孫正義的新萬億“賭局”

上市前夕，OpenAI接二連三被爆出財務危機，讓孫正義的萬億賭局有了新的不確定性。

6月23日，The Information報道稱，OpenAI 招股書顯示，截至2026年一季度，OpenAI 凈虧損約85億美元，尚未計入因估值上升帶來的認股權證非現金會計開支。僅其營收成本（即運行AI模型所需的費用）就高達35億美元，約為其資本支出的75倍。

早在一周前，美國資深科技專欄自媒體Ed Zitron也透露，OpenAI的2025年收入為131億美元，虧損高達385億美元。

這些數字，直接沖擊著孫正義的“萬億賭局”。孫正義堅信，OpenAI能成為全球市值最高的公司，目前其估值約8500億美元，而市值最高的是5萬億美元的英偉達。

為此，軟銀已經和OpenAI深度綁定，持股比例將達約13%，在外部股東中僅次于持股27%的微軟。若OpenAI能以萬億美元估值上市，孫正義將迎來自己的第二個傳奇里程碑。

但現在，OpenAI上市棋局未定，孫正義就又開始了下一場“萬億賭局”。

不久前，他在接受CNBC專訪時斷言：“下一個誕生‘萬億美元級市值公司’的黃金賽道，將是Physical AI（物理AI）與人形機器人。”

為了新的“萬億賭注”，孫正義已經開始行動，打算將軟銀的部分AI資產和機器人資產打包在一起，獨立上市。

據《金融時報》報道，軟銀正在美國組建一家名為“Roze”的人工智能與機器人公司，預計最早于2026年下半年上市，目標估值1000億美元。有知情人士透露稱，軟銀將于今年7月在德克薩斯州舉辦分析師日活動，推廣其IPO。

贏過，也輸過，但孫正義從未收手。從阿里巴巴的一戰成名，到WeWork的潰敗收場，再到重注Arm、豪賭OpenAI，他的投資要么暴賺、要么巨虧。

AI是孫正義押注最重的戰場之一。隨著OpenAI估值飆升超8500億美元，他再次站在浪潮之巔。但68歲的孫正義顯然不打算止步于此，OpenAI棋局未定，他又將籌碼推向了Physical AI與人形機器人。

A

孫正義為何敢再賭？

因為他在AI上已經嘗到了甜頭。

6月1日，軟銀股價大漲14%，總市值一度突破48萬億日元，登頂日本上市公司市值榜首。一天前，軟銀剛剛宣布在法國打造AI數據中心。而一天后，靠著對OpenAI等AI的押注，福布斯實時富豪榜上，孫正義時隔十余年再度坐上亞洲首富之位，雖然只有幾天時間。

毫無疑問，OpenAI是孫正義重回巔峰的最大倚仗。最近兩年，軟銀對OpenAI的累計投資額預計將達到646億美元，持股比例將達到約13%。

孫正義將希望押注在奧特曼身上。為了這場豪賭，孫正義變得再次激進起來，他賣掉了部分資產，包括英偉達以及T-Mobile美國公司的股份，還有以Arm的股權為抵押的貸款。

自然也有人質疑過。彭博社曾援引知情人士稱，在軟銀開始大舉加倉OpenAI的早期階段，就有內部高管問過孫正義：如果OpenAI最終失敗，軟銀會發生什么？

孫正義并沒有正面回答，只是一味強調自己相信奧特曼正在引領“本世紀最重要的技術變革”。去年6月的股東大會上，孫正義稱，“我認為OpenAI最終將會上市，并成為全球市值最高的公司。”

《金融時報》也曾援引軟銀高層人士表示，孫正義接觸奧特曼和OpenAI讓軟銀內部一些人感到不安，也讓集團的資產負債表捉襟見肘。

軟銀內部的另一層擔憂，還有孫正義對奧特曼的過度信任，這份信任讓他并未對其他競品AI模型進行投資。

這種擔心并非沒有道理，AI大模型公司的競爭格局正在急劇變化。

2025年3月，當軟銀計劃以400億美元投資OpenAI時，OpenAI無疑是當時估值最高的AI公司，達到3000億美元。彼時的Anthropic估值尚不足千億美元。但后者追趕速度極快。一年之后，2026年5月，Anthropic的估值超過OpenAI，逼近萬億美元，并且搶先一步遞交招股書。

不過，孫正義態度非常堅決，后續對OpenAI的持續投資也說明了這一點。

押注OpenAI的確讓孫正義嘗到了甜頭。根據軟銀2025年財報，截至3月31日的一年內，軟銀愿景基金部門獲得約460億美元投資收益，幾乎全部來源于OpenAI估值暴漲。

