6年虧超20億，會計調整"美化"，AI故事能講多久？

2026年6月15日，優刻得（UCloud，688158.SH）發布了一則會計差錯更正公告，對2025年半年報、三季報數據進行修正，并回復了上交所的年報監管問詢函。

這則公告揭開了優刻得2025年"大幅減虧"背后的數據真相：通過GPU折舊年限調整和會計核算方法變更，公司2025年財務報表"增厚"了逾7200萬元利潤。剔除這兩項會計調整后，實際虧損約1.46億元。

這是獨立第三方云服務商陣營的一個縮影。

在阿里云、騰訊云、華為云等巨頭環伺的背景下，優刻得、青云科技、首都在線、并行科技等第三方云廠商，正經歷著轉型陣痛與盈利拐點的雙重考驗。

優刻得上市的時候，星空君就曾表示質疑，當時阿里云都不能盈利，你憑什么賺錢？

在招股書中，優刻得稱公司是第三方云服務商，更適合黨政、電商企業。

事實情況是，黨政大多去運營商租云資源，電商企業并不擔心數據放在阿里云上。

一、會計調整魔術

優刻得2025年年報顯示，公司實現營業收入16.99億元，同比增長13.07%；歸母凈利潤虧損7355.34萬元，同比減虧69.49%。這份"減虧近七成"的成績單，一度讓市場眼前一亮。但上交所的監管問詢函，揭開了這層光鮮的外衣。

第一項調整：GPU折舊年限從4年延長至5年。公司稱，經評估認為GPU服務器按5年折舊，與資產的當前實際耗用、業務價值狀況更為匹配。這一變更使2025年固定資產折舊費用減少886.19萬元，凈利潤增加859.25萬元。

第二項調整：對參股公司海馬云的會計核算方法變更。因海馬云董事會改組，優刻得提名的董事未能當選，從而喪失重大影響。公司將海馬云從長期股權投資轉為按公允價值計量的金融資產，確認了6380.29萬元的投資收益。

兩項合計，上述會計調整共計"增厚"財務報表約7239.54萬元利潤。如果不考慮這兩項調整，優刻得2025年實際凈虧損約1.46億元，較年報披露的7355萬元高出約一倍。

優刻得自2020年1月登陸科創板以來，年度歸母凈利潤分別為：2019年虧損約0.2億元、2020年虧損約0.9億元、2021年虧損5.9億元、2022年虧損4.13億元、2023年虧損3.46億元、2024年虧損2.41億元、2025年虧損0.74億元。六年累計虧損超過20億元。

值得注意的是，2022年優刻得發布過預虧公告（預計虧損4.3-4.7億元），但最終經審計的年報虧損數字為4.13億元。這種預告與年報之間的差異，在后續年份也存在。本文統一使用經審計年報數據。

從虧損趨勢來看，2021年是虧損峰值（-5.9億元），此后逐年收窄。2025年"減虧"幅度最為明顯，但如前所述，其中相當一部分來自會計調整。看優刻得的盈利拐點，需關注扣非凈利潤和經營活動現金流這兩個不依賴會計估計的指標。2025年扣非凈利潤虧損約2.17億元，經營活動現金流凈額約-0.85億元，均未轉正。

二、第三方云服務商的生存困境

優刻得不是孤例。A股獨立第三方云廠商陣營中：

青云科技：2025年營收2.28億元，歸母凈利潤虧損6666萬元。

并行科技：2025年營收約2.48億元，凈利潤1222萬元（扣非凈利潤-7萬元，接近盈虧平衡線）。

首都在線：2025年營收12.37億元（來源：年報），歸母凈利潤虧損約8500萬元。

四家公司中，僅并行科技實現微利，其余三家均處于虧損狀態。營收規模方面，優刻得16.99億元居首，但相比阿里云（年營收超1000億元）、騰訊云（年營收超800億元）、華為云（年營收超600億元），獨立第三方云廠商的體量差距懸殊。

三、講好算力故事

優刻得正全力押注AI算力業務。截至2026年6月，公司在全球布局28個地域、36個可用區，包括位于烏茲別克斯坦的新增可用區。2026年第一季度，公司實現營收4.39億元（同比增長16.77%），凈利潤274萬元，連續第二個季度實現盈利。

AI算力是優刻得扭轉局面的核心邏輯。其GPU服務器凈值為約3.57億元，主要服務于AI訓練和推理場景。在國產替代和算力自主可控的政策背景下，獨立第三方云廠商相比外資云廠商具有合規優勢，相比頭部互聯網云廠商更具靈活性和定制化服務能力。

但風險同樣不容忽視。AWS、Azure、阿里云、騰訊云等巨頭持續降價，行業毛利率承壓。優刻得2025年整體毛利率為24.75%（來源：公司2025年年報）。參照并行科技毛利率從32.09%下降至22.03%的趨勢，云計算基礎設施的價格戰仍在持續。

另外，優刻得對海馬云的戰略調整值得關注。海馬云正在籌備上市，優刻得持股比例約11.78%（2025年年報口徑）。若海馬云成功上市，優刻得持有的金融資產可能獲得可觀的公允價值重估收益，但這是非經常性損益。

四、總結

優刻得六年累計虧損超20億元，2025年通過會計調整"美化"了逾7000萬元利潤。會計調整可以影響短期財務數據，但無法改變業務的基本面。公司2026年Q1實現了連續第二個季度盈利，這是一個積極信號，但扣非凈利潤和經營現金流尚未轉正。

對于獨立第三方云廠商而言，AI算力可能是實現突圍的最大變量。但在巨頭林立、價格戰持續的背景下，盈利拐點能否如期到來，仍有待時間驗證。會計調整可以讓財務報表暫時好看些，但真正的價值創造，最終要靠實實在在的業務收入來支撐。