本土漢堡萬(wàn)店搏殺，番茄醬悶聲發(fā)財(cái)

作者：陳曉京

來(lái)源：斑馬消費(fèi)（ID：banmaxiaofei）

封面圖來(lái)源：攝圖網(wǎng)

百利食品早年賣(mài)面包糠默默無(wú)聞，趕上本土西式餐飲連鎖品牌擴(kuò)張的風(fēng)口，終于實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。

依托獨(dú)家定制配方綁定萬(wàn)店品牌，公司通過(guò)下沉差異化戰(zhàn)略深耕平價(jià)漢堡、烘焙等賽道，形成渠道錯(cuò)位優(yōu)勢(shì)，獨(dú)占本土連鎖擴(kuò)張的紅利。

目前，公司產(chǎn)品廣泛覆蓋國(guó)內(nèi)主流平價(jià)漢堡、烘焙等細(xì)分領(lǐng)域。塔斯汀、華萊士、派樂(lè)漢堡配套的沙拉醬、番茄醬等，大多由百利食品供應(yīng)。

公司業(yè)績(jī)高度依附本土西式餐飲連鎖品牌，一旦這些品牌收縮門(mén)店、降本增效，公司收入增長(zhǎng)也將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

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西式復(fù)調(diào)國(guó)產(chǎn)替代

上世紀(jì)80年代后期，肯德基在北京開(kāi)出首家餐廳，漢堡、可樂(lè)、炸雞塊成為當(dāng)時(shí)餐飲市場(chǎng)里的新生事物，搭配的沙拉醬、番茄醬等，也給消費(fèi)者帶來(lái)不一樣的味覺(jué)體驗(yàn)。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，這些西式復(fù)合調(diào)味料被外資品牌壟斷，丘比、卡夫、味好美等雄踞市場(chǎng)，不僅把持著商用渠道，還快速滲透進(jìn)零售C端。

隨著進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的西式餐飲市場(chǎng)的發(fā)展，供應(yīng)鏈本土化的市場(chǎng)需求持續(xù)釋放，西式復(fù)調(diào)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程開(kāi)啟。

1998年，徐偉鴻、盧蓮福夫婦在東莞成立百利食品的前身東莞鴻興食品，初創(chuàng)時(shí)期產(chǎn)品主要是面包糠；2001年，日辰食品、寶立食品雙雙創(chuàng)立，前者生產(chǎn)復(fù)合醬汁和調(diào)味粉，后者為肯德基上游雞肉加工商泰森食品、正大食品供應(yīng)黃金雞塊裹粉等。

這一階段，國(guó)產(chǎn)西式復(fù)合調(diào)味品，產(chǎn)品及技術(shù)由單純引進(jìn)轉(zhuǎn)向自主研發(fā)和生產(chǎn)，但因西式餐品受眾基數(shù)偏小，市場(chǎng)普及率遠(yuǎn)不及中式復(fù)合調(diào)味品。

2007年，寶立食品正式成為百勝中國(guó)直接供應(yīng)商，為其供應(yīng)新奧爾良腌料、藤椒風(fēng)味醬等，國(guó)產(chǎn)西式復(fù)合調(diào)味品正式進(jìn)入外資快餐龍頭供應(yīng)鏈。

2008年，百利食品成為北京奧運(yùn)會(huì)的食材供應(yīng)商，但供貨品類(lèi)僅局限于面包糠等產(chǎn)品，醬汁業(yè)務(wù)尚未布局，只能靜待適配自身的行業(yè)風(fēng)口。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

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本土萬(wàn)店擴(kuò)張紅利

2012年11月，百利食品從東莞鴻興食品中分拆獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，全面轉(zhuǎn)型西式復(fù)合調(diào)味品賽道，將沙拉醬作為核心戰(zhàn)略單品。

公司避開(kāi)與丘比、卡夫等外資品牌在C端的正面硬剛，尋求與正在崛起的本土平價(jià)西式連鎖餐飲品牌深度合作。

2012年，華萊士全國(guó)門(mén)店3000家以上、塔斯汀將首家門(mén)店落地南昌、2013年鮑師傅品牌爆紅，國(guó)內(nèi)平價(jià)漢堡、烘焙連鎖開(kāi)啟擴(kuò)張周期。

截至2026年2月，塔斯汀門(mén)店1.15萬(wàn)家、華萊士門(mén)店1.95萬(wàn)家，龐大的萬(wàn)店體系成為百利食品核心增長(zhǎng)底盤(pán)。

依托定制化風(fēng)味配方、高性?xún)r(jià)比供貨和全國(guó)雙基地配送能力，百利食品深度綁定各大本土連鎖品牌，經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)持續(xù)擴(kuò)大。

2023年至2025年，公司營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)16.05億元、19.12億元和21.49億元，歸母凈利潤(rùn)由2.22億元升至3.22億元。

公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要由醬汁類(lèi)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，同期該業(yè)務(wù)收入分別為12.38億元、14.84億元、17.29億元，占公司總收入的77.21%、77.73%和80.59%。

