太辰光市值530億，站在“光”里受益，高度依賴單一大客戶

文 | 楊萬里

隨著AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣度走高，光器件成為科技競爭的關(guān)鍵領(lǐng)域，A股光通信產(chǎn)業(yè)鏈締造了一批明星公司，太辰光便是其中之一。

公開信息顯示，太辰光的產(chǎn)品涵蓋各種光通信器件及其集成功能模塊（簡稱“光器件產(chǎn)品”）和光傳感產(chǎn)品及解決方案。其中，公司最重要的產(chǎn)品就是MPO連接器。MPO連接器是連接光模塊和光纖之間的接口，沒有它，GPU發(fā)出的光信號就找不到交換機(jī)。

在MPO這個細(xì)分賽道上，太辰光做到了全球第二、國內(nèi)第一。借助AI產(chǎn)業(yè)的東風(fēng)，太辰光在資本市場估值迎來重估，股價一度突破285元，總市值超過600億。隨后有所回落，截至6月26日收盤，最新總市值為533.7億元，公司股價較2026年年初已翻倍。

太辰光有今日成就，董事長張致民發(fā)揮了重要作用。張致民帶領(lǐng)公司26年發(fā)展，經(jīng)歷3年關(guān)鍵戰(zhàn)略抉擇，在海外巨頭壟斷的精密光連接賽道完成國產(chǎn)突圍，從一家不知名的小廠到全球光密集連接行業(yè)的龍頭企業(yè)。

在AI時代紅利催化下，太辰光實現(xiàn)了估值重估，目前該公司動態(tài)市盈率和滾動市盈率均超過200倍。在估值飆升背景下，公司高度依賴大客戶、經(jīng)營性現(xiàn)金流走弱等隱憂問題也引來外界關(guān)注。

下海創(chuàng)業(yè)26年，干出一家500億光通信龍頭

2016年12月6日，經(jīng)過艱苦創(chuàng)業(yè)，張致民帶領(lǐng)太辰光敲響了深交所創(chuàng)業(yè)板的上市鑼鼓。與其他創(chuàng)業(yè)者有一定區(qū)別的是，張致民的“初心”不是爭名逐利，而是想趁著還有時間和精力證明自己的理念。

二十世紀(jì)八十年代末，張致民前往日本，一邊學(xué)習(xí)一邊工作，在那里他接觸到了光通信行業(yè)，并逐步熟悉了這個行業(yè)。

上世紀(jì)90年代，張致民回到國內(nèi)并創(chuàng)辦了中國最早的光無源器件企業(yè)——中和光學(xué)，他擔(dān)任總經(jīng)理一職。掌管公司同時，苦于管理知識和理論的匱乏，張致民報考了復(fù)旦MBA項目。

張致民年輕時就喜愛閱讀，這使得他善于思考。善學(xué)而多思的張致民在讀MBA過程中，嘗試在實戰(zhàn)中去驗證課堂上的所學(xué)。

彼時，張致民認(rèn)為，人力資源也應(yīng)該參與到企業(yè)剩余價值的分配中去。他曾想在國有企業(yè)落地自己的構(gòu)想，也曾將自己的困惑講述給MBA導(dǎo)師聽，對方給的建議是讀博士以深入研究。

張致民的最終選擇是：離開體制內(nèi)的舒適區(qū)，自主創(chuàng)業(yè)，用實踐去驗證自己的所思。

2000年，年近五旬的張致民在深圳市坪山區(qū)注冊成立了太辰光，開始在光通信行業(yè)創(chuàng)業(yè)。那個時候，國內(nèi)光纖連接器核心陶瓷插芯完全被日本藤倉壟斷，進(jìn)口價格高昂。

張致民和創(chuàng)始團(tuán)隊決心打破國外壟斷，扎根精密陶瓷加工。2002年，公司引入專用燒結(jié)設(shè)備自研插芯；2010年攻克鋯粉原材料自主生產(chǎn)，擺脫海外粉體供給限制，一舉成為全球陶瓷插芯頭部廠商，產(chǎn)品批量打入康寧供應(yīng)鏈，奠定海外客戶基本盤。

2016年，張致民帶領(lǐng)太辰光登陸創(chuàng)業(yè)板，公司募資投向高密度連接器與PLC芯片產(chǎn)線。當(dāng)時，行業(yè)處于下行周期，張致民卻選擇了逆勢收購上游企業(yè)，公司先后收購了和川粉體、瑞芯源，打通“粉體原料—陶瓷插芯—MT插芯—PLC波分芯片”全鏈條，實現(xiàn)上游核心材料自主可控，毛利率拉開行業(yè)差距。

