今天我們面臨的最大問題，其實是K型分化太撕裂

相信相信的力量。

提到K型分化，很多人下意識就會想到經濟上的K型分化，財富上的K型分化，但今天我要講的K型分化，并不屬于其中任何一種。

在今年的夏季達沃斯論壇上，各界精英齊聚在一起，很多學者都在說目前的經濟形勢有多么好，機遇有多么大，這是一個高度樂觀的“K”字一頭。

但另一方面，今年前5個月，我國住戶貸款累計凈減少6314億，居民部門不但沒新增借錢，反而還在凈還債。

居民部門杠桿率從 2024 年一季度的 62.3% 降到 2026 年一季度的 59.0%，國家金融與發展實驗室的報告里有一句分量很重的判斷：2026 年一季度居民部門債務增速 負0.4%，這是 1995 年三季度以來首次負增長。

央媽城鎮儲戶問卷里，收入信心指數跌到45.8%，62.9%的儲戶傾向“更多儲蓄”。

這是“K”字的另一頭。

一邊是精英們的持續向好，一邊是市場的“不買單”，更少借貸、更少消費、把錢往定期里挪。

這不是簡單的“偏樂觀、偏悲觀”溫差，這是K型分化。上半段向上，下半段向下，中間那個叉開的角度，就是今天我們面臨的最大問題。

明白了這一點，很多事情才能解釋得通。

前段時間和朋友聊到這幾年的大環境，所有人都在感嘆錢越來越難掙的時候，朋友突發奇想問了我一個問題，為什么在宏觀刺激措施上，還沒有特別大的刺激措施推出？

朋友順口一問，我本來下意識想回答，以舊換新國補這些不都算嗎？

但緊接著我自己又開始深入思考，國補和以舊換新，更像是用空間換時間，就消費和收入而言，無法起到根本性的底層變化，那么國補和以舊換新的目的，到底是什么？

這個問題我之前沒有想明白。今天把它結合到“K型分化”上，我瞬間就明白了。

因為K字的另一頭，他們是真的相信，未來會更好，今天的困難和結構性難題，只是暫時的，只要產業升級和科技發展和AI成功了，那么這些問題都可以迎刃而解。

而在此之前，只需要國補和以舊換新把時間延長即可。

這不是簡單的“管中窺豹”，而是視角的不同。

對“K”字最上面的那一層人來說，他們的視角其實非常高。他們看到的是不是事實呢？當然是。目前我國已經擁有24個全球百強創新集群，連續三年居世界首位；5月底我國AI大模型日均詞元調用量數百萬億、全球領先；2025年科技研究和技術服務領域新設外資企業1.4萬家，同比增長27.2%。

在這套敘事里，長三角電子信息一小時創新圈、深圳機器人谷半小時配套圈、重慶摩托車一小時產業圈里的企業主、工程師、供應鏈老炮；新能源車企、具身智能公司、大模型廠里拿到期權的中層；一線城市核心區那批人還能用公積金加全款買房、或者根本不在乎房貸利率的人——深圳一季度二手房成交里，全款買家占 25.1%，200 萬以下剛需小戶型全款比例 34.1%。 他們不是“不敢貸”，他們是“不需要貸”。

這些都是真實發生的事情。

這批人對應的是“穩、新、活、融”里的“新”和“融”——新技術、新集群、新鏈主，外加“中國機遇 2.0”里那句“過去中國提供市場紅利，現在再加創新紅利”。這套話不是講給所有人聽的，是講給跨國企業 CEO、專精特新小巨人、獨角獸創始人、來華設研發中心的那些人聽的。他們聽得懂，也接得住。

所以經濟好不好？對這些人來說，這就是最好的時代。

再看K的下半段。

當收入信心指數跌到 45.8%、低于榮枯線，當“更多儲蓄”變成 62.9% 人的首選，提前還貸就比新增貸款更優先——這不是“不想貸”，是“不敢貸”。而“不敢”一旦變成集體行為，就會出現社科院那個對比：2026 年前兩個月居民貸款只增 2967 億，相比 2021 年高點下降 77%。

