摩根大通一語(yǔ)驚人：國(guó)際油價(jià)沒暴漲，全靠中國(guó)在替全世界買單！

2026年剛過一半，全球油市已經(jīng)像坐過山車一樣刺激。

年初美伊戰(zhàn)火重燃，霍爾木茲海峽被封鎖將近四個(gè)月，全球大約五分之一的石油供應(yīng)瞬間被攔腰斬?cái)?。行業(yè)大咖幾乎口徑一致地警告：油價(jià)要沖破每桶200美元的天花板。

然而四個(gè)多月過去了，布倫特原油非但沒有沖破200美元，反而穩(wěn)穩(wěn)趴在95到105美元/桶之間，甚至在6月16日一度跌至三個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)。華爾街投行和國(guó)際能源署年初喊得震天響的看漲預(yù)測(cè)，被現(xiàn)實(shí)狠狠打了一巴掌。摩根大通的最新報(bào)告干脆點(diǎn)破了天機(jī)：油價(jià)沒失控，是因?yàn)橹袊?guó)在替全世界買單。

摩根大通的判斷直白得讓人無(wú)法反駁：中國(guó)把原油進(jìn)口從2月的約1170萬(wàn)桶/日，壓到5月下旬不足900萬(wàn)桶/日，少了接近300萬(wàn)桶/日。

海關(guān)總署的數(shù)據(jù)印證了這一點(diǎn)。

2026年5月，中國(guó)原油進(jìn)口3308.1萬(wàn)噸，4月為3847.1萬(wàn)噸；1至5月進(jìn)口21836.4萬(wàn)噸，低于2025年同期的22945.7萬(wàn)噸。按日均計(jì)算，5月進(jìn)口量降至約780萬(wàn)桶，創(chuàng)下8年來(lái)新低，較戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)前減少了三分之一。其中通過油輪運(yùn)輸?shù)暮＿\(yùn)進(jìn)口量跌幅更大，觸及10年低點(diǎn)。

摩根大通測(cè)算得更狠：全球原油貿(mào)易量萎縮的部分里，中國(guó)一家就貢獻(xiàn)了將近四分之三。換句話說，全球因?yàn)橹袞|通道受損而減少的買單里，七成以上是中國(guó)主動(dòng)壓下去的。法興銀行的分析師也指出，中國(guó)是市場(chǎng)的“關(guān)鍵平衡力量”。

有人可能會(huì)說：進(jìn)口跌了這么多，是不是中國(guó)需求崩了？但數(shù)據(jù)并不支持這個(gè)判斷。海關(guān)數(shù)據(jù)和煉廠產(chǎn)能數(shù)據(jù)一對(duì)就能發(fā)現(xiàn)端倪，煉廠的開工節(jié)奏并沒有出現(xiàn)對(duì)應(yīng)的跌幅。

兩組數(shù)據(jù)之間的缺口只有一種解釋——中國(guó)在用戰(zhàn)略儲(chǔ)備往市場(chǎng)里補(bǔ)貨。

中國(guó)為什么能扛住這波沖擊？答案藏在庫(kù)存里。

截至2025年底，中國(guó)儲(chǔ)備了約14億桶石油，是當(dāng)時(shí)美國(guó)儲(chǔ)備量的三倍，是日本儲(chǔ)備量的六倍多。中國(guó)已建成全球規(guī)模最大的石油儲(chǔ)備體系，原油總儲(chǔ)備規(guī)模為12至15億桶，可覆蓋110至180天的原油凈進(jìn)口需求，遠(yuǎn)高于國(guó)際能源署設(shè)定的90天安全紅線。

這就是摩根大通所說的“中國(guó)在替全世界買單”的底氣所在。

中國(guó)每天少買兩三百萬(wàn)桶，相當(dāng)于直接從全球供需方程中扣掉一個(gè)巨大的需求項(xiàng)。國(guó)際市場(chǎng)上少了這股采購(gòu)壓力，油價(jià)自然沒了往上漲的直接動(dòng)力。這就好比一群擠在窄門口的人，最怕有人突然往前猛沖；中國(guó)選擇往后退半步，擁擠就沒演變成踩踏。

據(jù)行業(yè)測(cè)算，4月中旬至6月中旬，中國(guó)大概率釋放了1億至2億桶原油。摩根大通也指出，進(jìn)口斷崖式下跌而煉廠開工率沒有同步大幅下滑——唯一的解釋是，中國(guó)正在用自己的庫(kù)存為全球買單。

但誰(shuí)的家底也不是無(wú)底洞。摩根大通預(yù)計(jì)2026年布倫特原油均價(jià)約為每桶80美元，2027年及2028年分別為每桶70美元及65美元。

但牛津能源研究所已經(jīng)發(fā)出警告：按每天少買兩三百萬(wàn)桶的速度，庫(kù)存消化一個(gè)月就是六七千萬(wàn)桶。一旦進(jìn)口量和開工率降到某個(gè)臨界點(diǎn)，中國(guó)要么被迫大規(guī)模動(dòng)用剩余庫(kù)存，要么直接重返國(guó)際市場(chǎng)高價(jià)搶油。到那時(shí)，現(xiàn)在的平衡會(huì)瞬間瓦解。

還有一個(gè)很少被外界提到的硬約束：煉化設(shè)備的適配問題。

中國(guó)大量煉廠在建設(shè)之初，是按照中東“中質(zhì)含硫原油”的品質(zhì)參數(shù)專門設(shè)計(jì)的?；魻柲酒澮环猓袞|貨源基本斷了，市場(chǎng)上能拿到的主要是俄羅斯原油和中亞油，這兩類油品的硫含量、密度、雜質(zhì)構(gòu)成和中東原油差異明顯。山東不少煉廠因?yàn)橛推穼?duì)不上，半年不開工，開工率猛降。

回顧這場(chǎng)持續(xù)了四個(gè)多月的能源博弈，最諷刺的地方在于：全世界都以為油價(jià)會(huì)飛上天，結(jié)果是中國(guó)用自己的庫(kù)存把天花板壓住了。

國(guó)際能源署協(xié)調(diào)32個(gè)成員國(guó)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備，美國(guó)自己也在加碼拋售，但這些“幫手”加在一起，抵不過中國(guó)在需求端主動(dòng)“縮量”所產(chǎn)生的緩沖效應(yīng)。

這是一場(chǎng)用家底換來(lái)的平靜。 別人恐慌時(shí)，中國(guó)把自己的買單先按住了；別人喊油價(jià)要破200美元時(shí)，中國(guó)每天少買兩三百萬(wàn)桶。但平靜不是免費(fèi)的，它正在被一筆一筆從庫(kù)存里劃走。

市場(chǎng)冷靜期一過，補(bǔ)庫(kù)存的壓力就像欠債，早晚要還。

當(dāng)中國(guó)重新啟動(dòng)全球大采購(gòu)時(shí)，那波需求反彈的勁頭，恐怕比火箭還猛。到那時(shí)候，全世界才會(huì)意識(shí)到：這場(chǎng)“平靜”，是中國(guó)用自己厚厚的家底，替全世界墊付的。