AI帶動下利潤持續爆發，生益科技股價大漲后滾動市盈率超110倍

出品 | 子彈財經

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

5月30日，資本市場的明星企業生益科技發布公告稱，董事長因個人資金需求計劃減持不超過33.58萬股，以公司目前股價計算，若頂格減持，其套現資金將超過6000萬元。

作為上市公司董事長，陳仁喜薪酬較高，2025年其年薪高達1573萬元，遠超行業平均薪資。即便如此，在股價連續大漲之際，董事長還是以個人資金為由減持公司股份，此舉也引起外界關注。

作為AI服務器產業鏈的重要成員，得益于業績爆發加之投資者的追捧，2026年4月至今公司股價累計上漲超250%，市值超4300億元。

在股價連續上漲后，公司滾動市盈率（TTM）超110倍，在AI敘事依舊狂熱的背景下，生益科技增長的業績能否撐起超110倍市盈率的估值？

1、AI帶動下利潤持續爆發，高端產品產能受限

在AI服務器出貨量暴增的帶動下，上游核心原材料覆銅板及PCB整體出貨量隨之暴增，產品價格也在持續上漲。

群智咨詢披露的數據顯示，2026年一季度全球AI服務器出貨量為98.2萬臺，同比增長51.3%。與普通服務器相比，單臺服務器覆銅板使用量是AI服務器的3-5倍，且需要更高規格的材料。

在此帶動下，覆銅板原材料電子布供不應求，價格持續飆升，如超薄電子布價格從2025年10月的4.5元/米上漲至9.7元/米，漲幅超115%。

在上游原材料價格上漲及下游需求大增帶動下，覆銅板廠商15個月內連續發布8次調價函。2025年至今主流FR4覆銅板均價從113元/張上漲至220元/張。

作為全球第二大覆銅板生產商，生益科技2024年全球市占率達13.7%。在產品價格上升帶動下，公司覆銅板收入持續上升，2025年，生益科技覆銅板及粘結片收入為177.74億元，同比增長20.17%。

除覆銅板外，生益科技還直接生產PCB（印制線路板），在AI服務器銷量大增的背景下，2025年公司PCB營業收入達91.44億元，同比增長103.93%。

在產品銷售大增帶動下，2025年生益科技實現營業收入284.31億元，同比增長39.45%，實現歸母凈利潤33.34億元，同比增長91.75%。

2026年一季度，在產品價格及銷量持續提升的背景下，生益科技毛利率及凈利率進一步改善，業績也在持續提升。

數據顯示，2026年一季度生益科技毛利率為28.10%，較2025年一季度提升3.5%。在毛利率提升帶動下，公司利潤增幅要好于營收增幅。

2026年一季度生益科技實現歸母凈利潤11.58億元，同比增長105.47%，同期，公司實現營業收入為81.41億元，同比增長45.09%。

雖然下游需求極其旺盛，但公司高端產品產能成為公司快速擴張的制約因素。據悉，生益科技是全球少有能生產M8、M9級高頻高速覆銅板的企業，但該類產品需依賴特殊原材料例如低介電子布、超低輪廓銅箔等。

但由于生產高端電子布的織布機稀缺，高端電子布產能不足，影響整體覆銅板產能釋放。因此，即便生益科技已通過英偉達等客戶認證，但現有產能難以滿足AI服務器、高速交換機等高端領域的爆發式需求。

對此，「子彈財經」試圖向生益科技了解目前高端覆銅板產能建設情況，截至發稿，未獲得生益科技回應。

2、兩月股價漲超250%，滾動市盈率超110倍

由于業績持續上漲，加上不斷有利好消息催化，自2026年4月以來生益科技在資本市場表現極其出色。

自4月2日至今，僅兩個月左右的時間，生益科技股價便從最低50.92元/股上漲至目前超180元/股，累計漲幅超250%。

生益科技股價上漲一方面與其亮眼的業績有關，一方面也與英偉達最新的新機柜即將上市有關。

與上代GB300機柜相比，英偉達即將量產的Rubin機柜整體ODM采購價格預估為780萬美元。因此，摩根士丹利等研究機構對該機柜物料清單進行了拆解，PCB的價值量從約3.5萬美元躍升至11.7萬美元，暴增233%。

如以前的機柜正交背板層數僅為20-30層左右，而Rubin機柜的核心正交背板層數達到78層。此外，為了滿足224Gbps的超高速信號傳輸，核心覆銅板材料從M7/M8級躍升至M9級，并搭配了高端銅箔和石英布。

作為全球少數可生產M9覆銅板的企業，生益科技直接受益于英偉達Rubin機柜的發布，在該消息刺激下，生益科技股價持續上漲。

值得注意的是，由于股價持續上漲，生益科技市盈率較高。Wind數據顯示，截至6月17日，生益科技PETTM（滾動市盈率）為111.39，分位點為100%，這也意味著公司現在的市盈率比過去十年任何時候都要高。