更不用說，今年5月的社零還出現了近幾年罕見的負增長。疊加今年出生人口可能會繼續下探，這些無不說明，普通人體感上的冷，也是非常真實的。

而人性是什么？

人性是人只會看見自己希望看見的東西，哪怕都是事實。

如果你只想看好，那么眼里就全都是好；反過來，如果你體感很冷，那么你眼里看到的大概率只能是不那么好的一面。

信息流時代，每個人都困在自己的信息繭房里，而這種繭房，又下意識放大了這種K型分化。

很多人會把這事歸結為“經濟周期”或者“轉型陣痛”。但這種K型分化比單純的下行更麻煩，麻煩在三點。

第一，政策傳導有失靈的風險。

過去二十年房地產托底的邏輯是：降首付 → 居民加杠桿 → 銷售起來 → 土地起來 → 財政起來。這一輪降首付、降利率、取消限購、470 多條穩樓市政策砸下去，結果是“住戶中長期貸款新增縮水超九成”。工具箱里的老工具，對下半段的人已經失效——不是利率不夠低，是他不敢接。你越降，他越覺得“連國家都要鼓勵，那我更要等等”。政策利率到 3.1% 了還不起作用，再往下挪 20 個 BP 也不會起作用，因為開關不在利率那邊，在收入預期那邊。

第二，精英敘事可能會越來越“懸浮”。

今天K端上半段的人在講機遇講產業升級，講AI大模型帶來的機會，這些都沒錯，但它們只驗證了一件事：上半段確實在往上走。問題是，當上半段的敘事越來越昂揚，下半段的人聽到的是另一種東西：“我又被代表了一次。”

機遇、產業升級、AI浪潮，這些和普通人有關嗎？當然有關。但普通人更關心的是什么？是今天收入有沒有上漲，是今天工作那么累了那么忙，我想多歇歇。

當“宏觀強大”和“我不敢消費”長期并存，下半段的人會逐漸失去對宏大敘事的共鳴能力。K 型社會最怕的不是差距本身，是差距大到讓兩邊的人不再共用同一套語言。上半段的人講“創新紅利”，下半段的人聽成“又一輪跟我無關的升級”。

第三，這種K型分化不是暫時的，是結構性的。

這一輪上半段接住的紅利，本質是“規模化創新”——AI、新能源、具身智能、商業航天，哪一個不是資本密集 + 技術密集 + 集群密集？它們的分配函數是陡峭的：頂層幾個人分到大頭，底層很難蹭到。而下半段被繞開的邏輯——房貸杠桿、民間投資、消費貸——恰恰是過去二十年普通人能接住增長的最主要三條管道。

換句話說，上半段的新紅利，下半段進不去；下半段的舊管道，上半段不需要。而這種叉開的角度還會自我強化。

K型分化的問題，不僅僅是K型本身，而是這種巨大的分化。

對那些學者人來說，他們更希望看到什么，就能夠看到什么；而兩邊的數據都是真的，一邊不那么好，一邊更好，如果你是學者，你可能也更愿意去關注更好的一面。

真的東西撞在一起，才叫撕裂。

今天真正的風險，不是GDP增速掉到4.5還是5，不是房貸余額再降幾個季度，風險是：當 K 的上下兩段各自活在自己的數據里，上半段覺得“宏觀在崛起”，下半段覺得“我在被繞過”，中間那根本來應該把增長傳下去的梯子，悄悄斷了。

這在一定程度上也可以解釋，為什么有的專家可以發出讓普通人都覺得離譜的發言。

生育率低，很多人覺得一年3600還不夠多；梁建章為此搖旗吶喊，呼吁更多補貼；收入分配和消費不足相關的問題也呼吁了很多年，這些之所以沒有引發質變，一個可能的解釋就是，K字上半段的情況仍然還不錯，甚至非常好，出口成為經濟引擎，科技創新、AI發展不斷突破，這些都會給人一種感覺：我們正在突破，而眼下的所有問題，都不過是突破中的陣痛而已。

這恰恰是K型分化撕裂帶來的最大問題。

相信相信的力量。這句話本身沒有錯，從全球范圍來看，我們在人工智能、新能源汽車、清潔能源等領域正持續領先，但問題在于，普通人的體感并沒有這么樂觀。

而K型兩端中間的那個夾角，就是今天我們面臨的最大問題。

end.