但市場環境千變萬化。半個月前剛剛上市的SpaceX，市值已從最高點的2.7萬億美元持續，下跌，即將跌破2萬億美元關口。

對于孫正義而言，遲則生變，AI泡沫不知道什么時候會被戳破，當然越快上市越安全。

然而，局勢尚不明朗。Anthropic搶先一步提交招股書；OpenAI雖緊隨其后，但始終慢了一步。據The Information報道，OpenAI有可能在8月下旬或9月初正式上市。

韋德布什證券全球科技研究負責人丹·艾夫斯也指出，率先登陸公開市場非常重要，第一個在路演中與投資者見面的人更具有優勢。而機構交易員們認為OpenAI能夠實現搶先的概率僅略高于32%。

競爭者步步緊逼，OpenAI的牌面，也遠沒有想象中那么穩。成本高企、未能實現收入與增長目標、管理層更迭、接二連三被爆出財務危機，都讓其上市前景蒙上陰影。

不過，對于孫正義而言，風險不是停止押注的理由。他經歷過更慘痛的失敗，也在漫長的等待中贏過賭局。

2016年，軟銀以320億美元收購了Arm。此后數年，這筆交易一度被視為孫正義最糟糕的決策之一，上市計劃擱淺、賣身失敗。但是孫正義還是等到了2023年，Arm成功上市。軟銀持有90%股份，按照Arm最新總市值4400億美元估算，軟銀所持股份對應市值超3900億美元。

對于孫正義來說，現在除了等，就是在“多個牌桌同時下注”。

于是，在OpenAI棋局尚未終了之際，他又迫不及待再次押注，準備在Physical AI與人形機器人賽道落下一子。

B

其實，物理AI與人形機器人這條線，孫正義已經布了十多年。這是他AI藍圖中，一條更隱秘、也更長遠的線。因為孫正義相信，AI最終會從數字世界走向物理現實。

早在2012年，軟銀收購了法國人形機器人鼻祖Aldebaran，組建了軟銀機器人公司（SBRH），推出了情感交互機器人Pepper。

2017年，軟銀又從Alphabet手中收購了波士頓動力。當年7月的發布會上，孫正義邀請了波士頓動力創始人Marc Raibert上臺發言，當時Raibert說，他相信“機器人將比互聯網更強大”。孫正義也回應，“我們要一起改變世界。我們將把很多人工智能應用到機器人上。”

然而，這兩筆收購都走得頗為坎坷。或是時機不當，Pepper在2020年停產；波士頓動力也因商業化問題，被轉手賣給了現代汽車。

但孫正義并未放棄，只是換了打法。他將重心放在工業和物流自動化領域，如投資協作機器人思靈機器人、收購倉儲物流機器人公司Berkshire Grey等。此外，軟銀還投資主打餐飲酒店配送的擎朗智能、商用清潔機器人高仙機器人，以及醫療康復機器人傅利葉，主打場景明確落地的機器人。

直到AI大模型爆發，人形機器人重新站上風口。美國硅谷巨頭紛紛入局，估值390億美元的FigureAI，背后站有微軟、英偉達、亞馬遜、OpenAI等；Skild AI背后有英偉達、貝索斯等；馬斯克甚至放話，要將特斯拉轉型為估值25萬億美元的機器人公司。

孫正義再度出手。2024年，軟銀領投SkildAI的C輪融資，押注“通用機器人大腦”；去年10月，軟銀以54億美元收購ABB機器人業，押注物理機器人，后者的機器人制造能力更為重要。

這還不是全部。

在人形機器人上，孫正義野心更大。去年4月，孫正義宣布，將斥資1萬億美元在美國建設多個配備AI工廠的工業園區，重點推動人形機器人在制造業的規模化應用。這一投資規模遠超他參與的星際之門計劃，后者是5000億美元的初始投資。

孫正義鋪了這么大一盤棋，至此，就不難理解他為何要將軟銀的AI與機器人資產打包獨立上市，瞄準新的萬億美元賽道。

孫正義為何對“萬億賭局”有如此執念？

這要回到多年前。早在2017年，為籌備軟銀愿景一期1000億美元的資金，孫正義承諾沙特阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼：“我給你1萬億美元的禮物：你給我的基金投資1000億美元，我給你1萬億美元回報。”

