4億凈利潤撐起近700億市值，菲利華憑什么？

文 | 董武英

近年來，隨著AI帶動各產業鏈爆發，一些曾經知名度不高的企業也在這場“AI運動”中成為市場關注點，股價持續上漲，獲得了超高估值，憑借石英電子布業務被高度關注的菲利華正是其中之一。

近日，A股石英玻璃材料龍頭菲利華股價再次突破，總市值最高一度突破800億元，隨后略有回調，截至5月29日收盤，最新市值達698億元。而在2025年菲利華歸母凈利潤僅4.43億元，據Wind平臺顯示，截至5月29日，菲利華靜態市盈率超過150倍，滾動市盈率PE（TTM）高達145倍。

石英電子布作為AI時代PCB覆銅板的首選材料，其未來增長潛力十分巨大，菲利華作為國內石英電子布龍頭，也獲得了市場熱捧。

不過，對于凈利潤僅有數億的菲利華來說，它能撐起近700億市值嗎？

7名玻璃工人起步，這家小廠60年變身近700億市值石英龍頭

菲利華的發展史，其實是我國石英玻璃產業起步、壯大、突破的發展縮影。

石英是一種高純度二氧化硅礦物，質地堅硬，化學性能穩定，用石英生產的石英玻璃有著耐高溫、耐腐蝕、耐輻照、極低膨脹系數、透光性好、絕緣性強等突出特點，被稱為“玻璃之王”，在航空航天、半導體、光通信、光伏、光學等多個重要領域有著廣泛應用。

建國初期，國內石英玻璃行業屬于完全空白狀態，由于在國防軍工領域的特殊戰略價值，海外石英玻璃技術被嚴密封鎖。這種情況下，1956年，我國正式啟動了石英玻璃的自主研發，一年后國內第一塊不透明石英玻璃被試制成功，石英玻璃產業開始迅速發展，各地開始出現多家石英玻璃廠。

1966年，湖北省沙市一家玻璃廠成立了一個7人小組，決定研發石英玻璃。這個決定十分大膽，因為這家玻璃廠之前的產品只是普通玻璃瓶和玻璃燈罩，而想要生產石英玻璃卻需要更加專業的設備和生產技術。

這家小玻璃廠缺乏設備和技術，生產場地也只有一間小破屋，這7名吹制玻璃瓶的工人并沒有放棄，自己動手制造土真空電阻爐，搞來了一臺舊變壓器，先后搞了70多次試驗，最終成功試制出第一根石英管。

這個由7名工人起步的小廠，正是菲利華的前身——沙市石英玻璃總廠。在之后的十余年間，石英玻璃總廠不斷擴大產品范圍，1979年在國內首次成功試制高純度石英纖維和硅油型石英纖維，開始應用于航空航天領域，石英玻璃總廠也成為全球少數幾家能夠生產石英纖維的企業之一。

但在之后的發展中，由于種種原因，沙市石英玻璃總廠一度瀕臨倒閉，最終在1999年完成改制，更名為“菲利華”，成為了一家有著超過200名實際股東的民營企業。

改制之后，菲利華在石英領域不斷深耕，引入大量行業專業人才，加大研發投入，在2011年3月正式通過半導體材料巨頭東京電子的認證，成為國內首家、全球第五家獲得該資格認證的石英材料企業。

2014年9月，菲利華成功在創業板上市。此時的菲利華，業務覆蓋光通信、太陽能、航空航天、半導體等多個領域，其生產的石英棒、石英管用于光纖生產，石英坩堝是光伏領域熔融多晶硅進而拉制單晶硅的載體，石英錠、石英筒等產品是半導體、光通信所需石英制品基材，石英棉、石英砂等石英纖維產品應用于飛行器作為隔熱、耐高溫材料。

由于下游需求穩健增長，菲利華上市以來業績保持著長時間的穩健增長，2015-2022年間歸母凈利潤均保持雙位數增長。不過，近年來菲利華的業績也出現了較大波動，這一波動則主要來自于光伏領域。

光伏行業有著明顯的周期性，菲利華上市前的2012年，正值光伏行業遭遇調整，因此在招股書中，菲利華曾表示，主動停止光伏用石英坩堝產品的生產，且未來本公司基本不再發展光伏用石英坩堝業務。

但菲利華之后的發展，并沒有徹底離開光伏行業。上市后，菲利華在2015年12月收購上海石創，從石英材料向石英制品深加工拓展，而上海石創的業務之一即是光伏領域石英制品。在2019年年報中，光伏巨頭通威集團旗下通威太陽能（成都）有限公司正是菲利華下游客戶之一。

在2021-2022年光伏景氣周期中，菲利華營收和凈利潤增速明顯提升，上海石創2022年凈利潤達到4754.22萬元，較2021年1792.48萬元顯著增長。但由于光伏并非菲利華主業，其業績表現遠不如另一家石英領域上市公司——石英股份。

之后，菲利華開始加碼光伏業務。2022年2月，菲利華發布公告，控股子公司融鑒科技擬進行增資擴股，用于投資新建“年產20000噸超高純石英砂項目”，產出的高純石英砂可用于光通訊、光伏等領域。這被視為菲利華重回光伏行業的信號，在2023年報中菲利華正式將光伏增加至主營業務中。

