太平洋證券炒股虧3000萬，上交所都看不下去了

出品｜達摩財經(jīng)

在證券行業(yè)“高歌猛進”的2025年，太平洋證券（601099.SH）卻因經(jīng)營問題成為唯一一家收到上交所2025年年報問詢函的券商。

近日，太平洋證券披露公告顯示，上交所針對其去年經(jīng)營業(yè)績、信用業(yè)務(wù)、債權(quán)投資及其他債權(quán)投資等方面進行了問詢，公司去年經(jīng)營業(yè)績是否與行業(yè)趨勢相符等問題被重點提及。

受政策紅利與市場回暖的影響，2025年證券業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績顯著回升。同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，在已披露年報的100余家證券公司中，有90家公司去年凈利潤實現(xiàn)了增長，60多家增速超過30%。

而太平洋證券的業(yè)績卻在行業(yè)普漲的背景下逆勢下滑，全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.27億元，同比增加0.6%；歸母凈利潤2.11億元，同比減少4.32%，盈利增速在上市券商中排名倒數(shù)第二。

太平洋證券在回復(fù)函中解釋稱，公司去年盈利水平與行業(yè)整體增長趨勢確實存在一定差異，一是因為公司部分業(yè)務(wù)收入端增長動力略有不足，其二則是出于審慎性原則，對年底存在進一步減值跡象的資產(chǎn)計提減值，整體影響了公司2025年利潤表現(xiàn)。

值得一提的是，太平洋證券的業(yè)績壓力主要集中在去年四季度，當季，太平洋證券罕見產(chǎn)生了3500萬元的虧損。這一特殊現(xiàn)象也被上交所列為重點問題問詢。

太平洋證券將其歸因為，公司證券投資業(yè)務(wù)未能及時根據(jù)市場變化調(diào)整投資策略，第四季度股票投資虧損3016萬元，可轉(zhuǎn)債投資收益環(huán)比減少4850萬元。

去年第四季度，上證指數(shù)累計上漲2.22%。據(jù)太平洋證券年報披露，年末公司自營股票持倉規(guī)模為13570.83萬元，按此計算，四季度公司自營持股的收益率為-20.5%，炒股水平可見一斑。

年報顯示，太平洋證券全年公允價值變動實現(xiàn)4971.36萬元，較上年同比驟降46.89%，主要由于持倉證券市值變動所致，也因此直接影響利潤表現(xiàn)。

步入今年一季度，太平洋證券的業(yè)績并沒有得到好轉(zhuǎn)，反而進一步加速下行，當季營收、歸母凈利潤分別同比下滑18.62%、64.11%。

多業(yè)務(wù)疲軟

太平洋證券成立于2004年，總部位于云南省昆明市，2007年12月成功在上交所上市。作為一家老牌上市券商，太平洋證券去年的主營業(yè)務(wù)盈利能力卻沒能跟得上“大部隊”。

年報顯示，除經(jīng)紀業(yè)務(wù)外，公司資管、投行兩大主營業(yè)務(wù)收入盈利能力均有不同程度的下滑。其中，資管業(yè)務(wù)受監(jiān)管整改、產(chǎn)品清算與市場環(huán)境等多重因素影響，去年營收下滑了12.08%。

投行業(yè)務(wù)的營收則直接“腰斬”至7500多萬元，毛利率較上年減少58.16個百分點，且該業(yè)務(wù)凈利潤已轉(zhuǎn)為負值。而去年43家上市券商實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入399億元，增長幅度達30.05%。

對于投行業(yè)務(wù)的疲軟，太平洋證券表示，盡管去年國內(nèi)資本市場蓬勃發(fā)展，IPO與再融資、債券發(fā)行市場規(guī)模穩(wěn)定增長，投行業(yè)務(wù)有所復(fù)蘇，但行業(yè)集中效應(yīng)較為明顯，中小券商業(yè)務(wù)發(fā)展相對承壓。

