吉和昌上市：三大合成技術體系交叉賦能，平臺化布局穿越產業(yè)周期

在經歷了數輪監(jiān)管問詢與審核流程后，2026年7月2日，武漢吉和昌新材料股份有限公司（下稱 “吉和昌”）的北交所上市即將迎來圓滿的結局 —— 這家長期深耕于表面與界面處理領域的 “專精特新” 企業(yè)成功掛牌上市。

公開資料顯示，吉和昌為一家主要從事表面與界面處理相關特種功能性材料的研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)，其以表面工程處理產業(yè)為根基，通過特色起始原料衍生、功能性基團設計等方式，逐步構筑環(huán)氧衍生新材料、磺內酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成及應用技術體系，形成涵蓋數百種中間體、添加劑的產品矩陣。其產品廣泛應用于新能源電池、光伏硅片切割、水性涂料及電子電鍍等領域。

作為一家準上市公司，在當下新能源產業(yè)鏈經歷 “冰火兩重天” 的復雜格局中，吉和昌的登場，不僅僅是一家公司的 IPO，更像是觀察中國制造業(yè)如何在細分賽道中通過技術沉淀與市場卡位，在行業(yè)周期波動下實現穩(wěn)健增長的一個絕佳樣本。

當市場的目光還停留在下游動力電池企業(yè)價格戰(zhàn)與光伏行業(yè)激烈內卷的行業(yè)格局中時，吉和昌用一份亮眼的業(yè)績預告，向外界展示了產業(yè)鏈上游 “賣水人” 的獨特韌性與爆發(fā)力。

1）一份逆勢上揚的 “成績單”

在吉和昌的業(yè)務版圖里，新能源的影子無處不在 —— 鋰電池電解液添加劑 1,3-PS，鋰電銅箔添加劑 SPS，光伏硅片切割液添加劑，幾乎覆蓋了新能源產業(yè)鏈“鋰電電解液+鋰電銅箔負極集流體+光伏硅片切割”三個關鍵的工藝節(jié)點。

理解吉和昌，必須先理解它腳下這條 “新能源材料” 的賽道。

從政策面看，國內新能源汽車補貼已于 2022 年底徹底退出，行業(yè)進入完全市場化競爭階段。表面看，這似乎是對新能源材料企業(yè)的一記 “利空”—— 但拉長時間看，結果恰恰相反：補貼退坡出清了低效產能，倒逼產業(yè)鏈從 “政策驅動” 轉向 “市場需求 + 技術創(chuàng)新” 雙輪驅動，龍頭電池廠、頭部材料商的擴產節(jié)奏非但沒有放慢，反而更趨穩(wěn)健。

GGII 調研數據顯示，2025 年中國鋰電銅箔出貨量已達約 94 萬噸，展望 2026 年，行業(yè)增長動能持續(xù)，預計全年出貨量將達 115 萬～120 萬噸；EV Tank 則給出了更遠的天花板 —— 預計到 2030 年全球鋰電銅箔出貨量將增至 262.3 萬噸，2024～2030 年復合增長率約 20%。僅以 SPS 添加劑計，2025 年國內市場規(guī)模即約 1400～2200 噸，而吉和昌 2025 年 SPS 銷量已超 1000 噸，市占率占據半壁江山。

光伏端同樣在政策與技術雙輪驅動下保持高景氣。CPIA 數據顯示，2025 年我國新增光伏裝機量持續(xù)增長，金剛線細線化、切片薄片化的技術演進又倒逼切割液配方持續(xù)升級，這給了諸如癸炔二醇聚醚、十二碳炔二醇聚醚等高端水性助劑巨大的 “滲透式” 機會。換言之，新能源材料的需求，已不再是 “補貼 — 訂單” 的脈沖式釋放，而是來自全球電動化、儲能化、低碳化大趨勢下的 “復利式” 增長。

這也正是吉和昌敢于在年報風險提示中，將 “新能源產業(yè)政策及行業(yè)景氣度變化風險” 列為首項的底氣所在 —— 它并不掩飾行業(yè)波動，但它更清楚，下游鋰電池、光伏雖然階段性產能有波動，但長期滲透率的天花板遠未觸及。

過去幾年吉和昌的經營態(tài)勢，就是明證。

公開數據顯示，營收從 2023 年的 4.38 億元穩(wěn)步增長至 2025 年的 5.29 億元，凈利潤從 5621 萬元提升至 6532 萬元。2024 年受行業(yè)階段性價格波動影響，公司毛利率短暫承壓，2025 年綜合毛利率已回升至 28.64%。

而 2026 年開年扣非凈利潤就以勢如破竹的增長態(tài)勢，進一步表明了公司盈利修復并非曇花一現，而是經營質量系統性提升的開端。

根據吉和昌剛剛披露的 2026 年第一季度財務數據顯示，吉和昌的經營業(yè)績迎來 “飛躍式” 增長。在 2026 年 1-3 月，其實現營業(yè)收入 1.58 億元，相較于 2025 年同期的 1.19 億，同比增長 32.8%；更令人矚目的是其盈利能力的躍升，同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤實現 2513.9 萬元，同比增幅達到了 66.5%。