過去十年，生益科技平均市盈率僅為31倍，最低市盈率甚至只有12.43倍，這也意味著僅從市盈率而言，生益科技估值無疑偏高。

在公司股價持續上漲的過程中，公司股東戶數也在持續上升。截至2026年3月31日，生益科技股東戶數為17.16萬戶，2025年同期公司股東戶數僅為8.76萬戶。

由于尚未到半年報披露期，自4月以后公司暴漲后股東戶數是否持續增加外界無從知曉。但在2025年3月31日至2026年3月31日，公司股價大漲時股東戶數明顯增多。

與之對應的是，基金對生益科技的持股正在減少，截至2026年3月31日基金共持有生益科技8873萬股，2025年同期為9882萬股，基金持股數量減少超1000萬股。

目前，市場對于生益科技的估值存在較大的爭論，看好的人表示目前AI仍在快速發展當中，未來覆銅板、PCB市場規模仍將快速擴大，機構預測2026年至2028年公司歸母凈利潤年復合增長率將在55%以上。

不看好的人則表示，目前AI發展仍存在較大不確定性，且行業競爭激烈，若上游原材料價格繼續攀升將侵蝕公司利潤。此外，若行業需求跟不上產能擴張可能會引起產品價格大幅下跌，屆時公司盈利能力將受損。

無論是否看好，不可否認的是，生益科技目前的PETTM高于公司上市以來的絕大部分時間。至于能否守住這份估值，還需要看在AI浪潮下，公司利潤能否持續兌現。

3、董事長、總經理年薪均超1500萬元，以個人資金需求為由減持數千萬元

在股價持續大漲的背景下，生益科技董事長陳仁喜也計劃減持公司股份。5月30日，生益科技發布公告，公司董事長陳仁喜計劃減持公司股份不超過33.58萬股。

據悉，此次減持股份主要來源于股權激勵，2024年生益科技以10.04元/股的價格向733名員工授予了5893.8947萬股，作為公司董事長，陳仁喜獲得了80萬股股份，該筆股權激勵分三期解鎖，目前前兩期順利達成解鎖條件。

按公司目前發展勢頭來看，想要達成第三期股權激勵解鎖條件并不難，這也意味著陳仁喜的80萬股將全部獲得，以公司目前股權計算，該部分股權價值超1.43億元，陳仁喜浮盈超1.35億元，而其余733名員工浮盈更是超98億元。

在巨大盈利背景下，董事長陳仁喜開始減持公司股份。有意思的是，此次減持陳仁喜給出的理由是個人資金需求。

作公司董事長，陳仁喜個人薪酬非常高，2025年其年薪高達1573萬元，同期行業同等職位平均年薪僅為213.8萬元。值得注意的是，陳仁喜并非是因為業績爆發而突然漲薪。如2021年公司營收和利潤比2025年低不少，其年薪仍高達2016萬元。

除陳仁喜外，公司總經理曾紅慧2025年年薪也高達1643萬元。與陳仁喜類似，2025年曾紅慧也曾以個人資金需求為由減持了53.74萬股，累計套現超2000萬元。

由于持股比例較為分散，生益科技并無控股股東和實際控制人，但穿透下來，公司第一大股東還是廣東國資。

年報顯示，生益科技第一大股東為廣新控股集團，廣東省政府及廣東省財政廳合計對廣新控股集團全資控股，對生益科技間接持股23.56%；第二大股東東莞市國弘投資有限公司則持有生益科技13.29%股權。

（圖 / 生益科技2025年年報）

生益科技第一大股東及第二大股東皆為國資，國企對高管薪酬有著嚴格的要求，而生益科技董事長及總經理薪酬在民企領域都算極高。因此，生益科技董事長及總經理領取如此高昂的薪水是否合適值得商榷。

作為對比，同為PCB企業勝宏科技董事長及總裁2025年年薪分別為639.5萬元、315.9萬元。

除董事長及總經理減持外，公司其他高管如董事會秘書唐芙云、總會計師林道煥、總工程師曾耀德均以個人資金為由減持了公司股份。

不只是公司高管，生益科技第一大股東廣東省廣新控股集團也在2025年11月26日至2026年2月25日以集合競價的方式減持了公司2429.12萬股，累計套現超15.25億元。

作為仍在快速成長的企業，為了留住人才提供比同行高的薪水無可厚非，但高管應當拿出與之相匹配的經營成果。

借助AI發展的東風，生益科技這兩年確實發展亮眼，但僅從營收和利潤增幅來看，生益科技還遠不如勝宏科技，2025年及2026年一季度歸母凈利潤也被勝宏科技反超。在高薪刺激下，生益科技高管團隊在AI大時代下能交出一份怎樣的答卷，「子彈財經」將持續關注。

*文中題圖及未署名配圖來自：攝圖網，基于VRF協議。