持股心態(tài)都會好很多。

還有一個容易被忽略的方向值得關注，就是那些在全球資本開支擴張周期里，正在搶市場份額的中國“世界冠軍”企業(yè)。像電力設備、工業(yè)自動化、精密制造這些領域的龍頭，很多不蹭AI的熱點，但都是實打實在賺錢賺份額。這種悶聲發(fā)大財的票，往往能給人驚喜。

每一輪科技革命的劇本其實都差不多。漲一波之后遭人懷疑，接著暴跌洗盤出清不堅定籌碼，之后再重新出發(fā)。這輪調整洗掉的，就是投機的不堅定籌碼和只會講故事的裸泳者，真實的產業(yè)趨勢根本洗不掉。就像王瀅說的，放半年到一年甚至更長時間看，AI這個超級周期的基本面還是健康的。

現在大家該做的不是慌慌張張?zhí)嚕浅眯星橥？康臅r候，好好檢查一下手里的票是不是真有東西。別被跌嚇破了膽，也別拿著垃圾票自我感動。你覺得這波AI調整到位了嗎？

參考資料：中國證券報 AI板塊調整后市前景分析