與此同時，城投債目前仍延續(xù)“控增化存”政策基調(diào)，疊加去年云南市場州市一級公司債發(fā)行規(guī)模、費率雙雙下降，對投行業(yè)務(wù)長期依賴本土市場的太平洋證券造成了一定的影響。去年公司債券融資業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，全年實現(xiàn)手續(xù)費凈收入0.75億元，投行業(yè)務(wù)收入同比減少56.59%。

而太平洋證券自營業(yè)務(wù)方面的短板則更加明顯。

去年下半年國內(nèi)權(quán)益市場走強，主要寬基指數(shù)普遍上漲，但在面對市場波動時，太平洋證券因持倉策略存在不足，全年僅取得0.17億元的相關(guān)收入，同比大幅降低15.55%，與行業(yè)趨勢存在較大差異。

公司全年自營收入之所以能實現(xiàn)1.37%的增長，主要還是依靠債券市場，為其帶來了3.32億元的固定收益。

大額計提引起上交所追問

此次上交所的問詢函中，還有一個核心問題便是太平洋證券近年大額計提減值準備的充分性和合理性，重點覆蓋信用業(yè)務(wù)、債權(quán)投資及其他債權(quán)投資兩大板塊。

信用業(yè)務(wù)方面，公司該業(yè)務(wù)主要包括融資融券、股票質(zhì)押式回購兩類。2025年末，公司融資融券業(yè)務(wù)余額28.66億元，較上年末增長25.23%；公司股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)（含轉(zhuǎn)入應(yīng)收款項的逾期項目）整體規(guī)模已歸零。

這意味著，太平洋證券的信用業(yè)務(wù)收入目前完全在依賴融資融券業(yè)務(wù)。

然而，公司信用業(yè)務(wù)規(guī)模在不斷擴大，利潤卻在減少。去年信用交易業(yè)務(wù)只實現(xiàn)了0.97億元的營業(yè)利潤，且較上年大幅下滑17.16%。

對此，公司在年報表示主要是因為計提信用減值損失增加。但這個解釋仍引起了上交所的關(guān)注，要求公司補充披露近三年公司信用業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況，并對近年來大額計提減值準備進行說明。

根據(jù)太平洋證券的回復(fù)來看，計提減值和其股票質(zhì)押業(yè)務(wù)歷史遺留的風險有較大的關(guān)系。

自2018年起，公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風險陸續(xù)爆發(fā)，江蘇隆明、達孜恒盛等多家客戶股票質(zhì)押違約，公司被迫加大壞賬處置力度，導(dǎo)致當年歸母凈利潤虧損13.22億元，同比暴跌1237.14%。創(chuàng)下上市以來最差業(yè)績。

此后，太平洋證券逐漸叫停了股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，但處置存量違約項目的動作仍在持續(xù)。2023年、2025年分別累計計提減值（含回款）4826萬元、10萬元；2024年因成功回收資金逾2000萬元，當年沖回減值準備1895萬元。

針對計提減值的合理性，太平洋證券表示公司嚴格遵循《企業(yè)會計準則》中關(guān)于預(yù)期信用損失模型的要求；且對公司整體風險偏好保持風險中性態(tài)度，認為信用業(yè)務(wù)近年大額計提減值準備與公司整體風險偏好相匹配。

債權(quán)投資及其他債權(quán)投資方面，公司計提的減值準備金額同樣不低。

截至2025年末，公司債權(quán)投資賬面原值2.06億元，累計計提減值準備2544萬元；公司持有其他債權(quán)投資初始成本1.76億元，累計計提減值準備高達1.49億元，減值比例達84.7%。

經(jīng)過幾年的出清處置，東旭光電和康得新減值準備在2025年末已計提得比較充分；公司所持的PR赤城建為正常還本付息的企業(yè)債券，該債券已于2026年1月18日到期，收回投資本金及利息；未來最大風險敞口為2025年末賬面凈值491.66萬元。

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