最終，沙特公共投資基金（PIF）豪擲450億美元，成了軟銀愿景基金最大LP。

但時至今日，孫正義都沒能兌現當初的萬億美元承諾。

據“AGBI（阿拉伯商業周刊）”援引彭博社報道，去年2月，孫正義在邁阿密舉辦的沙特公共投資學院論壇圓桌對話中承認：“我至今還沒能給他（穆罕默德·本·薩勒曼）帶來足夠豐厚的回報，這筆賬我還欠著他。”

這筆“欠賬”，成了孫正義的動力，而AI，恰好給了他翻盤的希望。如此，就不難理解，孫正義為什么敢大手筆押注OpenAI，豪賭AI，甚至還要在全球大搞AI基建。

去年1月，軟銀聯合OpenAI、甲骨文，擬總投資5000億美元成立“星際之門”，在美國建設AI數據中心；今年5月，軟銀又宣布，將在法國投資750億歐元建設AI數據中心。

為此，孫正義一度公開叫板馬斯克。6月23日，軟銀的一次內部大會上，孫正義對馬斯克的“太空數據中心”提出異議，他稱，人工智能競賽的勝負將取決于地球上的算力，太空數據中心價值寥寥。

算力，畢竟事關孫正義的AI棋局。算力、模型、芯片，孫正義已將AI數字世界的核心資產盡數收入囊中。要想讓AI走向物理現實，還有一個至關重要的機器人。于是，孫正義開始悄悄籌備下一個IPO目標。

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Roze便這樣浮出水面。

Roze的定位，正符合孫正義反復提及的“Physical AI”，將AI的認知能力與機器人的物理執行能力合二為一。

這是一個囊括了數據中心、芯片和機器人在內的AI基礎設施平臺。據《金融時報》，Roze核心資產包括軟銀以30億美元收購的數據中心平臺DigitalBridge、以65億美元收購的芯片公司Ampere Computing，以及以54億美元收購的ABB機器人部門。

將這些資產捏合在一起，孫正義賭的就是“Physical AI”，一個新的萬億美元賽道。

當新的萬億賭局開啟，質疑再次向孫正義涌來。

《金融時報》稱，盡管孫正義持樂觀態度，但軟銀內部一些人對Roze的IPO估值（1000億美元）和擬議時間表持懷疑態度。一些軟銀高管認為這一目標過于雄心勃勃，因為它依賴于數據中心業務的快速擴張。

一家“倉促拼湊”的公司，急于上市，難免有些倉促。

但是孫正義等不起了。對AI的大規模押注，正在將軟銀的杠桿率逼近極限。有軟銀內部人士稱，軟銀需要盡快出售或變現資產以維持其支出步伐。 其中，OpenAI的IPO就是孫正義降低杠桿率計劃的核心部分。

Roze的上市，同樣承載著類似的使命。僅對OpenAI一家的投資就超過646億美元，加上星際之門計劃、萬億美元的人形機器人園區，每一筆都是天文數字。孫正義迫切需要讓Roze上市，為這場AI豪賭續上彈藥。

但Roze的千億估值，首先要面對一個殘酷的現實，現階段人形機器人的估值整體難以上去。

估值最高的人形機器人公司Figure AI，最新估值是390億美元，和Anthropic的近萬億美元估值相差24倍。

原因之一，AI大模型構建了明確的商業化路徑和可預見的增長前景。如Anthropic年化收入470億美元。而Figure AI還沒到這一步。

更深層次的差距在于，Anthropic重構了現有的產業格局，它切走了傳統軟件行業原有的大部分市場份額。而人形機器人，目前更多還只是一個大型搖操玩具，更不用談對產業產生顛覆性影響。

Physical AI的落地，還面臨多重現實困境，如大腦與身體的割裂、商業化路徑不明晰，而這都需要時間。

孫正義的打算很好，只是有些太遙遠。我們回顧來路發現，他等了阿里巴巴十多年，等了Arm七年，每一次豪賭都經歷漫長等待。Roze或許也是如此，結果如何，孫正義或許還要等待更久。

參考資料：

《SoftBank plans to list new AI and robotics company in the US》金融時報

《孫正義的300年愿景：軟銀吞下世界》志象網

《SoftBank CEO admits failing to deliver returns to PIF》AGBI

《軟銀計劃在美投資1萬億美元打造AI機器人園區》日經中文網

《OpenAI將提交IPO文件，擬秋季上市，估值或達1萬億美元，軟銀集團股價應聲大漲20%》每日經濟新聞

《炸裂！OpenAI財報泄密：去年虧了2600億》智東西