但隨著光伏行業進入下行周期，大力布局的光伏業務反而拖累了菲利華的業績表現。在2024年，菲利華營收同比下滑16.68%至17.42億元，歸母凈利潤同比下滑41.56%至3.14億元，原因之一正是光伏產業鏈競爭加劇、光伏板塊營收同比下降。

2025年，菲利華業績有所回升，但光伏行業需求下降、競爭加劇仍導致菲利華兩大類主要產品銷售量同比下滑。

不過，業績并非市場評判菲利華的唯一標準。隨著AI帶動PCB需求暴漲，菲利華布局的石英電子布業務成為市場關注焦點，推動其股價不斷攀升，在2026年以來不斷走出新高。截至2026年5月29日收盤，菲利華最新市值接近700億元。

電子布業務尚未放量，4億利潤如何撐起菲利華近700億市值？

上文提到，菲利華早在1979年就試制出了石英纖維產品，應用于航空航天領域。基于在航空航天用石英纖維技術的積累，2017年開始，菲利華開始研發石英電子布，加速在PCB領域的市場拓展。

同時，在2021年菲利華收購中益新材控股權，后者是一家從事高強度玻璃纖維布研發生產的企業，可以將玻璃纖維進行編織，成為玻璃纖維布。通過這項收購，菲利華具備了將自身石英纖維變為石英電子布的能力，而石英電子布正是AI時代PCB覆銅板的關鍵基材之一。

覆銅板（CCL）是印制電路板（PCB）的基板材料，而電子布與樹脂、銅箔則是覆銅板的三大基材。電子布全稱是電子級玻璃纖維布，采用石英纖維配方的電子布也被稱為Q布，是第三代電子布，憑借著極低介電常數、極低介電損耗和超低的熱膨脹系數，成為AI服務器需求的高頻高速PCB的首選材料。

不過，石英電子布的研發難度極高，即便有著數十年的石英技術積累和中益新材的助力，菲利華的石英電子布業務直至2025年才終于實現突破。

在2025年報中，菲利華表示，公司所研發的超薄石英電子布產品正處于客戶端小批量測試及終端客戶的認證階段，2025年石英電子布實現銷售收入9837.37萬元。根據2025年報，菲利華石英電子布業務載體中益新材2025年營收達2.46億元，較2024年1.31億元營收有了大幅增長；凈利潤為4653.10萬元，較2024年的1392.94萬元增長兩倍以上。

也是在2025年，菲利華加大了石英電子布產能的布局。中益新材總投資12億元建設超薄石英電子布基材項目，同時菲利華在2025年10月發布定增預案，定增募資3億元，由全資子公司鼎益新材實施總投資6.24億元用于石英電子紗智能制造（一期）建設項目，新投建1000噸石英電子紗產能。

基于對石英電子布未來市場以及菲利華產能布局的看好，券商們對菲利華的期待直接拉滿。

今年5月17日興業證券對菲利華的評級報告顯示，其預計菲利華2026-2028年歸母凈利潤分別為8.06億元、14.31億元和20.18億元。對比2025年菲利華4.43億元歸母凈利潤，該業績預估意味著菲利華將在未來三年間實現約65.77%的年復合增長率，該速度已經遠超菲利華過往歸母凈利潤最高增速。

據Wind平臺，截至5月29日收盤，菲利華每股133.75元的價格對應的市盈率PE（TTM）高達145倍，靜態市盈率PE（LYR）超過150倍。一旦菲利華未來業績不及預期，其資本市場估值或將遭遇巨大影響。

更重要的是，菲利華并非唯一一家布局石英電子布的企業，目前已經有多家行業龍頭布局石英電子布業務。

高端電子布龍頭宏和科技在接受投資者調研時表示，其自2016年起開始研發石英布，目前石英布產品已通過PCB端測試認證，正處于終端客戶的認證階段，產品性能指標已超越部分日本友商，處于行業先進水平。同時，公司目前已有Q布產能布局，產能充足，Q布市場需求放量后，能夠及時供給、滿足客戶要求。

此外，特種纖維復合材料龍頭中材科技也在2025年8月通過子公司泰山玻纖投資17.51億元建設年產2400萬米超低損耗低介電纖維布項目。其產品已完成頭部客戶的認證及批量供貨，直接下游為高頻高速覆銅板企業，新產能會隨項目建成而陸續釋放。

OLED材料龍頭萊特光電也宣布通過控股子公司陜西萊特夸石材料有限公司投資10億元建設石英纖維電子布研發中心及生產基地項目，殺入石英布賽道。云母絕緣材料龍頭平安電工自2023年開始進行石英布相關產品研發和客戶驗證工作，市場同樣對其抱有較高期待。

可以看到，在AI PCB帶動石英電子布需求爆發的當下，菲利華憑借先發優勢成為市場關注焦點，但與此同時，石英電子布賽道同樣涌現出眾多競爭對手，菲利華能否保持領先優勢進一步擴大市場份額，仍有待進一步驗證。

綜合來看，經歷60年在石英材料領域的持續深耕，菲利華終于在AI時代憑借持續研發和領先布局站上了舞臺中央。不過，這一石英電子布龍頭能否憑借高增長順利消化當前的高估值，值得關注。