殺入家庭AI，摩爾線程能“造血”么？

5月18日，國產GPU龍頭摩爾線程打響消費級“第一槍”。

在摩爾線程2026年產品發布會上，董事長張建中正式宣布，全面深化端側AI戰略布局，并發布首款面向家庭的AI中樞——MTT AICUBE。

MTT AICUBE計劃于6月18日開啟預售。這臺“盒子”能跑通30B大模型、能當桌面電腦、能當私有云的本地AI管家，做到無需聯網、不送云端，大模型和數據全部留在家里。

更硬核的是內置的全域智能體“小麥”，預裝60余項技能，可跨36款APP執行任務，一句話可訂機票、整理相冊、寫周報，全程本地完成。

截至5月18日收盤，摩爾線程股價報716.16元/股，最新市值為3366億元。

而同樣在上半年，這家公司剛交出上市后首份年報與一季報。

2025年12月摩爾線程登錄科創板

1 主業離“造血”還有多遠？

從年報切入，先看幾組核心數據。

2022年至2025年，摩爾線程分別虧損18.94億、17.03億、16.18億、10.01億元。虧損逐年收窄趨勢明顯，但四年累計虧損達62億元。

經營現金流方面，2025年全年凈流出29.56億元，反映出公司仍處于高強度的研發與市場投入周期。

那么，今年一季度盈利2936萬，是如何實現的？

主要貢獻來自政府補助7006萬元，占非經常性收益的84%。剔除這些非經常性損益后，扣非凈利潤仍虧損5428萬元。

也就是說，一季度盈利并非芯片銷售本身已能覆蓋成本。

拉長到2025全年來看，營收15.06億元，歸母凈虧損10.01億，扣非凈虧損10.88億。

公司主業尚未實現盈利，這是摩爾線程成長性故事中仍需突破的核心點。

再看業務結構。2025年，云端產品線收入14.61億元，占總營收的97%。前五大客戶貢獻全年銷售額的91.36%。

可以說，摩爾線程當前幾乎只做云端AI算力，并深度綁定少數幾家核心客戶。這一高度集中的結構，意味著業績彈性與客戶需求關聯極高。

2025年12月，摩爾線程登陸科創板，上市首日市值一度達到2800億元。按當年營收計算，市銷率約873倍。

這一估值受到結構性因素的影響，公司流通盤僅6.25%，上市首日成交額卻超100億元，換手率高達85.49%。

稀缺的流通股遇上活躍的市場情緒，價格信號更多折射出的是資本市場對國產GPU龍頭的稀缺性溢價與長遠期待。

摩爾線程近3年主要財務數據

2 一場押上全部身家的豪賭

為什么出現巨虧？主要原因是公司將收益都押注在研發。

2025年，摩爾線程研發費用13.05億元，占營收的86.68%。公司1009名員工中，研發人員占比達79%，近八成擁有碩士以上學歷。

目前，公司申請知識產權累計2014項，其中發明專利1743項。

支撐這一高強度投入的，是一支具有深厚積累的創始團隊。

創始人張建中，曾任職英偉達超過15年，擔任全球副總裁、中國區總經理。他是中國極少數兼具GPU底層架構認知與芯片商業化全鏈條操盤經驗的技術型領導者。

摩爾線程創始人兼CEO張建中

2020年離開英偉達后，張建中在數月內搭建起一支核心團隊，三位聯合創始人同樣出身英偉達。

CTO張鈺勃，原英偉達全球GPU架構高級總監，主導過多代GPU架構研發，個人擁有超80項GPU發明專利。

COO周苑，原英偉達市場生態高級總監，是張建中十多年的合作伙伴。

副總經理王東，原英偉達銷售總監，負責銷售運營相關工作。

這支團隊以“一年一代架構”的速度推進：2022年“蘇堤”、2023年“春曉”、2024年“曲院”、2025年“平湖”，2026“花港”。第五代架構算力密度提升50%，運算效能提升10倍。

摩爾線程在年報中亦明確表示，公司目前仍處于核心技術和高性能產品的攻堅期。

而攻堅期最需要的就是錢，至今沒跑通“研發-產品-利潤”的完整閉環，這才是公司當前最大的考驗。

3 2026年：一場不能輸的戰役

產品“殺進”消費級市場，對摩爾線程并非新事。

從2022年全球唯一支持PCIe 5.0的顯卡MTT S80，到如今發布家庭AI中樞MTT AICUBE，摩爾線程用近五年時間完成從游戲顯卡、個人AI計算、家庭智能中樞的“點-線-面”演進。

5月18日，摩爾線程年度產品發布會 圖據央廣網

在戰略布局上，公司正從AI算力向“AI+圖形”雙線并進。

基于“花港”架構的下一代芯片，將衍生出兩條產品線：面向AI訓推一體的“華山”系列，專注圖形渲染的“廬山”系列。

而發布會上亮相的MTT AICUBE，正是“長江”SoC在端側的雙子星，標志著“AI+圖形”從云端下沉到個人與家庭場景。

摩爾線程的商業路徑與英偉達高度相似，從消費級GPU切入市場，向數據中心AI算力延伸布局，同步以自研MUSA架構對標CUDA體系，逐步搭建軟硬件協同的全棧算力生態。

軟件生態曾被視為國產GPU的薄弱環節，但近期摩爾線程取得一系列積極進展。

4月8日智譜GLM-5.1發布當天即完成適配，4月24日DeepSeek-V4發布當天同樣上線部署鏡像。公司自研的MUSA軟件棧已兼容CUDA生態超過80%的算子接口，有效降低開發者的遷移成本。

夸娥智算集群已在多個國家級智算中心和頭部互聯網企業部署，是國內少數能交付萬卡級互聯方案的供應商。

如今，摩爾線程的產業野心也是日漸顯露出來。

公司總部位于北京，在上海、深圳、成都、無錫設有研發中心。

成都團隊主攻GPU軟件生態與芯片驗證，無錫則承擔新一代AI SoC的研發，這是募投項目中最具戰略價值的布局。

行業大盤正釋放積極信號。中國GPU市場預計將從2026年的2050億攀升至2030年的5420億，國產芯片在服務器市場的份額已從去年不足25%升至41%。

當然，競爭格局也在快速演變，華為昇騰在政府與智算中心領域占據重要地位，寒武紀、海光信息穩步推進，沐曦等新勢力加速追趕。

大成產經認為，大模型技術路線快速迭代，從文本到多模態，每一次架構躍遷都對底層算力提出新的需求。能否持續做到Day-0同步適配，將影響摩爾線程在下一輪競爭中的身位。

對于這家兼具頂尖技術基因與可觀研發投入的公司而言，2026年或將成為一個重要的分水嶺。一季度的扭虧是一個積極的起點。

中國硬科技的星辰大海，從技術突破到“自我造血”，正在等待摩爾線程書寫自己的答卷。

摩爾線程成都研發中心

摩爾線程離“自我造血”還有多遠，你怎么看？歡迎評論區聊聊。

*本文僅為行業分析，不構成投資建議。

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