核心產(chǎn)品涵蓋沙拉醬、番茄醬、風(fēng)味沙拉汁、可士達(dá)醬。報(bào)告期內(nèi)，醬汁類(lèi)產(chǎn)品毛利率介于32.91%至34.78%區(qū)間。

2025年，塔斯汀、華萊士為百利食品貢獻(xiàn)銷(xiāo)售金額分別為2.33億元、0.53億元，占其年度銷(xiāo)售總額的10.83%和2.46%。

據(jù)中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2023年，百利食品在國(guó)內(nèi)西式復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)的規(guī)模已超越丘比，此后兩年穩(wěn)坐賽道頭把交椅，是中國(guó)最大的西式調(diào)味料企業(yè)。

與百利食品一樣，在行業(yè)擴(kuò)張中，寶立食品、日辰股份也充分享受到紅利。去年，寶立食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.34億元，同比增長(zhǎng)10.66%，歸母凈利潤(rùn)2.63億元，同比增長(zhǎng)12.59%；同年，日辰股份營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.70%至4.68億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.87%至0.96億元。

伴隨線(xiàn)下游連鎖持續(xù)擴(kuò)張，百利食品產(chǎn)能逐漸觸及天花板，擴(kuò)產(chǎn)需求迫切。

日前，公司正在沖擊北交所上市。招股書(shū)披露，其東莞、馬鞍山兩大基地產(chǎn)能趨于飽和。在擬募資11.64億元中，全國(guó)總部建設(shè)項(xiàng)目和亨利食品智慧工廠(chǎng)項(xiàng)目（一期）合計(jì)投資占比98.1%。

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結(jié)構(gòu)性失衡

梳理發(fā)現(xiàn)，依托本土西式快餐成長(zhǎng)起來(lái)復(fù)合調(diào)味品企業(yè)，普遍存在B端強(qiáng)、C端弱的結(jié)構(gòu)性短板。百利食品同時(shí)面臨單品集中、客戶(hù)集中兩大結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間存在明顯約束。

2025年，公司前五大客戶(hù)收入占比17.20%；同期，寶立食品、日辰股份前五大客戶(hù)收入貢獻(xiàn)更是達(dá)到29.14%和45.85%。

雖說(shuō)百利食品的客戶(hù)集中度低于同行，但增長(zhǎng)高度依賴(lài)塔斯汀、華萊士等漢堡賽道，一旦這些品牌門(mén)店收縮、成本管控，均會(huì)直接對(duì)公司造成波及。

公司收入高度依賴(lài)醬汁類(lèi)產(chǎn)品，粉體類(lèi)、即食配料業(yè)務(wù)乏力，難以形成業(yè)績(jī)對(duì)沖。其采用定制直銷(xiāo)模式，產(chǎn)品需要完全匹配下游客戶(hù)專(zhuān)屬需求，面對(duì)連鎖品牌議價(jià)處于弱勢(shì)地位，難以將上游原材料漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力向下傳導(dǎo)。

招股書(shū)顯示，2023年至2025年，公司醬汁類(lèi)調(diào)味品銷(xiāo)售單價(jià)逐年下行，分別為9.79元/kg、9.77元/kg、9.76元/kg。2025年，粉體類(lèi)調(diào)味品、即食配料銷(xiāo)售單價(jià)同比分別下降0.57%和2.03%。

上游調(diào)味企業(yè)業(yè)績(jī)高度綁定下游餐飲景氣度，行業(yè)已有前車(chē)之鑒：在新茶飲擴(kuò)張中風(fēng)生水起的佳禾食品（605300.SH），此前曾獲得高速增長(zhǎng)，在近年去植脂末風(fēng)潮中業(yè)績(jī)承壓。

純B端業(yè)務(wù)，不直接觸達(dá)終端消費(fèi)者，難以形成品牌溢價(jià)，也缺少餐飲下行周期入緩沖墊。因此，近幾年行業(yè)頭部企業(yè)均紛紛布局家庭零售市場(chǎng)。

寶立食品多年前布局C端，打造“空刻”意面大單品，搭建覆蓋烤腸、西式濃湯、薄底披薩等完善“輕烹”產(chǎn)品矩陣，精準(zhǔn)瞄準(zhǔn)年輕家庭群體，持續(xù)開(kāi)展IP聯(lián)名等營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)向年輕人群滲透。

2025年，該公司線(xiàn)上渠道收入8.69億元，占總收入的30.44%，線(xiàn)上毛利率高達(dá)55.31%，形成B+C雙渠道均衡格局。

百利食品同樣推出了果醬、紅腰豆和三角豆等面向家庭消費(fèi)的C端產(chǎn)品，持續(xù)拓展電商、商超賣(mài)場(chǎng)渠道，但整體收效有限。

2023年至2025年，公司線(xiàn)上收入分別實(shí)現(xiàn)0.53億元、0.51億元和0.61億元，分別占總收入的3.28%、2.65%和2.86%，但整體體量過(guò)小。

對(duì)百利食品而言，這種結(jié)構(gòu)性失衡，需要時(shí)間來(lái)彌補(bǔ)。

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