當然，吉和昌能夠取得如此強勁的業(yè)績增長，除了行業(yè)波動帶來的機會外，亦是其深植于技術底蘊與模式護城河的結果。

吉和昌站在了新能源產業(yè)鏈的關鍵節(jié)點上，提供的是關乎下游產品性能、壽命與良率的 “特種功能性材料”。

正如其在北交所上市招股書中所描述的，公司產品廣泛應用于新能源電池（電解液添加劑、銅箔添加劑）、光伏硅片切割（切割液添加劑）、水性涂料及電子電鍍等領域。在新能源電池領域，其核心產品如 1,3 - 丙烷磺內酯（1,3-PS）、聚二硫二丙烷磺酸鈉（SPS）等，對于提升鋰電池的循環(huán)壽命、穩(wěn)定性以及銅箔的強度和延展率起著決定性作用。在光伏領域，其特種表面活性劑能顯著提升硅片切割效率和質量。

這種 “小批量、高價值、強依賴” 的產業(yè)特征，構成了吉和昌的定價權和客戶粘性 —— 當下游巨頭們拼命控制成本時，為了保證產品的一致性和良率，他們往往不會輕易更換經過了長期認證的、能帶來性能提升的核心添加劑供應商。這種 “強綁定” 關系，使得吉和昌在行業(yè)景氣度較高時能隨行就市，在行業(yè)調整期也能維持住基本盤，甚至通過技術優(yōu)勢搶占更多份額。

隨著新能源產業(yè)政策從 “普惠補貼” 轉向 “市場驅動 + 技術導向”，下游頭部企業(yè)對產品性能的要求更高、更苛刻，從而對吉和昌這種能提供差異化、高價值解決方案的供應商的需求持續(xù)放大。這并非簡單的行業(yè) “水漲船高”，而是優(yōu)質供給在行業(yè)洗牌中實現了 “強者恒強”。

2）正本清源：技術 “微創(chuàng)新” 構筑的超級壁壘

如果說財務數據是吉和昌經營成果的 “表”，那么其基于環(huán)氧衍生新材料、磺內酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成及應用技術體系所構建的核心能力，則是支撐其長期價值的 “里”。

吉和昌并非簡單的新能源材料跟風者。

公司起家于表面工程化學品領域，是中國表面工程協會副理事長單位，其鍍鎳、鍍鋅及鋅鎳合金系列中間體及添加劑的部分性能已可對標巴斯夫、拉西格等國際頭部企業(yè)。在此基礎上，公司依托對 “構效關系” 的深度理解 —— 即分子結構與其生物活性、理化性質之間的映射規(guī)律 —— 以及卓越的工藝控制能力，實現了從傳統電鍍賽道向新能源、光伏、半導體等新興領域的跨界賦能。公司產品矩陣中，光伏切割液添加劑同時涉及環(huán)氧與乙炔兩大技術體系，部分表面工程化學品與水性聚氨酯材料則交織了環(huán)氧與磺內酯的合成路徑，這種技術復用與交織能力，構成了難以復制的平臺化優(yōu)勢。

在新能源電池材料領域，公司將 1,3-PS（1,3 - 丙烷磺內酯）、SPS（聚二硫二丙烷磺酸鈉）等產品純度提升至電子級水平，深度切入電解液功能助劑、鋰電銅箔添加劑等關鍵環(huán)節(jié)。目前，吉和昌已成為 SPS 等產品的國內市場主要供應商之一，2025 年 SPS 銷售收入占比已超過 20%。更為關鍵的是，公司并未局限于單一爆款，而是圍繞銅箔高性能化的產業(yè)趨勢，前瞻性儲備了 SH-110、PPNI、JC-IBE、SAPS、MPS 等全系列特種功能添加劑，以精準匹配下游對高延展性、高抗拉強度、低翹曲度銅箔的技術迭代需求。這種 “老產品觸達新應用，老應用擴充新產品” 的繁衍能力，使得公司在面對固態(tài)電池、鈉離子電池等新型技術路線探索時，具備更強的風險抵御與業(yè)務彈性。

在特種表面活性劑板塊，公司報告期內開發(fā)了十多種光伏硅片切割液添加劑，精準匹配了光伏產業(yè)對低泡性、潤濕性、分散性的嚴苛要求；同時，產品體系已向 PCB 沉銅、半導體清洗等高端應用場景延伸。功能性添加劑具有 “下游成本占比有限，但功效影響重大” 的特性，疊加客戶認證周期長、粘性高的天然壁壘，為新進入者設置了極高的門檻。

目前，吉和昌已與新宙邦、珠海賽緯、天賜材料、龍電華鑫、德福科技、巴斯夫、奧首科技等產業(yè)鏈頭部企業(yè)建立穩(wěn)定合作，優(yōu)質的客戶資源本身即構成其業(yè)務發(fā)展的護城河。

當前，國內新能源產業(yè)正經歷從政策補貼驅動向市場需求與技術雙輪驅動的深度轉型，光伏、鋰電材料等環(huán)節(jié)的階段性供需錯配引發(fā)市場對于行業(yè)景氣度的擔憂。然而，吉和昌所處的精細化工添加劑賽道，恰恰是產業(yè)鏈中 “賣鏟子” 的優(yōu)質環(huán)節(jié) —— 無論下游技術路線如何迭代，市場對材料純度、工藝穩(wěn)定性的要求只會愈發(fā)嚴苛。

公司此次 IPO 募集資金，將重點投向 “年產 1.2 萬噸光伏材料、表面處理化學品和相關副產品項目” 及 “年產 2000 噸集成電路用電鍍化學品項目”。前者直接呼應了全球能源轉型下光伏裝機持續(xù)增長的長期邏輯，后者則精準切中國產高端電子化學品自主可控的時代命題，為公司打開第二增長曲線。