伊朗危機(jī)的“蝴蝶效應(yīng)”：全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)的震蕩之旅

導(dǎo)讀

美以伊沖突爆發(fā)兩個(gè)多月來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)滯脹格局加劇。沖突對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生顯著沖擊，推高油氣價(jià)格，在股票、美債、黃金等多個(gè)市場(chǎng)引發(fā)波動(dòng)，還可能加劇美國(guó)財(cái)政赤字與政府債務(wù)的不可持續(xù)性。面對(duì)一系列復(fù)雜挑戰(zhàn)，“全球南方”國(guó)家應(yīng)適時(shí)釋放能源戰(zhàn)略儲(chǔ)備，有效監(jiān)測(cè)資本流動(dòng)，做好提振經(jīng)濟(jì)預(yù)案，主動(dòng)應(yīng)對(duì)沖突帶來(lái)的不確定性，共同維護(hù)金融繁榮穩(wěn)定。

本文為中國(guó)觀察智庫(kù)獨(dú)家約稿，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)中國(guó)觀察智庫(kù)。

作者：張明

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副所長(zhǎng)

國(guó)家全球戰(zhàn)略智庫(kù)研究員

美以伊沖突爆發(fā)至今已有兩個(gè)多月時(shí)間，其未來(lái)演進(jìn)依然具有較強(qiáng)的不確定性。沖突將會(huì)強(qiáng)化全球經(jīng)濟(jì)的滯脹格局，并對(duì)各種金融資產(chǎn)價(jià)格造成顯著影響。

從2022年起，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局就從“長(zhǎng)期性停滯”轉(zhuǎn)變?yōu)闇洝Ｇ罢叩奶卣魇恰叭鸵桓摺保吹驮鲩L(zhǎng)、低通脹、低利率、高政府債務(wù)，而后者的特征是“三高一低”，即低增長(zhǎng)、較高通脹、較高利率、高政府債務(wù)。不難看出，兩者區(qū)別的關(guān)鍵在于通脹的差異，而通脹的差異決定了利率的差異。之所以從2022年起全球通脹顯著上升，從供給層面而言，是新冠疫情與俄烏沖突爆發(fā)對(duì)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的擾動(dòng)所致；從需求層面而言，是疫情后各國(guó)實(shí)施了史無(wú)前例的寬松宏觀政策，推動(dòng)居民消費(fèi)需求上升所致。

最近兩三年來(lái)，全球通脹率已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的回落。然而，本輪美以伊沖突爆發(fā)及其推動(dòng)的全球大宗商品價(jià)格上漲，意味著全球經(jīng)濟(jì)在繼新冠疫情與俄烏沖突之后，再度面臨顯著的供給側(cè)沖擊。在總需求不變的情況下，這會(huì)導(dǎo)致增長(zhǎng)率下降、通脹率上升，從而進(jìn)一步加劇全球經(jīng)濟(jì)面臨的滯脹格局。例如，國(guó)際貨幣基金組織在今年4月最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中，把對(duì)2026年全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)由3.3%下調(diào)至3.1%。

圖片來(lái)源：新華社

美以伊沖突自爆發(fā)以來(lái)，已經(jīng)對(duì)全球金融市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著沖擊。考慮到?jīng)_突后續(xù)演進(jìn)的較強(qiáng)不確定性，預(yù)計(jì)2026年全球金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性將持續(xù)處于較高區(qū)間。

首先，沖突已經(jīng)推動(dòng)全球原油與天然氣價(jià)格顯著上漲。自沖突爆發(fā)后，全球原油價(jià)格從每桶60美元左右一度上漲至每桶110美元左右，漲幅超過(guò)80%。天然氣價(jià)格的上漲幅度與之相似。目前全球投資者初步形成的共識(shí)是：即使沖突在短期內(nèi)能夠真正結(jié)束，全球原油價(jià)格在今年內(nèi)也將處于每桶90美元左右的水平；而如果沖突繼續(xù)持續(xù)下去，全球原油價(jià)格可能沖破每桶110-120美元。更為重要的是，油氣價(jià)格上漲將會(huì)推動(dòng)電力、化工、農(nóng)藥、食品等中下游眾多商品價(jià)格上漲，而農(nóng)藥與食品價(jià)格一旦上漲，將會(huì)給全球新興市場(chǎng)與發(fā)展中國(guó)家造成顯著壓力，甚至引發(fā)人道主義危機(jī)。