2022年，當(dāng)行業(yè)的部分企業(yè)還在觀望CPO前景的時候，張致民已經(jīng)開始帶領(lǐng)公司加大高芯數(shù)MPO、MMC下一代連接器研發(fā)，同時在越南建廠投建，布局海外市場，專攻北美市場算力訂單。

2026年，CPO進(jìn)入量產(chǎn)元年，太辰光前期布局和產(chǎn)能兌現(xiàn)紅利，使得公司完成了從電信無源器件向AI算力核心配套的切換，資本市場迎來爆發(fā)。公司市值超過500億元，從一家小工廠成長為光通信龍頭。

站在“光”里受益，高度依賴大客戶，應(yīng)收賬款高企不容忽視

太辰光的發(fā)展方向是聚焦光通信行業(yè)，未來將重點(diǎn)布局高密度光互聯(lián)、CPO（共封裝光學(xué)）和光纖傳感等前沿業(yè)務(wù)，擬打造高密度、高速率、智能化的“光通信+光傳感”產(chǎn)品體系。截至2025年末，太辰光的光器件產(chǎn)品占收入比重達(dá)97.96%。

在產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)方面，太辰光擬持續(xù)策劃推進(jìn)新產(chǎn)品、新技術(shù)與新設(shè)備的研發(fā)改進(jìn)，其中重點(diǎn)包括生產(chǎn)自動化設(shè)備的研發(fā)改進(jìn)、CPO相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、有源配套相關(guān)產(chǎn)品的工藝技術(shù)優(yōu)化等。

在生產(chǎn)與交付方面，太辰光擬分步增加生產(chǎn)場地及擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，主要包括陶瓷插芯、MPO及常規(guī)跳線、MMC及MDC高密連接器模塊跳線等有源配套相關(guān)產(chǎn)品;優(yōu)化供應(yīng)鏈，其中重點(diǎn)包括光纖供應(yīng)的保障及越南供應(yīng)本地化的推進(jìn)，等等。

在市場與業(yè)務(wù)拓展方面，太辰光擬開拓更高芯數(shù)的MPO連接器、MMC/MDC高密連接器、高芯數(shù)MT插芯、有源及配套產(chǎn)品、光纖路由柔性板在CPO中的應(yīng)用、AWG產(chǎn)品的市場，等等。

國盛證券研報稱，高速光模塊放量直接帶動MPO需求激增。MPO連接器是高速光模塊的標(biāo)準(zhǔn)配套器件，二者在物理連接和技術(shù)規(guī)格上高度綁定。隨著AI算力建設(shè)加速推進(jìn)，高速光模塊需求量持續(xù)攀升，直接拉動作為其核心連接件的MPO連接器需求同步爆發(fā)。

太辰光作為MPO行業(yè)的龍頭，站在光中成為了受益者。2025年，公司營收同比增長12.26%，歸母凈利潤同比增長14.43%。2026年一季度，公司的凈利潤同比下降17.12%，但是環(huán)比卻增長了70.28%。

有券商研報指出，公司環(huán)比的高增長，則是MPO連接器作為后周期品種開始在800G/1.6T光模塊需求高增中進(jìn)入釋放通道。

不過太辰光在發(fā)展業(yè)務(wù)、光通信受益的同時，公司也面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視。

一方面，太辰光存在高度依賴大客戶的情形。年報數(shù)據(jù)顯示，2024年至2025年，公司第一大客戶帶來的銷售額占比分別達(dá)70.1%、68.48%。

太辰光的第一大客戶來自美國的康寧公司。公司對康寧依賴度過高，2025年外銷收入占比超77%，康寧的訂單情況將影響公司的業(yè)績。

值得一提的是，今年一季度，太辰光的營收和歸母凈利潤分別同比下降8.04%和17.12%。券商分析師在研報中指出，導(dǎo)致第一季度收入承壓的主要原因是下游大客戶自身積極擴(kuò)產(chǎn)，外溢需求減少。

另一方面，太辰光的應(yīng)收賬款出現(xiàn)高企的情況。2025年末，公司的應(yīng)收賬款數(shù)額為6.37億元，較2024年末增長了32.9%。而2026年一季度，公司的應(yīng)收賬款上漲至7.89億元，比2025年末增長了23.86%，應(yīng)收賬款的增速遠(yuǎn)超營收增速。并且，經(jīng)營性現(xiàn)金流走弱。2025年，太辰光的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.520億元，同比下降17.23%；2026年一季度，太辰光的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-9273萬元，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，資金周轉(zhuǎn)壓力凸顯。

整體來看，隨著部分資金追捧光通信概念股，太辰光的估值已大幅提升。現(xiàn)階段，二級市場似乎在“賭”一個尚未兌現(xiàn)的故事，后續(xù)則需要更高的業(yè)績增長數(shù)據(jù)來驗證。太辰光后市經(jīng)營情況如何，我們將繼續(xù)關(guān)注。