居民財(cái)富正在進(jìn)行大遷徙？

關(guān)于中國(guó)居民資產(chǎn)遷徙的話題已經(jīng)說(shuō)了很多年了。參照America，確實(shí)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一輪較大規(guī)模的居民資產(chǎn)大遷徙，即居民資產(chǎn)主要由房產(chǎn)向stock等f(wàn)inance資產(chǎn)遷移。

過(guò)去的幾年，國(guó)內(nèi)的房?jī)r(jià)出現(xiàn)了較大幅度的下跌調(diào)整。與此同時(shí)，從2024年9月份起，stock市場(chǎng)走出一波大牛市。這就使得國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)由房產(chǎn)向finance資產(chǎn)遷移這個(gè)話題引起了更多人關(guān)注和討論。

近期，高盛也發(fā)布一篇題為《China’s Household Balance Sheet: Turning the Tide 》（譯：中國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表：趨勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)）。從題目就可以看出基本的觀點(diǎn)就是中國(guó)居民資產(chǎn)遷移的趨勢(shì)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了。該研報(bào)的指出，中國(guó)居民部門(mén)正在經(jīng)歷一場(chǎng)從“房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)”向“finance資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)”的歷史性財(cái)富大遷徙。

正如上文所說(shuō)一樣，對(duì)于國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)由房產(chǎn)驅(qū)動(dòng)向finance資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)這一轉(zhuǎn)變，其實(shí)市場(chǎng)是早有心理準(zhǔn)備的，只是對(duì)于這個(gè)時(shí)間周期和時(shí)間節(jié)點(diǎn)，一直都有較大的分歧。而如今是不是已經(jīng)來(lái)到這個(gè)拐點(diǎn)？

據(jù)高盛的分析，有幾個(gè)數(shù)據(jù)可以參考一下，基本上可以說(shuō)明居民資產(chǎn)遷移已經(jīng)在進(jìn)行了，而且這幾年發(fā)生的變化還挺大的。

這其中有一個(gè)關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，就是房產(chǎn)占居民家庭資產(chǎn)的比例，由2021年67%的高比例占比經(jīng)過(guò)這些年的變化已經(jīng)下降到了2026年一季度的52%。而與此同時(shí)，stock等f(wàn)inance資產(chǎn)的占比在上升。這項(xiàng)數(shù)據(jù)也一定程度上能夠說(shuō)明居民資產(chǎn)確實(shí)在遷移的過(guò)程之中了。

這個(gè)比例的變化，既與過(guò)去幾年的房?jī)r(jià)下跌有關(guān)系，也確實(shí)與stock市場(chǎng)的上漲導(dǎo)致這部分資產(chǎn)價(jià)值升高及吸引了部分居民資產(chǎn)流入有關(guān)系。房?jī)r(jià)的下降客觀上導(dǎo)致了居民的房產(chǎn)資產(chǎn)縮水，而stock上漲導(dǎo)致也會(huì)客觀上導(dǎo)致居民finance資產(chǎn)價(jià)值的上漲。

也就是說(shuō)，這兩者占據(jù)居民資產(chǎn)比例的變化與這幾年其資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)有關(guān)系，也會(huì)與部分居民資產(chǎn)確有遷移有關(guān)系，至于說(shuō)后者的關(guān)系有多大，還是值得繼續(xù)觀察和探討的。

目前能看到的數(shù)據(jù)一定程度上能夠說(shuō)明居民資產(chǎn)已經(jīng)在發(fā)生遷移了，但是這個(gè)遷移的速度和幅度仍是一個(gè)值得繼續(xù)研究的議題。也就說(shuō)居民資產(chǎn)遷移這個(gè)趨勢(shì)恐怕是已經(jīng)在逐漸形成了，但是不是已經(jīng)來(lái)到了拐點(diǎn)位置，仍需繼續(xù)觀察和研究。

據(jù)可查詢到的數(shù)據(jù)，finance資產(chǎn)占據(jù)了American家庭資產(chǎn)的比例在70%以上，國(guó)內(nèi)目前是在25%左右。與American相比，國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)由房產(chǎn)驅(qū)動(dòng)向finance資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的空間仍然很大。

總之，從American的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，居民資產(chǎn)由房產(chǎn)向finance資產(chǎn)遷移會(huì)是一個(gè)趨勢(shì)，但這也是一個(gè)較為漫長(zhǎng)的過(guò)程。當(dāng)然，即便如此，房產(chǎn)依然非常重要，尤其我們對(duì)房子還是有“情結(jié)”的。未來(lái)大多數(shù)中小城市的房子大概率會(huì)慢慢回歸其居住屬性，而超級(jí)大城市的房子仍會(huì)有很重要的資產(chǎn)屬性。