其次，美以伊沖突顯著加劇了全球股市的波動(dòng)性，可能導(dǎo)致高估值的美國(guó)股市進(jìn)入熊市。自沖突爆發(fā)以來(lái)，全球主要股市均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。由于美國(guó)股市迄今仍處于歷史性高位，尤其是以人工智能 (AI) 為代表的高科技股票估值高企。在沖突爆發(fā)前，部分分析師本就認(rèn)為今年美股存在較大調(diào)整壓力，沖突爆發(fā)更加劇了美股顯著回調(diào)的可能性，一是沖突將會(huì)導(dǎo)致美國(guó)通脹率上升，中斷美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程，甚至可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)重新加息；二是沖突將會(huì)導(dǎo)致全球投資者風(fēng)險(xiǎn)情緒下降、避險(xiǎn)情緒上升；三是沖突可能導(dǎo)致電價(jià)快速上升，這會(huì)制約AI產(chǎn)業(yè)的短期發(fā)展。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

再次，美以伊沖突的持續(xù)可能導(dǎo)致美國(guó)的財(cái)政赤字與政府債務(wù)更難持續(xù)。自沖突爆發(fā)以來(lái)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已經(jīng)由4.0%左右升至4.3%左右，上升了30多個(gè)基點(diǎn)。在正常情況下，地緣政治沖突爆發(fā)將會(huì)導(dǎo)致全球投資者增持美國(guó)國(guó)債，因?yàn)樗徽J(rèn)為是全球最重要的安全資產(chǎn)，從而推動(dòng)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率下降。然而當(dāng)前美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率不降反升，說(shuō)明全球投資者目前對(duì)美國(guó)國(guó)債作為安全資產(chǎn)的地位表示懷疑，降低了持有它的動(dòng)機(jī)。

如果美國(guó)國(guó)債的安全資產(chǎn)地位繼續(xù)下降，且美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹率顯著上升，那么不排除10年期美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)處于高位的可能性。考慮到目前美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)占名義GDP的比率已經(jīng)超過(guò)120%，長(zhǎng)期國(guó)債利率高企意味著未來(lái)美國(guó)政府還本付息的壓力將顯著攀升。此外，美以伊沖突的爆發(fā)本來(lái)就意味著美國(guó)政府當(dāng)前財(cái)政赤字將明顯擴(kuò)大。總之，美以伊沖突可能加劇美國(guó)財(cái)政赤字與政府債務(wù)的不可持續(xù)性。

最后，隨著沖突的持續(xù)，黃金價(jià)格可能轉(zhuǎn)跌為升。自美以伊沖突爆發(fā)至今，全球金價(jià)先是從每盎司5400美元左右下跌至4400美元左右，后又回升至4700美元左右，現(xiàn)在再次跌至4500美元左右。沖突爆發(fā)后，黃金價(jià)格之所以不漲反跌，主要原因是2024-2025年以來(lái)黃金價(jià)格漲幅巨大，已經(jīng)透支了投資者對(duì)未來(lái)不確定性加劇的預(yù)期。不過(guò)，如果美以伊沖突的持續(xù)時(shí)間再次超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，且美國(guó)國(guó)債不再是國(guó)際投資者信任的安全資產(chǎn)，那么隨著投資者避險(xiǎn)情緒的再度加強(qiáng)，黃金的不可替代性可能會(huì)再次凸顯，導(dǎo)致其價(jià)格重新上升。但即使這樣，未來(lái)金價(jià)的波動(dòng)性也將持續(xù)處于較高水平。

對(duì)“全球南方”主要國(guó)家，尤其是能源進(jìn)口國(guó)而言，美以伊沖突可能導(dǎo)致進(jìn)口成本上升、經(jīng)濟(jì)增速下降、通貨膨脹率上行、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)性加劇等影響。這些國(guó)家應(yīng)該采取如下應(yīng)對(duì)措施：一是考慮通過(guò)適當(dāng)投放原油戰(zhàn)略儲(chǔ)備、進(jìn)行臨時(shí)性價(jià)格管制等舉措，緩解能源價(jià)格過(guò)快上漲的沖擊。二是加強(qiáng)對(duì)短期跨境資本流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，通過(guò)各種舉措避免短期內(nèi)資本過(guò)度外流。三是結(jié)合本國(guó)國(guó)情和比較優(yōu)勢(shì)，做好提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策預(yù)案，應(yīng)對(duì)美以伊沖突走向帶來(lái)的不確定性。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

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出品：中國(guó)日?qǐng)?bào)中國(guó)觀察智庫(kù)

責(zé)編：杜娟 欒瑞英

編輯：張釗

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